鹰眼预警：宝钢包装应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，宝钢包装发布2026年半年度报告。

报告显示，公司2026年上半年营业收入为51.16亿元，同比增长19.67%；归母净利润为1.44亿元，同比增长40.42%；扣非归母净利润为1.41亿元，同比增长41.84%；基本每股收益0.11元/股。

公司自2015年5月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为7.66亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对宝钢包装2026年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为51.16亿元，同比增长19.67%；净利润为1.55亿元，同比增长35.99%；经营活动净现金流为-4.54亿元，同比下降675.01%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动19.67%，销售费用同比变动-11.3%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202406302025063020260630营业收入（元）40.01亿42.75亿51.16亿销售费用（元）4940.34万3646.04万3234.21万营业收入增速5.6%6.85%19.67%销售费用增速15.22%-26.2%-11.3%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长66.23%，营业收入同比增长19.67%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目202406302025063020260630营业收入增速5.6%6.85%19.67%应收账款较期初增速7.19%2.48%66.23%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为39.06%、40.84%、55.65%，持续增长。

项目202406302025063020260630应收账款（元）15.63亿17.46亿28.47亿营业收入（元）40.01亿42.75亿51.16亿应收账款/营业收入39.06%40.84%55.65%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期半年报，营业收入同比变动分别为5.6%、6.85%、19.67%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为6.03%、-89.14%、-675.02%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。

项目202406302025063020260630营业收入（元）40.01亿42.75亿51.16亿经营活动净现金流（元）7.27亿7890.71万-4.54亿营业收入增速5.6%6.85%19.67%经营活动净现金流增速6.03%-89.14%-675.02%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为7.3亿元、0.8亿元、-4.5亿元，持续下降。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）7.27亿7890.71万-4.54亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.6亿元、经营活动净现金流为-4.5亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）7.27亿7890.71万-4.54亿净利润（元）1.03亿1.14亿1.55亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.925低于1，盈利质量较弱。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）7.27亿7890.71万-4.54亿净利润（元）1.03亿1.14亿1.55亿经营活动净现金流/净利润7.070.69-2.92

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为7.07、0.69、-2.92，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）7.27亿7890.71万-4.54亿净利润（元）1.03亿1.14亿1.55亿经营活动净现金流/净利润7.070.69-2.92

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为8.07%，同比增长13.82%；净利率为3.03%，同比增长13.64%；净资产收益率（加权）为3.16%，同比增长39.21%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为7.92%、7.09%、8.07%，同比变动分别为-13.55%、-10.54%、13.82%，销售毛利率异常波动。

项目202406302025063020260630销售毛利率7.92%7.09%8.07%销售毛利率增速-13.55%-10.54%13.82%

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期7.09%增长至8.07%，应收账款周转率由去年同期2.48次下降至2.24次。

项目202406302025063020260630销售毛利率7.92%7.09%8.07%应收账款周转率（次）2.652.482.24

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为53.49%，同比增长9.22%；流动比率为0.9，速动比率为0.65；总债务为36.02亿元，其中短期债务为35亿元，短期债务占总债务比为97.16%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至7.13。

项目202406302025063020260630短期债务（元）31.06亿4.39亿7.95亿长期债务（元）5.2亿1.81亿1.11亿短期债务/长期债务5.982.437.13

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为4.9亿元，短期债务为7.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.62，广义货币资金低于短期债务。

项目202406302025063020260630广义货币资金（元）7.7亿9.8亿4.93亿短期债务（元）31.06亿4.39亿7.95亿广义货币资金/短期债务0.252.230.62

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为4.9亿元，短期债务为7.9亿元，经营活动净现金流为-4.5亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202406302025063020260630广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）14.97亿10.59亿3946.67万短期债务+财务费用（元）31.1亿4.43亿8.15亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.05，现金比率低于0.25。

项目202406302025063020260630现金比率0.140.180.05

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.16、0.02、-0.09，持续下降。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）7.48亿11.83亿4.71亿流动负债（元）34.35亿45.85亿45.52亿经营活动净现金流/流动负债0.220.260.1

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为27.2亿元，营运资本为-5.2亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-32.4亿元。

项目20260630现金支付能力（元）-32.42亿营运资金需求（元）27.24亿营运资本（元）-5.18亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.24，同比下降9.47%；存货周转率为3.86，同比增长5%；总资产周转率为0.52，同比增长15.55%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.65，2.48，2.24，应收账款周转能力趋弱。

项目202406302025063020260630应收账款周转率（次）2.652.482.24应收账款周转率增速9.8%-6.42%-9.47%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为17.49%、19.07%、28.04%，持续增长。

项目202406302025063020260630应收账款（元）15.63亿17.46亿28.47亿资产总额（元）89.36亿91.54亿101.52亿应收账款/资产总额17.49%19.07%28.04%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.3亿元，较期初增长109.03%。

项目20251231期初其他非流动资产（元）1566.64万本期其他非流动资产（元）3274.68万

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.2亿元，同比增长30.27%。

项目202406302025063020260630管理费用（元）9975.6万9524.99万1.24亿管理费用增速-1.02%-4.52%30.27%

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长30.27%，营业收入同比增长19.67%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目202406302025063020260630营业收入增速5.6%6.85%19.67%管理费用增速-1.02%-4.52%30.27%

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