软通动力：AI飞轮落地，盈利迎来拐点

2026年上半年，软通动力营收186.07亿元，较上年同期增长17.91%；公司资产结构保持稳健，资产负债率61.46%。其中，计算产品与智能电子业务，实现营收94.79亿元，占比突破50%，同比增长40.32%，成为业绩增长第一驱动力。这份上半年的成绩单代表着软通动力的AI战略从布局期全面迈入兑现期，完成业务结构根本性跃迁，商业模式的利润闭环正处于关键拐点。

业绩变化验证了两件事：

第一，软通动力“软硬一体、全栈智能、AI工厂”战略在收入端已经具备相当强的兑现能力，尤其在AI服务器、AIPC、行业智能化交付、Token工厂等方向上，业务轮廓已经清晰；

第二，公司当前仍处于典型的“收入结构AI化、业务布局全栈化、盈利质量滞后化”的战略转型阶段。上半年营收延续双位数增长，AI业务占比持续攀升，软硬一体的产业壁垒持续夯实，但受硬件低毛利扩容、算力基建前置投入、研发与生态布局加码影响，利润端仍处于阶段性承压状态等行业转型共性问题尚未完全破解。

本次半年报最大的拐点信号是盈利质量改善已经显现：

第二季度单季实现归母净利润0.85亿元，同比增长54.71%、环比增长124.36%，第二季度盈利水平显著修复。人工智能作为公司核心发展战略，人工智能相关业务实现营收114.35亿元，占比61.46%，同比增长46.61%。毛利率止跌企稳、Token服务实现从0到1商业化验证、高附加值的行业场景AI解决方案规模化落地。未来1-2个季度，将是公司从“AI规模扩张”向“AI利润兑现”切换的核心验证期，后续市场真正关心的是Token工厂、FDE+平台、AI终端这些新业务，能否把收入增长转化为利润率与现金流的持续修复。

01半年报业绩画像：营收增长前置，盈利修复后置

从财务报表表层看，软通动力上半年最大的变化，是增长驱动项发生了明显切换。过去市场更熟悉它作为大型ICT生态链上的软件与数字技术服务商，但2026年上半年，公司的增长已经越来越不是靠传统软件服务，而是来自计算产品、AI终端、智算基础设施和AI相关方案交付。意味着软通动力已经不是传统意义上的单一IT服务公司，而是在向“软件+硬件+算力+平台+场景”的复合型公司迁移。

上半年盈利端的阶段性波动，主要由于软通动力在AI与软硬协同布局上的战略性前置投入。拆分季度数据可发现，公司盈利能力已出现实质性边际修复，Q2成为全年盈利修复的关键拐点。数据显示，公司Q2单季实现营收104.90亿元，同比增长19.61%、环比大幅增长29.22%，单季营收规模突破百亿；同时Q2归母净利润转正至0.85亿元，同比增长54.71%、环比增长124.36%，盈利实现大幅改善。

这一季度分化特征具备极强的产业与经营逻辑支撑。一方面，公司业务交付存在明显季节性，Q1多为项目筹备、备货布局阶段，费用与资金占用集中，盈利天然承压；Q2、Q3为项目集中交付、收入确认高峰期，利润释放具备天然基础；另一方面，Q2盈利转正并非短期偶然波动，而是公司硬件业务毛利率修复、AI高价值业务占比提升、规模化效应逐步显现的综合结果，标志着公司已走出Q1利润底部，经营趋势进入边际改善通道。

从核心经营结构来看，公司上半年两大核心业务实现突破性增长，从两个方向来看，彻底重构营收底盘：一是分业务口径，AI相关业务高速放量，实现收入114.35亿元，同比增长46.61%，营收占比首次突破60%，达到61.46%，AI从过往的业务标签正式升级为公司绝对核心营收主线；二是分产品口径，计算产品与智能电子业务强势崛起，实现收入94.79亿元，同比增长40.32%，营收占比突破50%，首次超越传统软件服务成为第一大营收引擎。

整体看，算力中心建设、Token工厂布局、智能硬件产线升级、AI研发投入、生态合作落地等重资产、长周期投入，集中压制了短期利润，但持续夯实了公司长期增长的技术与产能底座。相较于2025年“全面投入、未见兑现”，2026年上半年已出现“投入落地、价值初显”的关键变化。

02三大业务板块复盘：结构持续优化，新增长曲线兑现

软通动力2026年半年报最大的变化，是清晰地展现了公司三大业务的梯队重构逻辑，传统业务托底、新兴硬件业务爆发增长、AI创新业务赋能，形成层次分明、协同互补的全新业务格局，打破了传统IT服务的成长天花板。

1. 传统软件服务：从“增长主力”变“场景入口”，重构战略价值。

软件与数字技术服务作为公司传统基本盘，上半年实现营收89.70亿元，同比仅增长0.56%，增速大幅低于公司整体营收增速与新兴业务增速，高增长时代正式落幕。同时该业务毛利率同比下降2.98个百分点至11.62%，呈现“增速放缓、盈利承压”的双重特征。

这一变化是整个传统IT服务赛道的系统性趋势。行业数据显示，2026年全球企业CIO IT服务预算增速仅1.8%，大幅低于整体IT预算3.8%的增速，AI技术迭代持续挤压传统软件服务市场空间，客户IT预算持续向AI产品、算力服务、智能终端倾斜，传统人力交付型软件服务需求持续弱化。

需要明确的是，传统软件服务并未失去战略价值，其核心价值已从“直接创收盈利”升级为“场景引流、客户沉淀、生态托底”。依托多年行业深耕积累，公司在金融、制造、农牧、能源、交通等领域积累了深厚的行业Know-How与客户资源，通过“咨询规划-场景落地-资产沉淀-规模化复用”的闭环模式，持续为后端AI平台、算力调度、Token服务、智能终端销售导流，成为公司全栈AI业务落地的核心场景入口。

当前公司已经完成向“平台化、资产化、智能化”解决方案转型，依托FDE前线交付模式、睿动智能体云平台，实现传统业务的智能化升级。短期来看，该业务增速放缓、毛利承压的态势仍将延续；长期来看，其客户资源与场景能力，将成为公司区别于纯硬件厂商、纯AI技术厂商的核心壁垒。

2. 计算智能硬件：营收占比过半，成为转型核心载体。

计算产品与智能电子业务的突破性增长，是本期半年报最大的结构性亮点。在完成同方计算机、智通国际相关业务整合后，公司硬件业务产能、渠道、产品矩阵全面完善，2026年上半年迎来业绩兑现期。94.79亿元的营收规模、40.32%的同比增速、超50%的营收占比，标志着公司正式从“软件主导”切换为“硬件驱动”的增长新格局。

市场过往对硬件业务的刻板印象是“低毛利、拉低整体盈利”，但本期数据打破了这一认知。公司上半年计算产品业务毛利率7.70%，同比提升2.27个百分点，实现逆势改善。这一变化说明公司硬件业务并非以低价换规模的低端代工业务，而是随着AI服务器、液冷工作站、高端AIPC等高附加值产品占比提升，产品结构持续优化，规模化效应逐步释放，盈利能力正持续修复。

更深层次来看，硬件业务的核心价值在于构建了公司AI产业落地的物理入口与生态壁垒。软通华方全面覆盖鲲鹏、昇腾等国产算力芯片与六大国产CPU架构，深度布局AI服务器、智算终端、信创设备，持续中标运营商、政务、金融领域大额集采项目，筑牢国产化算力底座；旗下智通国际的机械革命品牌深耕AIPC、电竞终端市场，上半年游戏本国内市占率达18%，稳居行业前三，多款产品通过国家终端智能化L3等级认证。

硬件终端的规模化落地，有效打通了“端-边-云”协同链路，为后续云端算力调度、Token推理服务、行业AI应用落地提供天然场景。短期硬件业务依旧会拉低公司综合毛利率，但长期将成为公司AI工厂商业化闭环、算力服务持续变现的核心载体，战略价值远超短期利润贡献。

3. AI全栈能力完成渗透：商业模式闭环成型

从分业务口径来看，上半年AI相关业务114.35亿元的营收、46.61%的高增速、61.46%的营收占比，充分证明公司AI战略已实现全域落地，不再是单点技术、个别项目的试点布局，而是形成了AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四维协同的完整产业布局。

AI基础设施层面，公司“北京壹号词元工厂”正式落地，成功与头部大模型厂商达成合作，实现Token推理服务商业化从0到1的突破，同时粤港澳大湾区公共算力服务平台上线，算力调度、智算服务体系初步成型；计算智能层面，AI服务器、液冷超节点设备实现量产落地，深度适配国产算力生态，算力硬件交付能力持续提升；场景智能层面，依托FDE交付模式，在十余行业落地标杆AI解决方案，实现行业智能化的规模化复制；终端智能层面，AIPC全面放量，鸿蒙智能终端、AIoT设备持续拓展落地，端侧AI应用场景持续丰富。

不同于多数厂商“重技术、轻落地”的AI布局，软通动力的AI体系具备极强的落地属性与协同属性，软硬件深度绑定、云端端侧双向联动、场景技术相互赋能，形成了完整的AI产业飞轮，为后续高毛利平台化、运营化业务放量奠定了坚实基础。

03价值重估逻辑：商业模式全面升级

这一期半年报隐藏的彩蛋是公司商业模式的底层迭代。

传统IT服务、系统集成业务具备明显的“项目制、一次性、人力依赖、低复购”特征，成长空间与盈利效率存在天然瓶颈。而软通动力通过AI工厂、Token运营、FDE交付体系的搭建，正式开启从“卖硬件、卖服务”向“卖平台、卖算力、卖持续智能服务”的转型，商业模式估值逻辑迎来重构。

1. Token工厂：打开持续性高毛利增长空间

“壹号词元工厂”在北京点亮，是软通动力商业模式升级的标志性事件。过往硬件业务仅赚取一次性设备销售利润，附加值低、竞争激烈；而Token工厂的推理服务属于持续性运营业务，依托算力集群、调度能力、技术服务赚取长期稳定收益，具备高毛利、高复购、可规模化的特征。

公司顺利切入头部大模型厂商供应链，意味着完成了Token工厂业务从0到1的商业化验证。未来随着算力集群规模扩张、客户群体持续拓展，Token服务、智算运营业务有望逐步放量，成为公司对冲低毛利硬件业务、修复整体盈利能力的核心增量。相较于一次性项目交付，算力运营的商业模式具备更强的盈利稳定性与估值溢价。

2. FDE交付体系：构筑行业落地壁垒

相较于市场关注度较高的Token工厂，FDE前线交付模式算得上是软通动力的隐性壁垒。AI产业落地的核心难点不在于技术模型，而在于与行业场景、业务流程、产业Know-How的深度融合。公司依托FDE模式，将咨询规划、平台能力、工程落地、持续运营深度绑定，形成“场景定义-技术落地-数据沉淀-迭代优化”的闭环。

这一模式完美衔接了公司传统客户资源与新兴AI技术能力，解决了AI落地“模型与场景脱节”的行业痛点，在农牧、金融、制造等行业落地千万级标杆项目，形成可复制的行业解决方案。FDE模式为Token工厂、AI平台业务提供持续场景需求，Token工厂为场景落地提供算力支撑，二者形成供需双向赋能的AI飞轮闭环。

3. 全球化复制：国际化布局，打开长期增长第二曲线

半年报显示，公司国际化战略从布局阶段正式进入落地阶段，目前已设立15家境外分支机构，组建千人国际化服务团队。硬件端，机械革命AIPC、教育智能终端在北美、东南亚、非洲市场实现突破；服务端，AI数字化解决方案在马来西亚、孟加拉等国落地标杆项目。

海外业务延续了国内“硬件终端+AI服务”的协同模式，既能依托智能硬件快速打开海外市场规模，又能通过后续智能化服务持续创收，同时有效分散单一区域市场波动风险，为公司长期增长提供充足边际空间。

04转型拐点已至，盈利改善可期

总体来看，软通动力2026年半年报是一份“战略方向清晰、落地成果扎实、盈利质量待验证”的阶段性答卷。如今的软通动力已经完成全栈AI战略落地、处于盈利质量修复拐点的稀缺“AI工厂全栈服务商”。摆脱了传统软件企业的属性，构建了行业稀缺的软硬一体AI全栈能力，业务布局、技术壁垒、生态资源、客户结构均处于行业领先水平，成长性毋庸置疑，但盈利兑现速度滞后于规模增长。

下半年开始，公司市场的预期将转向公司优化收入结构、提升盈利质量、释放现金流、兑现平台价值。随着“Token工厂”规模化运营、FDE场景方案持续复用、国际化布局、高毛利AI服务占比提升、硬件产能利用率爬坡，公司将逐步完成从“规模扩张”到“质量提升”的转型，实现利润与现金流的同步修复，最终完成估值体系的全面重构。

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