美国财政部宣布长债购买上限翻倍，黄金持续走强 | 投研报告

来源：中国能源网

华鑫证券近日发布有色金属行业周报：价格方面，周内伦敦黄金价格为4582.10美元/盎司，环比8月+191.4014美元/盎司，涨幅为4.36%。周内伦敦白银价格为69.51美元/盎司，环比8月14日+4.91美元/盎司，涨幅为7.59%。数据方面，美国8月15日当周首次申请失业救济人数20.6万人，预期21万人，前值20.9万人。

以下为研究报告摘要：

投资要点

贵金属：美国财政部宣布长债购买上限翻倍，黄金持续走强

价格方面，周内伦敦黄金价格为4582.10美元/盎司，环比8月+191.4014美元/盎司，涨幅为4.36%。周内伦敦白银价格为69.51美元/盎司，环比8月14日+4.91美元/盎司，涨幅为7.59%。

数据方面，美国8月15日当周首次申请失业救济人数20.6万人，预期21万人，前值20.9万人。

本周美国财政部公布长债购买上限翻倍。美国财政部周三宣布，将针对10年期至30年期名义付息债券的流动性支持回购单次操作上限至少提高一倍，升至每笔至少40亿美元，新规定自2026年9月9日起生效。同时，美国财政部长贝森特表示，财政部拥有强大的工具箱，并暗示单次长债回购规模可能超过已宣布的40亿美元。

从CME Fedwatch工具来看，2026年9月美联储议息会议决议保持利率在350-375BP的概率为59.9%。

总结而言，美国财政部公布长债购买计划，叠加近期中国央行持续购金，且7月再度加快购金节奏，预计金价持续反弹。

铜、铝：铜铝需求均偏淡，预计价格偏震荡

铜：价格方面，本周LME铜收盘价14233美元/吨，环比8月14日+100美元/吨，涨幅为+0.71%。SHFE铜收盘价107750元/吨，环比8月14日-550元/吨，跌幅为-0.51%。库存方面，LME库存为238575吨（环比8月14日+33600吨，同比+82225吨）；COMEX库存为742778吨（环比8月14日+7308吨，同比+471082吨）；SHFE库存为89548吨（环比8月14日+19817吨）。2026年8月22日，SMM统计国内电解铜社会库存13.44万吨，环比8月15日+1.77万吨，同比+1.14万吨。

冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-181.35美元/干吨，环比-4.93美元/干吨。

下游方面，国内本周精铜制杆开工率为61.2%，环比+1.89pct。再生铜制杆开工率13.72%，环比-3.36pct。电线电缆开工率为65.8%，环比+3.55pct。

总结而言，铜价回落后，刚需补库及贸易商接货增加，部分企业订单较上周改善，但尚未形成持续性消费增长。预计铜价高位震荡为主。

铝：价格方面，国内电解铝价格为23690元/吨，环比8月14日-170元/吨。库存方面，本周LME铝库存为246925吨（环比8月14日-1375吨，同比-232600吨）；国内上期所库存为403797吨（环比8月14日-18300吨，同比+279192吨）。2026年8月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存87.5万吨，环比8月15日-2.3万吨，同比+25.9万吨。

利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为8213元/吨，环比8月14日-133元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7137元/吨，环比8月14日-133元/吨。

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为50.8%，环比-0.0pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为62.4%，环比+0.0pct。

综合而言，供应端，海外受新投及复产带动，日均产量预计持续回升。需求端，传统消费淡季临近尾声，但旺季备货预期未能兑现，下游加工板块开工率整体承压。

锡：供需两弱，锡价震荡为主

价格方面，国内精炼锡价格为429180元/吨，环比8月14日+1410元/吨，涨幅为0.33%。库存方面，本周国内上期所库存为6018吨，环比8月14日+56吨；LME库存为5385吨，环比8月14日-100吨。

供需两弱，锡价震荡为主。云南冶炼厂回复正常排产，但是江西冶炼厂开工率仍处于三年来偏低位置，主要仍面临原料采购困难的问题。当前正处传统消费淡季，焊料企业订单持续偏弱，下游刚需采购为主，主动补库意愿不强。

锂：本周锂价反弹，下游低价适度补库

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为150500元/吨，环比8月14日+2500元/吨，环比1.69%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存25083吨，环比+330吨。

短期价格反弹。供应端方面，本周国内碳酸锂产量出现小幅下滑，主要受盐湖端锂盐厂检修影响。需求端方面，下游材料厂逢低刚需采购，部分企业在价格相对低位时适度补库。

行业评级及投资策略

黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。

锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。

重点推荐个股

黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。

风险提示

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。（华鑫证券 杜飞）