油价之外，石化景气正向产业链扩散：炼化利润、龙头业绩与补库信号共振

8月25日，A股市场行业层面分化明显，美容护理、农林牧渔、社会服务等板块相对活跃，有色金属、电力设备等方向整体承压。截至13:50，中证石化产业指数（H11057）日内下跌1.26%，呈现震荡走低态势。个股方面，金发科技（600143.SH）、杭氧股份（002430.SZ）、鲁西化工（000830.SZ）、中国石化（600028.SH）等涨幅靠前。

一、消息面

（1）中国石化盈利保持韧性，万华化学（600309.SH）半年报大幅改善

近日中国石化、万华化学披露2026年半年报。中国石化上半年公司实现营业收入1.44万亿元，同比增长2%；归母净利润256.27亿元，同比增长19.3%，扣非归母净利润同比增长19.1%。在同期国际油价明显抬升、国内成品油及部分化工品需求承压的环境下，中国石化利润仍实现两位数增长，体现出一体化经营模式较强的盈利韧性。万华化学上半年公司实现营业收入1193.16亿元，同比增长31.26%；归母净利润100.63亿元，同比增长64.35%，公司同时推出每10股派发现金红利8.10元的中期分红方案，拟派现总额超过25亿元

（2）化工行业中报盈利改善，产业链价格上涨成为重要支撑

截至8月23日，已有1716家上市公司披露2026年半年报，从已披露数据来看，硬件设备、半导体、化工、有色金属等行业景气度相对较高，相关上市公司利润增速居前。从工业企业整体数据看，国家统计局数据显示，上半年规模以上工业企业利润实现较快增长，其中，在石油产业链相关产品价格上涨推动下，化工行业利润同比增长67.8%。上市公司层面同样呈现较强的盈利修复特征，已有54家化工行业上市公司上半年净利润增幅超过100%，宝丰能源（600989.SH）等10家公司上半年净利润超过10亿元。

二、核心个股拆解

中国石化：是国内最大的炼油化工一体化企业，业务覆盖油气勘探开发、炼油、化工、成品油销售全产业链。公司拥有全国最大的加油站网络（超过3万座），炼油能力位居全球前列。核心竞争力在于其下游炼化和销售端的绝对规模优势——炼油和化工产能庞大，终端零售网络无可匹敌，品牌认知度极高。公司正推进“减油增化”战略转型，压减成品油产出、提升化工品比例，同时布局CCUS、绿氢等新兴领域。

万华化学：是全球最大的MDI生产商，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块。公司拥有全球领先的MDI/TDI一体化产能布局，在欧洲（匈牙利）、亚洲多地设有生产基地，全球化运营能力突出。核心竞争力在于其MDI领域的技术壁垒和成本优势——掌握全球最先进的MDI生产工艺，通过持续技改和产业链一体化不断降低生产成本。近年来公司向电池材料（磷酸铁锂）、高端聚合物（POE、尼龙12）、营养科技等高附加值领域延伸，构建了从大宗化工到精细新材料的完整产品矩阵。

金发科技：是国内改性塑料行业龙头，主营改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料等。公司产品广泛应用于汽车、家电、电子电器、新能源等领域，改性塑料产能规模国内第一。核心竞争力在于其庞大的产品配方库和定制化开发能力——拥有数万种产品配方，能够快速响应下游客户差异化需求。公司在可降解塑料（PBAT/PLA）、LCP等高端新材料领域持续突破，产品结构向高附加值方向不断优化。

亚钾国际（000893.SZ）：是国内最大的境外钾肥生产基地运营商，主营氯化钾的开采、生产和销售。公司在老挝甘蒙省拥有丰富的钾盐矿资源，已建成300万吨/年钾肥产能，并规划扩建至500万吨/年。核心竞争力在于其海外钾资源的稀缺性和低成本扩张能力——老挝钾盐矿储量丰富、品位优良，公司以“一年新增一个百万吨”的速度持续扩产，成长性在钾肥行业中独树一帜。公司产品主要面向国内及东南亚市场，受益于亚洲钾肥需求持续增长。

三、机构观点

【上游装置恢复，下游旺季启动，产业链进入供需再平衡】

光大期货认为当前PX、PTA和聚酯产业链正在从此前供应偏紧逐步转向结构性分化。一方面，PX和PTA部分装置陆续恢复，供应预期上升；另一方面，聚酯受加工费和原料价格影响出现降负，短期形成“供增需减”压力。不过，印染开机率和织造订单已经出现改善，传统旺季需求开始启动。因此，短期PTA价格可能进入震荡消化阶段，但如果终端需求后续继续改善，产业链库存与加工费仍可能形成新的景气支撑。

【下游集中补货，聚酯库存去化成为新的景气观察点】

信达证券认为，近期聚酯产业链的变化主要集中在成本上涨与下游集中补库。上游PX、PTA价格继续上涨，乙二醇受到进口减少和国内供应增量不足影响，现货供应偏紧；涤纶长丝下游用户出于对后续价格上涨的担忧集中采购，使得长丝市场产销快速放量、企业库存明显去化。后续仍需关注大炼化项目价差以及PX—PTA—聚酯产业链产能和需求的变化。

【供给修复仍需时间，化工行业关注补库与全球竞争格局变化】

东海证券认为，虽然中东地缘政治影响正在逐步消化，但海外实际供给修复仍需要时间，前期下游企业偏谨慎的采购和经营行为可能逐渐转向补库存，从而成为化工需求改善的潜在催化。中长期来看，随着国内产业政策持续规范新增产能、全球部分高成本化工产能退出，我国具备成本、规模和产业链优势的化工龙头在全球市场中的竞争力及定价能力仍值得关注。

四、ETF介绍

石化ETF华夏（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数（H11057），兼顾基础化工与石油石化，对三桶油等高股息央企保持较高配置，既有望受益于油价上行和上游油气盈利改善，也能够参与化工行业景气修复；同时，高股息央企持仓具有一定压舱石作用，整体表现相对稳健。基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平，最大程度让利投资者。

注：以上内容仅供参考，不构成投资建议。