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一边大规模举债，一边和重要美债买家制造贸易摩擦。专栏提出核心疑问：一旦海外买家退缩，谁来承接美国不断膨胀的债务。答案可能是美联储，届时黄金对冲价值将更加凸显。
美国政府现在最需要的是什么？在MarketWatch专栏作家布雷特·亚兰兹（Brett Arends）看来，答案并不复杂：需要有人继续借钱给美国。
但就在美国债务规模持续膨胀、长期美债收益率承压之际，特朗普政府却选择与加拿大再次爆发贸易冲突。
特朗普周一宣布，从2027年1月1日起，美国对加拿大汽车、卡车、汽车零部件及钢铁的关税将提高至50%。亚兰兹认为，这一决定颇具讽刺意味：加拿大恰恰是近年来大量买入美国国债的重要国家之一。
过去5年，加拿大持有的美国国债规模增加约2倍，达到4600亿美元，在很大程度上抵消了中国减持美债的影响。
“美国正在和一个愿意借钱给自己的人打贸易战”，正是亚兰兹观察这场冲突的关键切入点。
美国真正的问题，是财政缺口
亚兰兹认为，理解当前美债市场，不能只看特朗普的关税政策或财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期的市场操作，而应先看美国未来到底需要借多少钱。
美国国会预算办公室（CBO）预计，美国政府未来10年将累计借款约24万亿美元，净债务规模将从目前水平继续大幅攀升。与此同时，债务利息支出也越来越沉重，预计2026财年将超过1万亿美元。
而这些预测甚至可能偏乐观。相关测算假定部分关税收入能够持续、部分减税政策最终到期，以及社保信托基金耗尽后按照现行法律削减福利。但这些假设未必都会实现。
因此，美国面对的并不是一次普通的债市波动，而是一个越来越难以回避的长期问题：赤字没有消失，债务继续增长，利息支出却不断挤压财政空间。
贝森特近期试图通过扩大长期美债回购等手段压低收益率。亚兰兹认为，这些操作可以改善流动性，却无法改变美国财政的基本数学。
财政部可以调整债务期限，可以利用手头现金，也可以回购长期债券，但美国政府依然需要不断融资。
至于削减“浪费、欺诈和滥用”，亚兰兹同样并不乐观。CBO的长期预测本身已经假定，剔除社保、医保和债务利息后的部分政府支出占GDP比重会下降。即便如此，赤字仍将持续扩大。
提高税收或大幅削减福利，才可能真正改变财政轨迹，但两者都需要美国政治体系形成目前并不存在的共识。
最后可能还是要靠美联储
如果美国继续需要大量借款，而海外投资者又要求越来越高的收益率，谁来买这些国债？亚兰兹给出的答案是：美联储。
他认为，随着财政压力持续累积，美国最终重新启用量化宽松的可能性正在上升。逻辑很简单：如果私人投资者和海外央行不愿意以足够低的利率吸收越来越多的美国国债，那么最终可能需要由美联储创造新的货币购买国债。
这可以缓解债券市场压力，却可能带来另一个问题——进一步削弱美元购买力，并强化市场对美国通过通胀稀释债务的担忧。这也是亚兰兹看好黄金逻辑的重要一环。
二战结束后的几十年，美国曾经历较高的名义经济增长和持续通胀，通胀实际上帮助降低了债务的实际价值。如果未来美国再次走上类似道路，黄金就不仅是传统避险资产，也可能成为投资者对冲美元贬值、财政失控和债务金融化的工具。
因此，在亚兰兹看来，特朗普对加拿大的关税威胁远不只是汽车和钢铁问题。一个每年需要借入巨额资金的政府，偏偏正在与重要债权人发生冲突。
如果加拿大等海外买家越来越不愿意购买美国国债，美国最终就必须回答一个更棘手的问题：当海外投资者不愿意继续买单时，谁来接下美国不断膨胀的债务？
而如果最后答案是美联储，那么黄金的上涨，或许就并不令人意外了。
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