湖南
8月24日，SHEIN（00625.HK）已正式开启全球发售，招股价为每股47.6港元至49.5港元，预计9月1日在港交所上市。按发售价格计算，预计SHEIN市值为2020亿港元至2102亿港元。
值得一提的是，恰逢SHEIN港股IPO的关键发售期，一场关键官司落败。8月13日，英国伦敦高等法院就SHEIN起诉Temu版权侵权案作出一审判决，驳回SHEIN诉讼主张。这起历时三年的跨境知识产权诉讼，以SHEIN的败诉暂告一段落。
耗时三年，一审败诉
三年前，SHEIN所属的新加坡母公司Roadget Business Pte. Ltd.（以下简称“SHEIN新加坡总部”）联合英国分公司提起诉讼，指控Temu盗用2559张服装产品实拍图，“搭便车”抢占市场，主张Temu需为平台商家承担版权侵权责任。随着案件推进，本案的焦点最终收窄至寥寥几个样本，其中包括一款“草莓睡裙”。该商品曾因销量不佳在SHEIN下架，随后使用相同照片在Temu上架销售。
在一审判决中，法院驳回了SHEIN的主张。SHEIN最初声称Temu复制了其照片，但Temu服务器设于爱尔兰，即便存在图片复制行为，发生地不在英国司法管辖范围，SHEIN在庭审阶段主动放弃了该条诉讼主张。此外，法院还做出一项关键认定，即图片上传主体为入驻第三方商家，Temu平台规则明文禁止侵权素材上架，平台既未主动授权侵权，也不存在知晓侵权行为的客观事实。
书面裁决显示，Temu“明确禁止商家上传侵权内容”，若存在版权侵权行为，可援引“托管抗辩”，因其仅扮演“中间人”角色，且不具备知晓侵权行为的必要认识。
判决同时支持了Temu的反诉请求。此前SHEIN凭借临时禁令，以部分权属存疑的图片要求Temu批量下架商品。对于电商而言，产品图直接影响了流量和成交，删除图片相当于切断了整条交易链，导致了平台经营损失。Temu有权就此向SHEIN索赔，具体赔偿金额将在后续庭审确定。
多个维度存在纠纷
SHEIN与Temu的争端远不止于英国这一纸判决。自2022年末起，两家跨境电商巨头在美、英两国开启了持续数年的法律拉锯，争议从图片版权延伸至供应链排他、恶意投诉、市场垄断等多个维度。
双方的博弈可追溯至2022年。彼时，SHEIN率先在美国起诉Temu版权侵权等问题。
一年后的2023年7月，Temu起诉SHEIN违反美国反垄断法，指控其通过排他协议等方式，切断对手供应链渠道。
同年12月，Temu再度向美国哥伦比亚特区法院提交长达100页诉状，诉状还显示，SHEIN每年向美国版权局提交数万份下架投诉，总量占全球品牌投诉总和的1.7倍。
快时尚行业的图片与设计版权争议并非新鲜事。行业惯例以极速响应潮流为核心竞争力，设计研发周期被大幅压缩，图片与样式几乎是行业顽疾。
千亿估值缩水七成
资本市场更为关注的是，SHEIN正站在港股IPO的门前。SHEIN近日正式启动港股IPO，发行价区间定于每股47.60至49.50港元，按发售价格计算，预计市值为2020亿港元（258亿美元）至2102亿港元（268亿美元）。
然而，这一估值较其巅峰时期的千亿美元已大幅缩水。据上游新闻，2022年4月SHEIN完成由知名投资机构参与的融资后，其估值一度冲上1000亿美元的顶峰。2023年，SHEIN在纽约证券交易所申请上市无果后，转战伦敦证券交易所再次折戟。2025年转道港交所，招股书在当年12月失效。今年，SHEIN重新递交后终于在7月拿到核准。
伴随一波三折的上市之路的，是估值的持续下修。从巅峰期的千亿美元持续下跌至如今的260亿美元左右。值得注意的是，估值下修并非业绩失速。公开财务数据显示，SHEIN新加坡总部2022年至2024年营收分别为215.82亿美元、309.15亿美元和370.44亿美元，体量已与Zara、H&M母公司比肩。
3月，长期低调的创始人许仰天公开表示，SHEIN计划未来三年在广东投入超过100亿元建设智慧供应链，并称“广东是希音的根”。
资本市场的认可与否，Temu的反垄断诉讼走向如何，将成为SHEIN上市后无法回避的考题。
潇湘晨报·晨视频记者李轩子
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