特步上半年营收、净利“双降”，第二曲线索康尼增速也放缓了

8月25日，特步国际交出了2026年半年度成绩单。财报显示，集团上半年实现营收67.95亿元（人民币，下同），同比微降0.6%；普通股股权持有人应占溢利（净利润）为8.18亿元，同比下滑10.5%。

尽管总营收与净利润出现双降，但特步在财务质量把控与多品牌战略上释放了积极信号。南都湾财社记者注意到，在主品牌因渠道转型经历短期“阵痛”的同时，集团整体毛利率逆势走高，作为集团第二增长曲线，索康尼（Saucony）依旧是重要增长引擎，但不容忽视的是，其增长速度已逐步放缓。

毛利率逆势走高，索康尼与海外业务成强引擎

2026年上半年，特步在盈利质量上实现了实质性的改善。南都湾财社记者注意到，2026年上半年，特步集团整体毛利率提升了1.4个百分点，达到46.4%。其中，特步主品牌毛利率升至45.1%，而涵盖索康尼、迈乐的专业运动分部毛利率更是高达55.5%。

这一亮眼数据的背后，是特步海外业务的破局与第二增长曲线的拉动。一方面，海外市场正成为特步不可忽视的新增长极。上半年，集团正加速推进国际化布局，出海战略在东南亚市场展现出强劲势头。据悉，特步将马来西亚作为重点布局区域加快线下拓店；其跨境电商业务也取得突破，收入实现超过翻倍的同比增长，在Shopee、TikTok及Lazada等东南亚主要电商平台的表现尤为突出。

另一方面，高端细分市场持续反哺集团利润。财报显示，代表高端定位的专业运动分部上半年收入达8.75亿元，同比增长11.4%，占集团总收入的比重提升至12.9%；经营利润达9078万元，同比增长15.5%。南都湾财社记者了解到，索康尼不仅在国内重点马拉松赛事中稳居国际品牌穿着率前列，还于今年6月在香港开出首家品牌形象店。其高端化战略有效拔高了集团整体的盈利空间。

不过，在亮眼的利润指标之下，索康尼也逐渐告别了早期的爆发式增长阶段。回望2021年至2023年，以索康尼为核心的专业运动分部营收从2.01亿元一路冲高至7.96亿元，连续两年增速接近翻倍，充分享受了品牌破圈初期的低基数红利。而到了2026年上半年，该板块收入增速已回落至11.4%。

主品牌营收下滑，DTC转型带来短期“阵痛”

尽管上半年索康尼等品牌表现依然亮眼，但特步赖以生存的基本盘——大众运动分部（特步主品牌）正面临业绩失速的考验。南都湾财社记者注意到，上半年特步主品牌收入为59.20亿元，同比轻微下跌2.2%；经营利润为11.20亿元，同比下降7.3%。主品牌的下滑，直接拖累了集团整体的营收与净利润表现。

对于业绩下降原因，特步在财报中表示，主要由于电商业务持续增长伴随相关营运成本的上升，包括物流成本及线上平台费用，以及加速向DTC模式（直面消费者）的渠道改革，导致DTC相关成本增加。

据了解，为了更直接地触达消费者、提升门店效能，特步正在主动优化渠道结构，加速布局购物中心与精选奥莱店，并回收部分分销商门店。据中信建投7月研报转述的管理层口径显示，上半年公司回收约100家门店，累计超过200家；下半年预计再回收约400家，全年回收规模可能达到500至600家。门店数量的缩减以及DTC转型前期产生的使用权资产折旧、员工成本增加，直接吞噬了部分利润。

伴随渠道变革而来的，还有营运资金周转指标的承压。南都湾财社记者核实财报数据发现，截至2026年6月末，特步集团存货规模同比增长26.1%至23.07亿元；滚动平均存货周转天数由去年的91天升至105天；滚动整体营运资金周转天数也由90天增加至112天。

下调全年指引，重注“跑步”赛道谋求长远

基于主品牌第二季度流水的波动以及下半年宏观环境的不确定性，特步管理层对短期的市场预期作出了务实的调整。南都湾财社记者了解到，在半年度业绩会上，特步管理层将全年总收入指引由此前的中单位数增长，下调至低单位数下跌，但预计专业运动品牌（索康尼等）仍将录得约10%的增长，整体净利润率维持在高单位数水平。

尽管面临短期业绩波动，特步在核心战略上的定力并未动摇。特步集团董事局主席丁水波在致股东的信中明确表示，跑步仍然是体育产业中最确定的赛道之一。作为中国跑步第一品牌，特步在跑步领域已深耕多年，已构筑起强大的竞争优势。集团将以多品牌矩阵精准锚定不同的客群需求，配合持续领先的研发创新加强产品竞争力，以及渠道优化与DTC战略转型，推动运营效率与市场份额同步提升。

业内人士指出，特步当前的财报是一份典型的“转型期”答卷。主品牌向下扎根大众市场并承担改革成本，索康尼向上突破中产与精英圈层拔高利润。未来，特步能否真正穿越周期，取决于其DTC门店能否在合理的周期内实现单店效能的跃升，以及如何在新兴的海外市场中持续兑现增量预期。

采写：南都·湾财社记者 孙阳