观点直击 | 26405家店后 鸣鸣很忙碰到天花板了吗？

观点网 开出26,405家门店，鸣鸣很忙与万辰集团一起，将中国零食量贩赛道拉入“双巨头”时代。资料显示，上述两家企业已合计占据，零食量贩市场超过75% GMV份额。

双品牌驱动、深耕下沉市场所带来的规模红利，让竞争格局朝着对鸣鸣很忙有利的方向发展。

资料显示，2026年上半年鸣鸣很忙营业收入449.97亿元，同比增长60.0%；毛利率11.5%，同比增长2.2个百分点；期内利润22.40亿元，同比增长155.4%；经调整净利润24.48亿元，同比增长136.6%；经调整净利润率录得5.4%，同比上升1.8个百分点。

与零食领域的品牌商对比，鸣鸣很忙目前的营收规模和营收增速，已超越大多数的品牌企业，在利润规模、利润增速上也具备具备与头部品牌抗衡的能力。但净利率上，鸣鸣很忙作为渠道商仍低于品牌商。

一般而言，从产业链价值分配看，品牌商通常占据更有利位置。但渠道商比品牌商更具赚钱能力，在特定行业和特定市场阶段有机会出现，例如2000年代的家电行业。

零食量贩行业正处在类似的阶段。头部渠道商因掌握了巨大且高频的流量和采购规模，通过直采、集中议价、仓配到店等集约扁平的供应链，换取更低的终端价格与更快的周转，以持续摊薄费用。

而且，鸣鸣很忙这类“新渠道商”采用的新渠道模式，也颠覆了传统分销体系，让上游厂商依赖其渠道触达消费者。这让渠道商的议价能力进一步得到提升。

这就是鸣鸣很忙旗下26,405家门店的威力。

三年目标：2000亿GMV

尽管鸣鸣很忙期内交出如此亮眼的业绩，但事实上，可以发现该公司的营收增速其实是在下降的。与2026年上半年60.0%的营收增速相比，鸣鸣很忙2024年营收增速达282.15%，2025年营收增速为68.2%。

这一方面，可以解释为基数效应导致的增速自然回落。但另一方面，这也是外界对鸣鸣很忙业务发展天花板的担忧所在。而且，未来当门店密度一旦过高，单店营收的空间也会受限。

不过，上面的问题都暂时困扰不了鸣鸣很忙管理层的心智。在他们看来，零食量贩市场的增长空间依旧广阔，鸣鸣很忙目前实现的GMV和门店数量，甚至都没有达到预定目标的一半。

据参会投资者分享，管理层在8月5日举办的业绩电话会上透露：“我们对未来能开到5-6万家店有信心。内部已反复确定目标，三年内将突破2000亿GMV，我们相信一定能做到。”

管理层的信心来自三个方面。其一，鸣鸣很忙的定位是“服务中国老百姓的生意”，即“有老百姓的地方就有市场空间”。

用最直接的话来说，截至目前，鸣鸣很忙门店数量已覆盖全国31个省份、1480个县，县城覆盖率约79.0%，其约60%的门店位于县城及乡镇。管理层判断这个比例还能再往上提一提。

其二，尽管门店已开出数万家，但管理层判断，鸣鸣很忙仍在做“增量生意”。

管理层指，市场往往将开店视为存量博弈，认为开店越多会摊薄单店效益。但实际上，鸣鸣很忙目前售卖的商品具独特性，“我们售卖的商品中约80%在别的渠道买不到……在增量生意面前，我们没有太多阻力，只要做好产品服务、选好位置，就能承接这部分巨大的市场需求。”

据了解，鸣鸣很忙单店SKU保持在1800个以上。2025年以来，也推出了“红标”与“金标”两个自有品牌序列，并以此与品牌商合作开发定制产品，来提升差异化。

其三，管理层表示，鸣鸣很忙不应被套用连锁餐饮的分析框架分析。鸣鸣很忙售卖的是包装食品，“这个品类的外延远比市场理解的更广，从冷冻披萨到小汉堡，从有糖可乐到无糖茶、矿泉水、冰杯咖啡，消费者可以在食品品类内自由切换。”

管理层提出，鸣鸣很忙更偏向渠道属性而非品类属性，因此不会因为同店波动而影响开店决策。

基于上述判断，管理层曾提出整个零食量贩行业能开到8万至10万家店。对照目前26,405家的门店规模，鸣鸣很忙对未来开到5万至6万家店较有信心。

从2.6万家门店走向5万家以上，叠加供应链效率与门店调改带来的单店产出提升，2000亿元GMV其实并不算遥远。

资料显示，2026年上半年，鸣鸣很忙GMV为638.9亿元，同比增长55.6%，全年基本奔着超千亿前进，而2025年全年的数据为935.69亿元。

毛利率从9.3%到11.5%

与收入增长相比，利润端的变化更能反映鸣鸣很忙的远大目标并不是在吹牛。至少目前，鸣鸣很忙并没有盲目开店。

资料显示，上半年鸣鸣很忙毛利51.87亿元，同比增长97.7%，接近翻倍；毛利率由上年同期的9.3%升至11.5%。

鸣鸣很忙将毛利率改善，归因于业务规模扩大及成本管控能力加强带来的规模经济。作为采购体量庞大的渠道商，采购量的放大让鸣鸣很忙在上游厂商端获得了更大的议价空间。

费用端的克制直接作用于毛利率的改善。期内，鸣鸣很忙销售成本398.10亿元，同比增长56.1%，增速低于60.0%的收入增速。

其中，销售及营销开支15.81亿元，同比增长54.4%；行政开支5.68亿元，同比增长38.9%，均低于收入增速，据测算，上半年该公司销售费用率、行政费用率分别约为3.5%和1.3%，较上年同期的3.6%和1.5%进一步下降。

除此之外，毛利率的改善背后是一套被重新组织的供应链与数字化体系。归根到底，还是鸣鸣很忙现在的门店规模足够大。

截至期末，鸣鸣很忙已与超过2700家厂商建立合作。仓储物流方面，鸣鸣很忙拥有66个仓库，其中自营仓24个、第三方仓42个，总面积约156.87万平方米，门店通常位于距最近仓库300公里范围内，多数订单可在24小时内完成配送，支撑起2.6万余家门店的高频补货需求。

数字化方面，据悉数字化能力已鸣鸣很忙从选址招商到门店运营的全业务流程。针对供应链，管理层提出，公司从总部大仓订货到门店智能要货已全部由算法驱动，实现全域动态平衡。“缺货率在快速开店情况下控制在2%以内。”

对于一张以加盟为主（占比99.97%）的超大规模门店网络而言，这套基础设施既是效率的来源，也是鸣鸣很忙门店快速扩张期间履约能力保持稳定的重要原因。

对于接下来的毛利率、利润率指引，管理层表示，随着供应链端到端效率的最大化，毛利率会自然提高。

对市场关注的价格战问题，管理层则回应，2024年级别的价格战不会发生，“零食是线下生意，不是一家通吃的格局，用巨额补贴打价格战最终只会伤害整个市场”。

“偶发的小摩擦来自区域员工争铺位，不影响总部之间非竞争的大方向，鸣鸣很忙承诺不会做不理性行为，也相信友商不会发起无价值的价格战。”管理层称。

据悉，于今年6月份，鸣鸣很忙已与万辰集团共同发布《反内卷·守初心》倡议，宣布停止无序低价竞争。

还要开更多店

在此基础上，鸣鸣很忙的门店网络还将继续扩张。

2026年上半年，鸣鸣很忙新开加盟店4590家，仅闭店121家，净增4457家，门店总数达到26405家，签约门店超3万家。

分城市层级看，三线及以下城市仍是主战场，门店数由14376家增至17169家；一线及新一线城市由4178家增至5287家。

据分享，管理层在业绩会上给出指引：“公司今年开出8000家店没有问题。”

除新开门店外，存量门店的调改是另一条主线。据透露，目前鸣鸣很忙将调改分为三类，小改调整动线、陈列和运营动作；中改增加冷链设备、调整货架；大改则是迁址或扩店，全年调改目标为2000至3000家。

而在上半年，鸣鸣很忙完成小改约3000家，中改与大改合计1500家，进度略慢于年初预期，但管理层解释主因是开店较快占用了工程资源。

在门店规模扩张的同时，鸣鸣很忙也在尝试品牌升级。

2026年4月，鸣鸣很忙在长沙核心商圈开设超13000平方米的沉浸式零食体验空间“零食王国”。该门店汇聚近70个国家和地区、超6500个品牌、35000款商品。

开业后，门店首月人次突破100万，百天客流约300万，预估全年可达1000万人次，进店购买转化率达50%至60%。

不过，管理层将“零食王国”定位为全品类大平台、强展示与新品孵化基地。它是选品试验场和新品首发基地，通过新品发布、品牌直播、主题走秀等环节，完成用户测试与口碑验证后，跑通的商品将择优下沉至更广的门店网络，并反哺上游厂商。

换句话说，“零食王国”并不是一个可以大量复制的单店模型，不能改变鸣鸣很忙的经营结构。

总的来说，鸣鸣很忙本质上经营的是，一门靠规模增长驱动的薄利生意。

放到行业背景中观察，零食量贩这几年在下沉市场快速铺开，靠的是“大牌低价、海量供给”的薄利打法，行业本身利润率偏薄，门店形态与商品结构也容易趋同。真正区分竞争者的，是在数万家门店的网络上维持“低价且较低毛利”模式的效率。

鸣鸣很忙目前规模已居行业前列，它也是用“规模”换取议价权与运营效率，再反哺利润表。现时，鸣鸣很忙已将毛利率提升至11.5%，经调整净利润率提升至5.4%。

不过，长远来看最终的利润增长空间究竟有多少，这将决定鸣鸣很忙的“门店规模经济学” 究竟是一轮阶段性红利，还是一条可以长期兑现的护城河。

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