营收同比大增433%，荣昌生物加速全球价值兑现

中国生物医药产业历经多年发展，底层逻辑正在发生深刻变化，企业自我造血能力已经成为衡量创新药企高质量发展的重要标尺。继2025年交出近三年最优经营答卷后，荣昌生物（688331.SH/09995.HK）经营基本面持续向好，成为国内创新药领域同时实现商业化落地与全球研发价值兑现的代表性企业。

2026年上半年，荣昌生物业绩迎来里程碑式突破。报告期内实现营业收入58.5亿元，同比增幅433.11%；实现归母净利润46.62亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润43.38亿元，同比扭亏为盈。截至2026年6月30日，荣昌生物现金及等价物约38.4亿元。

从规模对比来看，2026年上半年荣昌生物营收已超越2025年全年32.51亿元的营收水平，实现近五年来首次半年度归母净利润转正，当期盈利规模大幅超过2025年全年7.1亿元的归母净利润。

整体而言，荣昌生物上半年业绩大幅增长，是本土商业化产品持续放量、内部经营效率优化、全球研发管线价值密集兑现等多重因素共同驱动的结果。这一发展样本，也折射出中国创新药产业的进阶轨迹：源头创新的临床价值逐步落地，本土企业搭建起“国内深耕、全球释放价值”的增长曲线。

商业化筑牢盈利基本盘

中国创新药行业正经历从研发驱动向商业化驱动的关键转折，商业化能力已经成为创新药企业价值评估的重要维度。作为国内少数同时打通研发、生产、商业化全链条的创新药企，荣昌生物商业化价值持续显现。

今年上半年，荣昌生物实现商业化销售13.4亿元，同比上涨22.3%。分季度看，一季度商业化收入6.3亿元，二季度提升至7亿元，环比增长11%，商业化端呈现稳健上行态势。

长期以来，市场对部分创新药企存在营收高度依赖海外BD授权的质疑。而荣昌生物本次财报数据印证，自有产品商业化落地已经形成稳定的现金流来源。

目前，荣昌生物手握泰爱®（泰它西普/RC18）和爱地希®（维迪西妥单抗）两款商业化产品，已纳入2025版国家医保目录。

2026年6月8日，泰它西普治疗干燥综合征、IgA肾病的两项新适应症获国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，标志着干燥综合征领域迎来了全球首个获批的生物制剂，同时开启了精准治疗IgA肾病的新选择。

伴随临床需求持续释放，叠加精细化的内部运营管理，公司盈利质量同步优化。2026年上半年产品毛利率为83.7%，与去年同期基本持平；销售费用率41%，同比下降7个百分点，整体运营效率持续提升。

在业内看来，创新生物药从早期药物发现到完成临床试验往往需要10年至15年，且需要数千万美元到上亿美元的巨额研发投入。对于已成功上市的生物药，建设商业化大规模生产设施也需花费2亿美元至7亿美元。因此，对于较早进入生物药行业并已推动部分产品进入后期临床或商业化阶段的企业，相比后来者将具备较高的资金投入优势。

创新价值加速国际化兑现

与跨国药企达成BD合作授权，已经成为国内创新药企提前兑现创新价值的重要路径。海外权益授权，既是对候选药物临床潜力的国际认可，也能够为企业带来现金流与阶段性里程碑收益，同时借力合作方资源，高效推进全球临床开发与海外商业化落地。

今年1月，荣昌生物与艾伯维达成合作，就自研新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签订独家授权许可协议。协议约定，艾伯维获得RC148在大中华区以外全部地区的开发、生产及商业化独家权利。

根据协议，荣昌生物将获得6.5亿美元首付款，同时有资格获取最高49.5亿美元的开发、监管及商业化里程碑付款，此外还可享有大中华区以外地区产品净销售额的两位数分级特许权使用费。

2026年8月10日，艾伯维登记了一项ABBV-1480（即RC148）联合化疗对比帕博利珠单抗联合化疗一线治疗成人局部晚期/转移性非小细胞肺癌的III期研究。此外，RC148与艾伯维ADC药物的联合Ⅱ期临床试验处于计划或启动阶段。

PD-1/VEGF双抗是当前全球肿瘤免疫赛道的热门方向，多家跨国药企均通过BD引进该类资产。从签约到快速启动全球III期研究，艾伯维对RC148的推进节奏高于行业普遍预期。

更早的2025年6月，荣昌生物将泰它西普药物有偿授权给美国纳斯达克上市公司Vor Biopharma Inc.（以下简称Vor Bio），Vor Bio获得泰它西普在全球范围内（除大中华区外）的开发、生产和商业化独家权利。

根据协议，荣昌生物将获得Vor Bio价值1.25亿美元的现金和认股权证，最高可达41.05亿美元的里程碑付款，总计42.3亿美元。此外，荣昌生物还将获得基于销售额的高个位数至双位数的提成。

Vor Bio发布的2026年二季度报告显示，泰它西普针对全身性重症肌无力的Ⅲ期注册临床试验正在开展入组工作，顶线数据预计于2027年上半年读出。此外，泰它西普用于原发性干燥综合征的III期注册临床试验正在入组。

截至2026年6月30日，Vor Bio现金、现金等价物及有价证券，预计可支撑企业运营至2029年初。行业观点认为，充足的资金储备，能够保障泰它西普两项核心海外Ⅲ期临床研究顺利完成，为药物海外上市、里程碑收益兑现提供有力保障。

从Biotech迈向Biopharma

由聚焦药物研发的Biotech，升级为具备全产业链能力的Biopharma，是当前国内创新药企的重要发展命题。

行业实践表明，完成这一关键跨越，离不开可迭代、多适应症拓展的平台型重磅产品。该类产品凭借广阔临床价值与持续拓展的适应症空间，能够长期输出稳定营收与利润，是创新药企走向成熟规模化的核心支柱。

纵观荣昌生物的发展历程，公司已经搭建起覆盖早期研发、全球临床开发、商业化销售、供应链生产、海外授权合作的完整产业能力。泰它西普、RC148等核心资产，正是支撑企业长期成长的平台型潜力大药，成为公司转型升级的核心支撑。

海外布局方面，荣昌生物创新成果持续获得国际市场关注。2026年世界肺癌大会（WCLC），RC148（ABBV-1480）两项研究即将亮相，包括一线治疗鳞状和非鳞状非小细胞肺癌的Ⅱ期临床数据；以及RC148一线治疗鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）的Ⅲ期临床试验方案，进一步印证该分子的全球临床开发价值。

从泰它西普多适应症国内持续商业化放量，到核心创新管线接连落地大额海外BD交易，荣昌生物走出了一条具备参考意义的国产创新药成长路径：依托平台型重磅产品，持续丰富管线、拓展临床场景，实现国内市场盈利、全球价值释放，完成从Biotech向全产业链Biopharma的关键跃迁，也持续为中国生物医药产业高质量、全球化发展注入动能。

（本文仅供参考，不作为投资建议）