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距离美国中期选举还有两个多月，交易员已经通过VIX期货提前下注，美股波动率将一路走高。与往年不同的是，AI投资热潮作为特殊变量，可能遭遇选举不确定性的直接冲击。
英伟达财报和美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的杰克逊霍尔演讲，是本周市场最受关注的两大事件。但在股票衍生品市场，交易员已经开始提前为另一件事做准备：11月美国中期选举可能带来的市场波动。
最直观的信号来自芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数（VIX）期货。相关期货价格正在随着到期日临近选举而明显抬升：9月合约约为17.4，10月升至19，11月进一步达到19.7。
Little Harbor Advisors联合投资组合经理Matthew Thompson表示，随着中期选举临近，“你已经可以看到VIX期货期限结构出现了明显的抬升”。
这并非偶然。历史数据显示，中期选举年份往往意味着更高的股市波动。Cboe Global Markets的研究显示，自1945年以来，中期选举年份的实际波动率有80%的时间高于前一年，平均增加3.5个百分点；如果同一政党同时控制白宫和国会，波动率平均增加幅度更达到6个百分点。
中期选举年份的股市表现同样偏弱。Cboe数据显示，中期选举年份标普500指数平均回报率只有4%，中位数更低至1%。
今年的风险，可能比往常更复杂
2026年的中期选举还有一个特殊变量：AI投资热潮。
今年推动美股上涨的重要力量之一，是围绕AI数据中心展开的大规模资本支出。但如今，美国两党内部都开始出现对AI基础设施建设及相关巨额投资计划的反弹。
这意味着选举的不确定性未必只体现在传统的国会席位争夺上，还可能直接影响市场最热门的AI投资主题。
美国银行策略师Michael Hartnett团队尤其关注得克萨斯州州长格雷格·阿博特（Greg Abbott）的连任。如果民主党同时拿下参议院和得州州长职位，策略师认为，美股明年可能下跌超过10%，达到通常所说的“回调”标准。
与此同时，Cboe已经推出在选举日及次日到期的标普500日度期权，让市场能够更直接地交易选举风险。目前，这些期权隐含的定价显示，11月4日，也就是选举次日，标普500指数单日预期波动约为1.4%。
Cboe衍生品市场情报主管Mandy Xu表示，随着相关合约正式上市，市场将出现越来越多针对选举的交易。
不过，VIX曲线的抬升也不能全部归因于选举。美国股市波动率本来就存在明显的季节性，进入秋季后往往有所上升。
真正值得关注的是：现在对冲风险很便宜
市场还有一个看似矛盾的现象：交易员正在提前押注选举带来的波动，但现货VIX依然非常低。
VIX周一收于15.8，明显低于其19.4的长期平均水平。这意味着投资者目前为股市风险购买保险的成本仍处于相对便宜的位置。
SpotGamma联合创始人Brent Kochuba因此认为，现在反而是配置保护性期权的好时机。
“保险现在非常便宜，”他说，“如果你持有股票需要对冲，现在正是买入期权的时候。”
此外，部分交易员还在押注特朗普和财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）会在选举前尽力维持股市表现。若贝森特继续采取措施稳定债券市场，而沃什释放出配合信号，市场可能将其视为新的“risk-on”（即追逐风险）催化剂。
但这也意味着，当前低波动率并不代表风险消失，而可能意味着市场尚未完全为即将到来的政治风险定价。
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