规模登顶之后：江苏银行的长板成色与短板考题

文/成才

来源/万点研究

8月20日，江苏银行交出了袁军接任后的首份半年报。

财报显示，2026年上半年，该行实现营收489.52亿元，同比增长9.11%；实现净利润218.76亿元，同比增长8.09%。总资产达5.61万亿元，较上年末增长13.79%。

放眼A股17家上市城商行，已披露半年报的城商行中，江苏银行体量最大、增速较快。单看数字或许不够直观，换个参照系就更清楚了。

半年时间，资产扩张近6800亿元。这是什么概念？国内一家中等规模城商行的总资产也就五、六千亿元，江苏银行半年“长”出来的体量，相当于多了一家中等城商行。

报表上的数字，也点燃了市场情绪。wind数据显示，8月21日盘中，江苏银行股价再次创出12.16元复权历史新高，总市值突破2200亿元大关，以至于有投资者在股吧感慨，“投资江苏银行，稳稳的幸福”。

然而翻到报表背面，这份幸福感的成色，还有待时间检验。穿越股价涨跌，万点研究与您一起，探寻这家新晋“城商行一哥”的价值真相与增长逻辑。

01

双增背后：息差未稳、中收乏力、资本承压

先看最硬核的利息业务。

财报显示，上半年，江苏银行利息净收入368.92亿元，同比大涨12%。但净息差只有1.64%，同比降了14个BP，较2025年全年也收窄了9个BP，尚未扭转自2022年以来持续下行的趋势。

值得注意的是，8月14日，国家金融监督管理总局公布二季度银行业监管数据：上半年商业银行净息差为1.41%，环比上升1.3个BP，为近五年来首次企稳回升。全行业息差初现止跌信号，江苏银行的息差却仍未站稳，个中原因值得细看。

从收益与成本两端拆解：上半年，该行资产收益率从3.67%降至3.21%，负债成本从1.89%降至1.59%，降幅分别为0.46和0.3个百分点。负债成本降幅小于资产收益率降幅，利息收入增长主要靠规模扩张，“以量补价”特征明显。

逐季来看，一季度资产暴增约6500亿元，二季度仅增约300亿元，“开门红”冲量后增长节奏明显放缓。资产半年扩张13.79%，利润仅增8.09%。依靠扩表对冲息差压力，是行业普遍做法，但可持续性仍需经受信用周期检验。

再看非息收入。上半年，江苏银行非利息净收入为120.6亿元，同比仅上升1.1%，增速显著低于利息净收入的12%，对营收的拉动作用明显偏弱。非息收入增长承压，核心原因在于中间业务收入的“增收不增利”。

具体来看，手续费及佣金收入42.38亿元，同比增长11.92%，表面增速尚可；但同期手续费及佣金支出达10.43亿元，同比暴增73.74%，其中结算与清算手续费支出8.28亿元，同比激增277.37%。收入端的增长几乎被支出端的膨胀完全吞没，导致手续费及佣金净收入同比微增几乎原地踏步，直接拖累了非利息净收入的整体表现。

中间业务收入是检验银行综合服务能力与轻资本转型成效的关键指标。财报显示，上半年末该行零售AUM已突破1.83万亿元，但中收净收入并未同步提升。从“规模领先”到“收入领先”，中间还隔着一段距离。

投资收益同样在滑坡。上半年公允价值变动浮盈14.39亿元，同比扭亏增加16.65亿元；但投资收益68.9亿元，同比下滑13.5%。若非公允价值浮盈冲减了投资收益的下滑，非利息板块对营收的贡献将更为有限。

从收入结构看，江苏银行对传统存贷业务的依赖仍较明显。上半年，公司贷款净利息收入约216亿元，占利息净收入业务板块的近59%，占集团营收的44.13%。对公业务作为该行的传统优势，护城河依然稳固，但收入来源的相对集中，也意味着转型仍有较长路要走。

资产质量方面，不良贷款率0.81%，较上年末再降0.03%，连续多年压降。拨备覆盖率304.83%，较2025年末的322.98%有明显回落，拨备覆盖率被看成银行利润的蓄水池，降低拨备覆盖率可以在当期释放利润，起到平滑报表的作用。

资本充足率方面，财报显示，截至6月末，江苏银行资本充足率为12.40%，较上年末下降0.47个百分点；一级资本充足率11.19%，下降0.48个百分点；核心一级资本充足率8.67%，下降0.26个百分点。三项指标均呈下行态势，安全边际较此前进一步收窄。

资本消耗加快，根源在于扩表节奏与结构的双重压力。半年报显示，江苏银行发放贷款和垫款余额2.71万亿元，较上年末增长12.39%。其中，对公贷款余额1.94万亿元，较上年末增长16.72%，成为扩表主力；而个人贷款余额6496亿元，较上年末下降1.65%。

对公贷款的风险权重通常高于零售贷款，这意味着同样的规模增长，对资本的占用更为显著。对此，万点研究认为，江苏银行风险加权资产对资本的消耗持续加快，若规模增长继续快于资本内生积累，后续或需在控制投放节奏与寻求外部补充之间做出权衡。

02

个贷缩表，队伍缩编：扩张下的两重收缩

对公业务的长板越鲜明，零售端的短板就越值得审视。

上半年，江苏银行个人贷款余额6496亿元，较上年末下降1.65%。其中，信用卡余额为226亿元，较2024年末的376亿元下降近40%；消费贷余额3261亿元，较上年末的3276亿元微降，这是消费贷近年来的首次回落。

个人贷款规模承压的同时，不良率也有所上升。截至6月末，个人贷款不良率1.03%，较上年末上升0.07%；个人经营性贷款不良率3.06%，上升0.60%。整体不良率虽然保持低位，但零售端的结构性压力有所显现。

关于个贷收缩的原因，市场存在不同解读。一种观点认为，这反映了居民部门整体去杠杆的趋势，消费信贷需求走弱。也有券商分析指出，个人经营性贷款承压更多源于特定行业的经营波动，而非单纯的居民消费意愿全面下降。

从数据来看，个人经营性贷款不良率明显高于整体个贷水平，结构性因素可能更为突出。简而言之，零售端的放缓既有宏观周期的影响，也需要从不同贷款类型的结构差异来理解，不宜笼统归因于单一因素。

面对个贷规模收缩、不良上升，江苏银行在AI赛道进行了积极尝试。

2026年7月，江苏银行推出江苏省内首张AI主题信用卡。消费达标后每月最高可领18亿Token额度，覆盖图像生成、音视频处理、模型部署等场景，试图将信用卡从“消费工具”延伸为“生产力工具”。这一创新方向有其新意，但最终能否有效提振个贷业务，还需要更长的观察周期。

值得注意的是，个贷在缩表的同时，江苏银行在人员与薪酬上，同样发生着一场“收缩”。业务端的压力，正在向组织内部传导。

财报显示，上半年，该行从业人员21062人，较2025年末净减827人；员工工资及奖金支出33.24亿元，同比下降10.6%。管理层同样在收缩，参考2025年全年，董监高薪酬总额1672万元，较2023年缩水31.1%。

降本的另一面，管理层的新老交替同步推进。2026年4月27日，江苏银行原董事长葛仁余因年龄辞任，时任行长袁军被选为接班人。

过渡期内，袁军集党委书记、代董事长、执行董事、行长、首席合规官五项核心职务于一身，在业内极为罕见。直到7月13日监管批文落地，他才卸下行长和首席合规官，原副行长高增银同日获聘为新行长。

公开资料显示，袁军生于1971年，高增银生于1977年，副行长团队也以70后为主。管理层年轻化有助于适应科技金融与资管竞争的新环境，但快速换帅之后，该行战略能否保持连续，董事会与经营层的权责如何厘清，仍需持续观察。

03

罚单不断：江苏银行的增长底盘能稳吗？

换帅并未减轻合规压力，2026年上半年，江苏银行内控问题依旧承压。

企业预警通显示，2026年6月5日，江苏银行无锡分行因项目贷款“三查”不到位、流动资金贷款管理不到位，被无锡金融监管分局罚没177万元。

2026年3月，江苏银行盐城分行因票据贴现资金被挪用于银票保证金、贷款“三查”不到位，被盐城金融监管分局罚款80.00万元。

2026年1月，江苏银行股份有限公司连云港分行因未严格审查国内信用证、票据业务贸易背景真实性，被连云港金融监管分局罚款45万元。

拉长周期来看，2025年12月，江苏银行淮安分行因贴现资金转存银票保证金违规，被淮安金融监管分局罚没90万元。

2025年6月，江苏银行股份有限公司深圳分行因贷款业务管理不到位，未按规定使用会计科目，保证金来源不合规，被深圳金融监管局罚没216万元。

2025年6月，江苏银行淮安分行因个人贷款贷前调查不审慎、对公授信管理不到位，被淮安金融监管分局罚款70万元。

2025年4月，江苏银行宿迁分行因固定资产贷款管理不到位、流动资金贷款管理不到位、个人贷款管理不到位，被宿迁金融监管分局罚款85万元。时任江苏银行泗阳支行行长、沭阳支行行长、泗阳支行行长、泗洪支行行长等多人因相应贷款管理问题被警告并处以5万元至6万元不等罚款。

从2025年4月到2026年6月，仅上述不完全统计，江苏银行各分支机构因贷款“三查”不到位、票据及信用证贸易背景审查不严、贴现资金违规流转等问题，累计被罚没金额已近千万元。罚单覆盖无锡、盐城、连云港、淮安、深圳、宿迁等多个分支机构，地域分布较广，违规类型较为集中。

客观而言，大型银行分支机构众多，一定周期内出现部分罚单并不罕见。但从罚单暴露的问题类型来看，“三查”不到位、贸易背景审查不严等属于信贷管理的基础环节，反映的是执行层面的内控有效性问题。

在规模高速扩张期，这类基础环节的失守尤其值得警惕。对公贷款半年增长16.72%，投放节奏较快，贷款快速投放后的真实风险通常需要更长周期才能显现，罚单所指向的管理薄弱环节，恰是风险防控的第一道关口。

相关业内人士对万点研究表示，罚单的根本意义在于警示和纠偏，旨在通过外部约束推动金融机构规范经营、维护市场健康秩序。提升合规能力不能流于表面文章，关键在于推动内控与风险管理体系真正落地、有效运转。

04

王冠的重量：领跑者的新考题

分析江苏银行的“逆袭”之路，不断地变革奔跑是关键。

正如《爱丽丝梦游仙境》中红皇后所言：“若要停在原地，必须奋力疾跑；若要突破现状，需以两倍于现在的速度前行。”

但当跟随者终于坐上第一把交椅，考题也变了。

企业从“跟随者”向“领跑者”转型的过程中，往往面临两类典型困境：一是创新陷阱，指企业在创新节奏、力度或方向上的把握失当；二是长板陷阱，指企业过度依赖过往成功的核心优势，导致认知固化，难以适应新的市场环境。

回看江苏银行，对公业务是其最锋利的长矛。经济大省的韧劲为其提供了充足的业务纵深与资产质量护城河。正是凭借这块长板，江苏银行在息差“缩水”的大环境下，依然能够通过“以量补价”策略，保持增势不减。

成也萧何，败也萧何。对公长板背后，是渐显的路径依赖与零售短板。信用卡余额下降，消费贷掉头向下、经营贷不良攀升，预警信号已非一日之寒。宏观周期只是外因，结构失衡才是内忧。当居民端“缩表”成为常态，仅靠对公规模扩张撑起的增长，还能走多远？

创新是另一面镜子。2025年以来江苏银行持续加码数字化投入，自研行业级大模型服务平台“智慧小苏”，并完成DeepSeek本地化部署，成为国内首家落地AI大模型实际运营的城商行。以AI赋能智能风控与自动化授信审查，线上业务渗透率保持行业领先。

姿势漂亮，但效果存疑。数字化真金白银砸下去，中收却原地踏步。技术热情值得肯定，但商业闭环尚未形成，创新不能只有故事，更要有账本。

破局的关键，不在于否定长板，而在于保持对长板的清醒审视：这份核心优势是在拓宽新的增长空间，还是在无形中限定了战略视野？在多重挑战中分清主次，找到一旦改善便能带动全局的关键变量，是“领跑者”真正需要作答的题目。

城商行“一哥”这把交椅，坐上去的那一刻，聚光灯和放大镜同时对准了江苏银行。规模赶超的故事已经讲完，接下来要证明的，是这家“新王”能否在增长质量、业务转型与合规经营的综合考卷上，交出与地位相称的答案。

欲戴王冠，必承其重。江苏银行这份半年报，是加冕礼，更是成人礼。

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