北京
来源：中国银河证券研究
【报告导读】
1. 业务外包增速保持平稳，技术驱动下薪酬福利板块放量。
2. 毛利率端承压，盈利能力微降。
3. “十五五”以数字化转型与国际化突破为双主线，国内业务作为基本盘稳步升级。
事件：公司发布2026年半年度报告。1H26公司实现营收130.4亿元/同比+6.5%，实现归母净利4.0亿元/同比+3.7%，实现扣非归母净利2.5亿元/同比-0.2%。其中，2Q26公司实现营收64.0亿元/同比+7.2%，实现归母净利1.6亿元/同比-6.7%，实现扣非归母净利1.3亿元/同比-2.0。
业务外包增速保持平稳，技术驱动下薪酬福利板块放量：分业务板块来看：1）业务外包1H26实现营收108.5亿元/同比+7.0%，增速较2H25环比提升，当前业务以由高速扩张阶段进入到稳定增长阶段，未来预计整体增速将保持平稳；2)人事管理和薪酬福利服务1H26分别实现营收5.3亿元/7.4亿元，同比-4.6%/-3.8%，市场用工需求波动下人力资源传统业务板块小幅承压；3）招聘及灵活用工服务1H26实现营收7.6亿元/同比+15.1%，报告期内业务板块新增34家客户，人才库有效简历突破135万份，公司服务范围显著提速；4）人才派遣实现营收1.2亿元/同比+52.2%；其他业务实现营收0.4亿元/同比-4.4%。
毛利率端承压，盈利能力微降：1H26公司毛利率为8.2%/同比-0.8pct/环比+0.3pct，预计受宏观用工需求承压影响，各业务板块毛利率均有所下滑。其中外包业务较为稳健，毛利率仅下滑0.1pct，薪酬福利服务毛利率下滑1.6pct，预计主要由于报告期内国际业务平台FSG STAGE现迭代至2.0版本、新落地“智能体算薪方案”“福利一体化平台”等新项目的初期投入较大，短期内影响毛利水平。费用端保持稳定微降，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.2pct/+0pct/-0.3pct。受毛利端承压影响，2Q26归母净利率、扣非归母净利率分别为2.5%/2.0%，同比-0.4pct/-0.2pct。
“十五五”以数字化转型与国际化突破为双主线，国内业务作为基本盘稳步升级：数字化端公司以"数据+AI"双引擎推进"数智外服"，覆盖销售、服务、交付、管理、基建五大智慧场景，核心通过CRM焕新、AI赋能各产品线交付及集团化管理平台建设，驱动降本增效与模式优化。国际化端聚焦服务中资企业出海，升级FSG STAGE与Global Desk双平台，依托自建供应商体系及虹桥海外网络覆盖173国、4351个海外网点，重点拓展"一带一路"沿线市场。国内业务以产训融合贯通就业闭环、五大主营业务差异化升级及"外服中国"全国化布局为支撑，为双主线提供客户基础与规模保障。
风险提示
行业政策变化风险，宏观就业环境持续恶化的风险，行业竞争加剧的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2026年8月21日发布的研究报告《【银河社服】公司点评：外服控股（600622.SH）：经营稳健，关注未来两大发展主线》
分析师：顾熹闽、邱爽
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
