五年亏超30亿元，艾美疫苗仍在失血

五年累计亏损超30亿元后，艾美疫苗仍未止血。8月23日晚间，艾美疫苗发布2026年中期业绩，上半年实现收入3.51亿元，同比下降31.87%；净亏损1.23亿元，较上年同期的1.31亿元有些许收窄。不过，减亏并非来自经营改善，而是研发及销售开支的大幅缩减。

拉长时间线来看，艾美疫苗自2021年起便持续亏损。2021年至2025年，艾美疫苗归母净亏损分别为6.93亿元、3.2亿元、13.01亿元、2.77亿元、6.75亿元，五年累计亏损超30亿元。在持续亏损与资金压力下，艾美疫苗今年3月宣布拟增发内资股并推动新三板挂牌，进一步申请北交所A股上市，试图打通"H+A"双资本平台。

研发费用减半，上半年亏损额收窄

中报显示，2026年上半年，艾美疫苗实现收入3.51亿元，较2025年同期下降31.9%。母公司拥有人应占亏损为1.23亿元，较2025年同期的亏损1.31亿元有所收窄。

收入的大幅下滑，源于政策调整、行业舆情、市场竞争、采购周期等多重冲击的叠加。分产品来看，上半年艾美疫苗一类疫苗销售收入为1298.5万元，较2025年的5587.6万元大幅下降，二类疫苗销售收入为3.38亿元，较2025年的4.59亿元也显著下降。

艾美疫苗在中报中解释称，二类疫苗方面，受行业内乙肝接种舆情事件冲击，二季度各地基于学校、幼托机构乃至成人的群体性乙肝筛查及接种项目大面积暂缓，公司二类乙肝疫苗收入同比大幅减少。同时，有血清狂犬疫苗市场竞争持续激烈，该板块收入略有下滑；一类疫苗方面，因前期历史中标合同已于2025年集中执行完毕，叠加今年国家招标启动时间晚于往年，上半年一类疫苗收入亦有所下降。此外，受国家增值税政策调整影响，本期艾美疫苗疫苗产品适用税率由3%上调至13%，不含税收入确认金额相应减少。

尽管营收大幅下降，但开支端的大幅缩减却导致了艾美疫苗亏损额的收窄。艾美疫苗中报数据显示，2026年上半年，受市场环境以及乙肝项目停滞等因素影响，公司市场推广活动减少，销售及分销开支较去年同期下降24%，为1.76亿元。此外，公司上半年研发支出为4800.1万元，较2025年同期的1.07亿元大幅下降55.1%。

对于研发开支下降，艾美疫苗解释称，2025年下半年，迭代高效价人二倍体狂犬疫苗进入三期临床，参考行业惯例根据公司会计政策，该项目研发投入自2025年下半年开始计入递延开发成本，研发开支相应减少；同时，其他研发项目因研发进展不同，研发开支亦有所下降。

北京商报记者注意到，8月24日早间，艾美疫苗发布公告称，公司自主研发的迭代工艺高效价人二倍体狂犬疫苗已于近日向国家药品监督管理局提交上市注册申请。

布局"H+A"，持续亏损成上市现实考验

在具体产品方面，根据中报披露，艾美疫苗目前针对6种疾病有8款已商业化产品，包括重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗(MPSV4)等。其中，重组乙型肝炎疫苗及冻干人用狂犬病疫苗是艾美疫苗的主要商业化产品。

此外，艾美疫苗针对15种疾病领域还拥有21款在研产品，管线覆盖全球前十大疫苗品种，拥有25个临床批件，开展24项临床试验，1类创新疫苗7款。

不过，尽管管线进展顺利，艾美疫苗持续亏损的局面却未能得到实质性扭转。受狂犬病疫苗等核心产品收入持续失速，叠加市场竞争加剧影响，艾美疫苗自2021年起便处于亏损状态。2021—2025年，公司分别实现营收15.7亿元、12.64亿元、11.87亿元、12.85亿元以及11.66亿元，同期，归母净亏损分别为6.93亿元、3.2亿元、13.01亿元、2.77亿元以及6.75亿元，五年间累计亏损超30亿元。

业绩压力下，今年3月底，艾美疫苗公告称，公司拟增发内资股不超过4000万股，并计划推动内资股在新三板挂牌，进一步申请在北交所A股上市。8月，艾美疫苗再发公告，将发行的股份数目由不超过4000万股境内未上市股份修订为不少于4000万股境内未上市股份及不多于8000万股境内未上市股份；发行对象由不超过35名发行对象修订为两名已确定发行对象及不超过33名待确定发行对象；发行价格由每股境内未上市股份3至8元的范围修订为每股境内未上市股份1.07元。

对于募集资金用途，艾美疫苗曾在公告中坦言，主要为补充流动资金，以优化公司的资本结构，提升资本规模，进一步增强公司的资金实力，提高公司的盈利能力与抗风险能力。

就相关问题，北京商报记者向艾美疫苗发送采访函，不过，截至发稿未获得回复。

医药行业分析师朱明军告诉北京商报记者，艾美疫苗港股股价已从高位跌去98%，在港股几乎丧失了融资功能，回A是无奈也是必然的选择。北交所允许未盈利企业上市，第四套标准要求预计市值不低于15亿元、最近两年研发投入合计不低于5000万元。从研发投入指标上看艾美疫苗具备一定基础。

不过，前路依旧充满不确定性。朱明军进一步指出，持续亏损和营收下滑的现实，以及港股低迷的市值能否支撑北交所的市值要求，仍是摆在艾美疫苗面前的一大难题。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈