泸州老窖上半年净利降四成，中高档酒类销量下滑拖累营收

浓香白酒龙头泸州老窖上半年净利润下降超四成，中高档酒类销量下滑拖累营收。

8月25日，泸州老窖股份有限公司（泸州老窖，000568.SZ）发布2026年半年度报告，上半年，公司实现营业收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%；基本每股收益2.95元。

其中，第二季度，公司实现营收24.47亿元，同比下降65.54%；归母净利润6.31亿元，同比下降79.45%。

据Wind数据，泸州老窖去年营收和净利润均下滑，为自2015年以来首次。此前十年间，公司年度营收和净利润均保持正增长。今年上半年，公司业绩持续承压，和上年同期相比，营收和净利润降幅有所扩大。

在半年报中，对于营收下滑，泸州老窖解释称“主要系本期产品销量减少所致”。与此同时，报告期内，公司营业成本同比下降27.75%。

分产品来看，中高档酒类为泸州老窖的营收支柱。上半年，中高档酒类实现营收92亿元，同比下降38.86%，在总营收中占比87.85%；其他酒类营收12.11亿元，同比下降10.27%，占总营收比重为11.56%。此外，其他收入6116.23万元，同比增长8.14%。

报告期内，公司中高档酒类销量下降超四成，是拖累公司整体营收的主要因素。财报显示，上半年，公司中高档酒类产量4801.19吨，同比下降77.40%；销量13862.32吨，同比下降42.53%；库存量32713.4吨，同比增长8.6%。对此，公司解释称，产量同比下降主要系公司基于销售需求及库存情况，主动控制生产节奏所致；销量同比下降主要是行业持续承压，产品动销下降所致。

从销售模式来看，上半年，公司传统渠道运营模式实现营收94.94亿元，同比下降38.61%；新兴渠道运营模式营收9.17亿元，同比下降1.64%。此外，报告期末，公司境内经销商共1533个，期内增加101个，减少263个；境外经销商共106个，期内增加13个。

半年报还显示，报告期内，公司销售费用、管理费用均不同程度收缩，其中销售费用同比减少12.42%，管理费用同比减少8.49%。

据官网资料介绍，泸州老窖是浓香技艺的开创者、浓香标准的制定者和浓香品牌的塑造者，被誉为“浓香鼻祖”。其前身为在明清36家酿酒作坊基础上成立的“四川省泸州市曲酒厂”，于1994年改制上市为“泸州老窖股份有限公司”，成为全国酿酒行业中率先实行股份制的企业，也是深交所第一家白酒上市企业。公司主要产品包括“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒。另据半年报，公司前三大股东分别为泸州老窖集团有限责任公司、泸州市兴泸投资集团有限公司、招商中证白酒指数分级证券投资基金，持股比例依次为26.05%、24.86%、4.12%。其中，泸州老窖集团有限责任公司、泸州市兴泸投资集团有限公司均为泸州市国资委下辖国有控股公司，两家公司签署了一致行动协议。

国家统计局数据显示，2026年1-6月，规模以上工业白酒累计产量167.9万千升，同比下降4.7%。从已披露半年报的白酒上市公司来看，业绩普遍承压，进一步印证了白酒行业仍未走出调整期这一现状。

泸州老窖在半年报中表示，“当前，白酒行业仍处于深度调整期，消费增长动能不足、渠道库存压力增大、产品动销下降、存量竞争加剧等特点凸显。白酒企业只有保持战略稳定，顺应消费变迁与产业发展趋势，通过产品创新、渠道优化、品牌价值重塑多维布局，主动转型构建差异化核心竞争力，不断夯实经营基本盘，才能稳步推进公司高质量发展。”

在战略规划方面，公司再次强调“锚定‘重回行业前三’战略目标不动摇。”

需要指出的是，在本轮行业调整中，作为“高端白酒三强”之一的国窖1573坚持“挺价”策略。对此，在今年6月底召开的2025年度股东会上，泸州老窖管理层表示，上一轮周期中，白酒销售主要以渠道推力为核心，降价促销有较强的效果，而本轮调整并非短周期波动，而是长期结构转型，因此上一轮周期的经验不能简单套用。自2015年以来，公司持续推进渠道改革、消费者运营升级和组织架构优化，当前的运营模式、渠道基础、市场体系与上一轮周期已经截然不同。

公司管理层进一步指出，2026年春节以来，国窖1573销量稳守基本盘，52度国窖1573终端价格企稳，市场表现充分验证了价格策略的有效性，“不降价即滞销”的情况已经不复存在。“未来，高端化是龙头白酒企业发展的重要基础，国窖1573的价格策略是公司立足长期发展的战略抉择，其长期竞争力可能在未来三至五年逐步显现。”

此外，在披露半年报的同时，泸州老窖公告，董事会会议审议通过了《关于使用自有资金进行投资理财的议案》，公司拟使用不超过20亿元人民币的闲置自有资金购买安全性高、流动性好、短期持有（不超过一年）的理财产品（不得进行股票、期货、期权、外汇及其衍生品等高风险投资），该额度自公司董事会授权之日起12个月内可循环滚动使用，且任意时点进行投资理财的总金额均在此额度范围内进行筹划。

据大智慧VIP，截至8月25日收盘，泸州老窖报84.73元/股，跌0.91%，总市值1247亿元。