国元证券2026年半年度财报解读：应收账款暴增324.75% 经营现金流大降49.65%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入双位数稳健增长

2026年上半年国元证券合并口径营业总收入达39.45亿元，较上年同期的33.97亿元实现16.16%的同比增长，整体营收规模稳步抬升。

指标2026年上半年（亿元）上年同期（亿元）同比变动营业总收入16.16%

分业务板块来看，财富信用业务实现收入12.91亿元，同比增长29.38%，是本轮营收增长的核心驱动力；自营业务实现收入15.98亿元，同比增长9.46%，保持稳健增长态势；资产管理业务收入同比大增114.53%，主要来自子公司国元股权作为LP跟投的私募基金收益增加；期货业务收入同比增长91.55%，得益于子公司国元期货现货基差贸易业务收入的大幅扩容。

归母净利润增速超营收

报告期内归属于上市公司股东的净利润为17.03亿元，上年同期为14.05亿元，同比增长21.25%，净利润增速高于营收增速，体现出公司整体盈利能力的进一步提升。

指标2026年上半年（亿元）上年同期（亿元）同比变动归属于上市公司股东的净利润21.25%

扣非净利润占比极高

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.96亿元，上年同期为14.10亿元，同比增长20.35%，非经常性损益占净利润比例仅为0.39%，几乎全部利润均来自核心主业贡献，盈利质量处于较高水平。

指标2026年上半年（亿元）上年同期（亿元）同比变动扣非净利润20.35%

基本每股收益同步提升

报告期内基本每股收益为0.39元/股，上年同期为0.32元/股，同比增长21.88%，在总股本维持43.64亿股不变的前提下，每股收益随净利润增长实现同步抬升，股东单位盈利份额有所增厚。

指标2026年上半年（元/股）上年同期（元/股）同比变动基本每股收益0.390.3221.88%

扣非盈利支撑每股收益

扣除非经常性损益后的每股收益随扣非净利润同步增长，主业盈利的稳定性直接支撑了每股收益的提升，不存在偶发性收益对每股指标的扰动，盈利的可持续性较强。

加权平均净资产收益率优化

报告期内加权平均净资产收益率为4.42%，上年同期为3.73%，同比增加0.69个百分点，公司对净资产的使用效率有所优化，单位净资产创造收益的能力进一步增强。

指标2026年上半年上年同期同比变动加权平均净资产收益率4.42%3.73%增加0.69个百分点

应收账款规模大幅攀升

截至2026年6月末，公司融出资金账面价值达312.46亿元，较上年末的276.31亿元增长13.08%，主要系市场活跃度提升，融资融券业务规模升至历史高位所致。应收账款账面价值达81.38亿元，较上年末的19.16亿元大幅增长324.75%，主要系应收清算款等增加所致，该项目的异常大幅增长值得投资者高度警惕后续款项回收风险。

指标2026年6月末（亿元）上年末（亿元）同比变动融出资金13.08%应收账款324.75%

存货规模小幅增长

截至2026年6月末，存货账面价值为0.51亿元，较上年末的0.34亿元有所增长，主要系子公司国元期货现货基差贸易业务对应的库存商品增加所致，整体存货规模处于极低水平，不存在大额存货减值风险。

指标2026年6月末（亿元）上年末（亿元）同比变动存货0.510.3450.78%

销售费用端整体平稳

报告期内销售相关费用支出整体处于合理区间，其中媒体广告费同比增长55.57%，主要系公司加大品牌营销投入所致，其余费用项目变动幅度均在20%以内，整体销售端投入节奏可控。

费用项目2026年上半年（亿元）上年同期（亿元）同比变动媒体广告费0.430.2855.57%

管理费用管控成效显著

报告期内管理类核心支出中，工资、奖金、津贴和补贴为11.02亿元，上年同期为9.58亿元，同比增长14.96%；折旧及摊销为1.03亿元，上年同期为0.94亿元，同比增长9.30%；职工福利费为0.27亿元，上年同期为0.28亿元，同比小幅下降3.54%，整体管理费用变动幅度均未超出合理区间，管控成效突出。

费用项目2026年上半年（亿元）上年同期（亿元）同比变动工资、奖金、津贴和补贴9.5814.96%折旧及摊销1.030.949.30%职工福利费0.270.28-3.54%

经营活动现金流近乎腰斩

报告期内经营活动产生的现金流量净额为44.40亿元，上年同期为88.18亿元，同比大幅下降49.65%，主要系融出资金规模增加所致。融资融券业务规模扩张占用了大量经营资金，直接导致经营端现金净流入规模近乎腰斩，是当前财报最值得警惕的核心风险点。

指标2026年上半年（亿元）上年同期（亿元）同比变动经营活动产生的现金流量净额-49.65%

投资活动净流出规模翻倍

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-37.95亿元，上年同期为-17.60亿元，投资端净流出规模大幅增加，主要系本期其他权益工具投资规模增加较大所致，公司明显加大了对权益类长期资产的布局力度。

指标2026年上半年（亿元）上年同期（亿元）同比变动投资活动产生的现金流量净额净流出规模扩大115.59%

筹资活动现金流大幅转正

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为48.83亿元，上年同期为-37.56亿元，同比实现由净流出转为大额净流入，主要系本期公司债券发行规模大幅增加，通过发债募集了大量低成本资金，为业务规模扩张提供了资金支撑。

指标2026年上半年（亿元）上年同期（亿元）同比变动筹资活动产生的现金流量净额由净流出转为净流入

投资者风险提示

国元证券当前业绩实现稳健增长的同时，投资者需重点关注三大潜在风险：一是经营现金流近乎腰斩，融资融券业务占用大量资金，若后续市场出现大幅波动，两融资产的坏账风险可能进一步侵蚀现金流安全垫；二是应收账款规模暴增3倍有余，其中应收清算款占比极高，需警惕跨市场交易下的清算资金回收风险；三是公司通过大规模发行债券支撑业务扩张，当前行业利率处于低位，若后续市场利率上行，公司利息支出压力将明显增大，进而挤压现有利润空间。

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