长安期货侯荃宇：低库存主导 乙二醇价格强势上行

来源：市场资讯

　　2026年8月，乙二醇期货市场呈现强劲上行走势。自8月6日2610合约止跌以来，盘面持续走强，录得13连阳，成本支撑与供给收缩形成共振。8月24日，主力合约盘中涨幅一度超6%，收盘报5404元/吨，涨幅4.75%，日内增仓超7万手，单边成交额超600亿元。价差结构呈明显“近强远弱”格局：EG2609收涨5.54%至5658元/吨，EG2610收涨4.75%至5404元/吨，EG2701收涨3.95%至4847元/吨。

　　现货方面，华东市场价格同步大幅上行，8月24日报6125元/吨，较月初上涨940元/吨；CFR中国价格报690美元/吨，较前一周上涨20美元/吨。现货基差同步走强，截至8月24日主力合约基差为721元/吨，较月初上涨460元/吨，涨幅约176%，高基差对近月合约形成强力支撑。

　　资金动向方面，近期市场交投活跃，主力合约呈增仓上行趋势。8月24日，EG2610合约持仓增至343368手，较前一交易日增加70384手，资金流入6.10亿元。龙虎榜数据显示，前20席多头持仓244108手（日内+43895手），空头持仓252007手（日内+44156手），整体净空7899手，多头进场意愿略弱于空头。

　　一、供给端：国内开工阶段性收紧，进口缩量加大供应压力

　　8月为国内乙二醇装置检修高峰，多套大型装置集中停车，供应呈阶段性收紧态势。截至8月21日当周，行业整体开工负荷降至53.86%，为近四年同期最低。分工艺看，乙烯制受原料进口制约，开工率仅51.18%，维持同比低位；煤基合成制开工率58.49%，环比小幅回落，但同比仍处高位。产量方面，受新增产能投放节奏影响，近期产量环比小幅增加1.07%至34.89万吨，整体变动有限。8月下旬起部分装置陆续重启，但短期增量难以对供给格局产生实质改变。展望9月，国内产量虽有回升预期，但中东进口受阻持续，即便合成气制装置提负运行，进口缺口仍难以有效弥补。

　　进口方面，中东货源到港量处于历史低位。据中国海关数据显示，7月乙二醇进口量约26.5万吨，虽然环比有改善，但仍处近五年来的绝对低位，同比下降55.11%；1—7月累计进口约284.5万吨，同比下降35.87%，进口依存度已降至近年来低位。近期霍尔木兹海峡航运仍处于停滞状态，乙二醇预计到港量较低，中东乙二醇货源偏紧的状况短期难以得到根本性改善。目前波斯湾内的乙二醇浮仓均未能穿越海峡，沙特西海岸货源保持绕行苏伊士运河，进口恢复仍挂钩霍尔木兹海峡何时解封。

　　二、需求端：聚酯开工维持低位，终端订单改善有限

　　需求端表现差强人意，截至8月21日，聚酯行业开工负荷降至78.01%，较去年同期下降8.54个百分点，终端订单依然未有大面积改善，下游聚酯工厂维持刚需采购策略，在高原料价格下观望情绪较浓。预计在9月旺季催化下，聚酯行业整体开工负荷或有所改善，但改善幅度依然有限。

　　终端织造领域表现同样乏力，整体需求尚未出现实质性好转。当前坯布订单分化较为明显，其中服装面料、户外用面料仅以散单和小单为主，大单稀缺。国内传统旺季订单预期将推迟至9月方能陆续下达，而国外批量订单则需等待霍尔木兹海峡完全通航、成本端不确定性消除后方可正式确认。受此影响，下游对当前高企的原料价格承接意愿不足，聚酯产品现金流利润持续承压，部分工厂已出现被动减产行为。若后续终端需求未能有效跟进，上下游传导不畅将制约价格上行空间，本轮行情的驱动力可能随之减弱。

　　三、库存端：港口库存降至低位，去库加速强化支撑

　　库存端呈现极端低位格局，是本轮价格上行的核心驱动。华东主港乙二醇库存自3月初95万吨高点持续去化，经历长达半年的去库周期。截至8月24日，主港库存总量已降至20.6万吨，较上周的26.8万吨减少6.2万吨，环比下降23.13%，同比下降51.36%。各库区库存同步走低，其中张家港7.8万吨、太仓5.6万吨、江阴及常州2.9万吨、上海及常熟4.3万吨。社会库存同步处于近四年绝对低位，截至8月24日为148.2万吨，环比下降2.18%，同比下降16.33%。当前库存水平为近五年同期最低，且去库速度仍在加快，对乙二醇价格形成强有力支撑。

　　四、成本端：地缘风险溢价推高原油，成本抬升助推价格上行

　　成本端扰动是本轮乙二醇价格上行的助推因素。近期国际原油价格在地缘风险溢价支撑下走高，布伦特原油价格上破90美元/桶，石脑油和乙烯跟涨，乙二醇各工艺路线生产成本不同程度抬升。成本抬升不仅为乙二醇盘面提供了底部支撑，也进一步提振了市场做多情绪。与油制路线相比，合成气制乙二醇的成本优势更为突出，行业利润也随价格走高得到修复。

　　地缘局势方面，美伊态度强硬，中东地缘局势反复，未见显著和谈迹象。霍尔木兹海峡仍未重新开放，加剧供应风险。海峡通航前景存疑，市场对短期内中东乙二醇装置恢复的信心缺失。若美伊局势出现阶段性缓和，油价大概率回落至冲突前水平，霍尔木兹海峡也有望恢复通航，届时前期计入盘面的地缘风险溢价将面临快速回吐风险。但在局势明朗之前，地缘风险溢价仍将对成本端形成支撑。

　　五、总结：低库存与弱需求博弈，近强远弱格局延续

　　综合来看，乙二醇市场短期将延续近强远弱格局，低库存、高基差及供给不确定性仍为价格提供支撑。供应端呈现国内降负与进口缩量双重收紧，中东货源受霍尔木兹海峡停滞影响短期难以恢复，后续海峡通行情况将决定国内供给充裕与否。需求端聚酯及终端织造延续淡季特征，聚酯开工降至75%—80%区间，终端订单尚未大面积改善，难以对价格形成有效正向拉动。库存方面，港口库存降至近五年同期最低的20.6万吨，去库加速进一步强化了近月合约支撑。

　　本轮乙二醇价格上行本质上是供给收缩引发的阶段性行情，而非需求复苏驱动的趋势性反转。地缘扰动与国内装置集中检修形成短期共振，低库存强化了近月支撑逻辑；但终端需求跟进不足，上下游传导不畅，后续行上涨驱动力或受限。随着8月下旬检修装置陆续重启，供给将逐步增加；若霍尔木兹海峡恢复通行，前期计入盘面的地缘风险溢价亦面临快速回吐风险。在供需两端均存在边际变化可能的情况下，追高乙二醇需谨慎。

　　建议投资者后续密切关注中东地缘局势演变、国内装置重启节奏、终端订单恢复情况以及港口库存拐点，同时警惕近月合约交割博弈与移仓换月对价格波动的影响。产业客户可关注高位套保机会，规避现货价格回落风险。仅供参考。

　　长安期货：侯荃宇

　　2026年8月25日

　　侯荃宇，长安期货化工研究员，对能源化工产业链有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃、PTA及乙二醇产业链相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。