焦煤突然“疯了”

来源：市场资讯

（来源：SteelTalk钢界说）

好几天没写了，今天终于抽出时间。

这几天黑色市场的变化其实挺大，尤其是焦煤。前面我们还在讨论螺纹钢跌破3000之后市场到底发生了什么，后来螺纹从8月3日最低2968附近开始逐步反弹，到今天已经到了3066。看起来盘面重新回到了3000上方，而且这一次反弹的核心已经越来越清晰——不是成材需求突然爆发，而是原料端，尤其是焦煤，开始把整个黑色板块的重心往上拽。

今天收盘，螺纹3066，涨28；热卷3340，涨49；铁矿716，涨9；焦炭2152.5，涨61；焦煤1584，涨13。盘中焦煤主力一度冲到1636，09合约更是连续摸涨停。

所以现在再看黑色，已经不能简单理解成“钢材反弹了”。

更准确地说，是焦煤先把原料端的价格中枢打上去了，焦炭紧随其后，而成材目前是在跟涨，但跟得并不算特别坚决。

这恰恰是现在市场最值得琢磨的地方。

前几天我们还在讨论钢材为什么跌破3000。当时盘面最大的矛盾是需求弱、库存压力和市场悲观预期，而现在这些东西并没有在几天之内突然消失。

需求没有突然变得特别好，钢材现货成交也没有出现特别夸张的爆发，甚至今天成品钢的表现依然比较冷静。

但是原料端发生了变化。

焦煤现在已经成了整个黑色市场最强的品种。

前面焦煤已经涨了一段时间，最近更是明显加速，尤其是09焦煤。现在市场越来越有一种逼仓式交易的味道，09合约不断向上挤，01合约也被带着走。

今天盘中焦煤主力最高到了1636，到了午后，传：大商所通过会员单位向部分焦煤、焦炭持仓较大的多头客户进行电话提醒，倡导理性合规交易，同时提示关注异常交易行为风险、控制单一方向仓位集中度。

这个消息出来以后，09焦煤开板，01焦煤也跟着快速跳水，最后焦煤主力收在1584。

这个过程其实非常有意思。

它说明现在焦煤的上涨，已经不仅仅是一个简单的基本面交易，而是开始叠加了比较明显的资金、仓位和近月合约博弈。

也就是说，现在焦煤价格里面既有基本面，也有交易结构。

这两件事情必须分开看。

如果只看基本面，焦煤确实存在一些支撑。

此前蒙煤、国内煤矿供应等因素一直是市场关注的重点，现货端也并不算宽松。而且这段时间焦煤价格的上涨，本身已经形成了一定的正反馈：煤价涨，焦化利润改善预期增强；焦炭价格开始上涨，焦化企业的生产积极性又受到影响。

于是今天又出现了一个非常重要的变化。

焦企开始第二轮提涨。

而且这一次不是之前我们熟悉的50—55元。

而是湿熄焦上涨100元，干熄焦上涨110元。

从8月26日零时开始执行。

更夸张的是，下午消息进一步确认，唐山市场主流钢厂计划上调湿熄焦100元、干熄焦110元，8月26日零时执行。

也就是说，第二轮提涨基本已经落地。

而且速度非常快。

中午前后开始传第二轮提涨，到了收盘以后，唐山主流钢厂就确认执行。

钢厂这一次几乎没有表现出特别明显的抵抗。

这和前面焦炭每轮50—55元的提涨节奏相比，已经明显不同。

为什么？

我觉得最直接的原因，就是焦煤涨得太快了。

焦煤是焦炭成本端最核心的变量。

如果焦煤价格持续快速上涨，焦化企业的成本压力会迅速向焦炭价格传导。焦企如果不涨价，利润空间就会被不断压缩。

所以这一次焦炭的上涨，本质上不是焦化企业突然觉得市场特别好，而是成本推动+供应扰动+交易结构共同作用下的价格传导。

这也是为什么焦炭现在表现得这么强。

今天焦炭涨了61元，已经到了2152.5。

而如果把时间拉长一点看，会发现焦炭此前经历了连续提降，现在突然进入提涨，而且第二轮直接就是100—110元。

这说明市场对于焦炭的定价逻辑已经发生了明显切换。

前面市场交易的是“钢厂需求弱、焦炭库存压力、焦煤价格高位但焦炭利润承压”。

现在交易的是“焦煤强势、焦化成本上升、焦炭供应端开始收缩、钢厂接受涨价”。

所以黑色的原料逻辑已经从下跌负反馈，转向了上涨正反馈。

但这里我反而想提醒一句：

原料强，并不等于成材一定会走出同样高度的行情。

这可能是现在整个黑色市场最大的矛盾。

你看今天的盘面就很明显。

焦煤盘中最高1636，焦炭涨61，铁矿涨9，而螺纹涨28、热卷涨49。

成材当然也在涨，但如果和原料相比，它的上涨明显没有那么疯狂。

尤其是螺纹。

现在螺纹重新站回3066，看起来挺强，但是别忘了，8月3日螺纹最低已经打到了2968。

也就是说，这一轮行情首先是从2968附近开始修复的。

它不是从一个非常强的趋势上涨环境里突然加速，而是经历了前期大幅下跌之后的反弹修复。

所以现在我们不能因为螺纹重新站上3000，就直接把它理解成新一轮大牛市启动。

这两者完全是两回事。

现在更像是市场从之前极度悲观的状态里，逐渐修复了一部分预期。

而焦煤又给了黑色一个新的上涨驱动。

于是整个板块出现了反弹。

但真正决定这轮行情最终能走多远的，仍然不是焦煤能涨多少，而是钢材需求能不能跟上。

这个问题现在依然没有解决。

甚至可以说，焦煤越强，成材不跟的问题反而越值得我们警惕。

因为如果钢材需求足够强，原料上涨最终应该能够通过钢材价格向下游传导。

钢厂愿意接受焦炭上涨，甚至接受100—110元的第二轮提涨，理论上意味着钢厂成本在快速上升。

那么接下来问题就来了：

钢材价格能不能继续上涨，把这部分成本传导出去？

如果螺纹、热卷跟不上，那么最后就会出现一个非常熟悉的局面——

原料越来越贵，钢材涨不动，钢厂利润被压缩。

这对黑色来说并不是一个特别舒服的状态。

当然，现在还不能这么悲观。

因为时间点确实正在逐渐靠近9月份。

9月份本身就是传统用钢旺季，市场对需求改善仍然有预期。

而且此前钢材价格经历了一轮比较明显的下跌，市场悲观预期已经释放了不少。

所以如果9月份需求真的比7、8月份明显改善，那么现在原料上涨并不一定是坏事。

因为成本抬升会推动钢材价格的重心上移。

问题就在于，需求改善必须真正出现。

不能只是盘面自己相信需求会改善。

这也是我目前对螺纹和热卷最谨慎的地方。

今天盘面虽然涨得不错，但是从你给的持仓情况来看，螺纹、热卷10合约并不是那种非常典型的增仓猛攻结构，反而存在一定的减仓。

同时，之前一直比较明显的外资空头，比如高盛，最近几天也在持续离场。

这当然对价格形成了正面影响。

空头离场，本身就是上涨动力。

但这里面还有一个很重要的时间因素。

现在已经进入8月下旬，距离9月份并不远。

很多资金开始陆续进行移仓换月。

所以我们现在看到的部分持仓变化，不能全部理解成“机构全面看多”，其中也包含了09合约退出、远月布局以及资金结构调整。

这也是为什么我不太愿意看到价格上涨就直接下一个“趋势反转”的结论。

市场现在确实比8月初舒服多了。

但是还没有舒服到可以闭着眼睛看多。

尤其是螺纹。

它现在最重要的事情不是突破3100，而是站稳3000之后，需求能不能跟上。

如果后面钢材成交逐步放量，库存出现明显下降，钢厂铁水保持相对稳定甚至回升，那么焦煤—焦炭这一轮原料上涨就有机会向成材传导。

到那个时候，螺纹3066甚至3100以上都没有什么值得惊讶的。

因为那时候市场交易的就不再只是原料，而是“原料上涨+需求改善+旺季预期兑现”。

这才是真正比较健康的黑色上涨。

反过来，如果焦煤继续疯狂上涨，焦炭不断提涨，而螺纹热卷就是不怎么跟，现货成交也始终一般，那么这个结构就会越来越不舒服。

因为原料端的上涨需要一个最终买单。

焦煤涨，焦企买单；焦炭涨，钢厂买单；钢材再涨，最终就要下游终端买单。

如果终端需求接不住，成本上涨最终还是会卡在产业链中间。

所以现在市场最大的观察点，其实已经从“焦煤还能不能涨”，慢慢变成了“钢材能不能把原料上涨的成本传导出去”。

我觉得这是今天最值得记住的一句话。

另外，今天还有一个细节特别值得注意。

成材昨天周日没有盘面，市场情绪其实比较亢奋，很多人对今天行情的预期并不低。

结果今天真正开盘以后，钢材现货成交并没有出现特别明显的爆发。

盘面涨了，但是现货没有跟出一个非常漂亮的放量。

这就意味着目前市场的上涨，还是有比较明显的预期推动成分。

这并不是说预期一定会落空，而是告诉我们，预期和现实之间还存在一个验证过程。

而这个验证过程，恰恰就是接下来两三周。

如果9月份需求真的起来，那么现在的焦煤强势其实可能是在给成材铺路。

原料成本抬升，焦炭价格上涨，钢材价格中枢被动上移，再叠加旺季需求改善，黑色就可能走出一轮比较完整的上涨。

但是如果9月份需求没有明显改善，那么现在焦煤、焦炭的强势反而可能成为成材的压力。

尤其是螺纹。

因为螺纹前面刚刚经历过跌破3000的恐慌，现在虽然重新涨回来，但距离真正意义上的趋势反转，我认为还差一个最重要的东西——

需求。

所以我现在不会因为焦煤涨得这么猛，就直接把螺纹的上涨空间看到很高。

我反而觉得，这轮行情越往后，越要观察成材和原料之间的强弱关系。

如果焦煤继续强，焦炭继续涨，而螺纹热卷开始明显补涨，同时现货成交、库存、铁水等数据逐渐配合，那么这轮行情就值得继续看。

如果原料涨得飞起，成材却越来越跟不动，那么就要小心了。

因为那时候市场真正的问题就不是“黑色有没有上涨逻辑”，而是“上涨的成本最后由谁来承担”。

从目前的位置看，我更愿意把这轮行情理解成一次从前期悲观趋势中走出来的反弹，同时叠加原料端强势带来的成本推动行情。

至于能不能进一步演变成9月份的趋势行情，现在还不能急着下结论。

尤其是螺纹，3000这个位置既然已经重新站回来，短期最重要的就不是猜顶部，而是观察它能不能在3000上方稳定住，并逐步向3100甚至更高的位置推进。

如果能站稳，说明8月初那一轮恐慌性下跌很可能已经告一段落。

如果后面冲上去又重新跌回3000以下，那就说明这轮行情依然只是大跌之后的反弹，而不是趋势真正反转。

焦煤则完全是另一套逻辑。

09合约现在已经明显进入资金博弈非常激烈的阶段，大商所的风险提示本身就说明这个品种的交易已经变得不太寻常。

所以焦煤可以强，但不能简单把09的价格表现直接等同于现货基本面的真实价格中枢。

近月逼仓、仓单、资金集中度、移仓换月，这些因素都会放大波动。

尤其现在已经进入8月底，09合约的时间越来越少。

越是这种时候，越不能拿一个近月极端行情去推导整个产业链未来几个月的价格。

真正值得看的反而是01焦煤能不能在09剧烈波动之后继续保持强势。

如果09掉下来，01也跟着大幅走弱，那么说明这轮行情里有很大一部分是近月资金结构。

如果09出现波动之后，01依然稳稳地往上走，那么才说明市场对于未来焦煤供需的定价确实发生了变化。

焦炭现在则是最有意思的中间环节。

第一轮提涨以后，第二轮直接100—110元，而且钢厂很快接受，这说明焦煤上涨已经开始非常明显地向焦炭传导。

但焦炭涨价之后，最终还是要看钢材。

如果钢厂利润继续被压缩，而成材又涨不动，那么钢厂后面会不会继续接受焦炭上涨，就会重新成为问题。

所以整个产业链现在其实形成了一个很清楚的链条：

焦煤强势 → 焦炭成本上升 → 焦炭快速提涨 → 钢厂成本抬升 → 成材必须上涨才能完成成本传导 → 最终还是回到钢材需求。

走到最后，又绕回来了。

需求才是终点。

所以我现在反而不太关心螺纹今天涨了28还是明天涨50。

我更关心的是，接下来现货成交能不能起来，库存能不能继续下降，铁水能不能稳住，9月份的需求到底能不能兑现。

如果这些东西一个一个兑现，那么这轮行情可能比现在看到的更强。

如果这些东西迟迟不出现，那么原料越强，成材反而越危险。

这就是目前黑色市场最大的矛盾。

所以，3000已经不是最关键的问题了。

前面螺纹跌破3000的时候，市场在问“3000还能不能守住”。

现在螺纹重新站上3000，市场又开始问“还能涨多少”。

但我觉得真正应该问的是：

9月份的需求，到底能不能把这轮原料上涨接住？

如果能接住，3066可能只是起点。

如果接不住，焦煤和焦炭涨得越猛，螺纹热卷的压力反而越大。

所以这一次，我依然不会盲目乐观。

但和8月初相比，市场确实已经发生了变化。

至少现在，黑色已经不再是单纯的下跌逻辑了。

焦煤强势、焦炭提涨、空头离场、螺纹重新站回3000，再叠加9月份旺季预期，市场已经具备了一定的向上条件。

剩下的，就交给需求。

接下来黑色真正的答案，不在焦煤盘面上，而在钢材现货里。

如果现货能起来，这轮行情就有故事可讲。

如果现货还是不动，那我们就得小心——原料涨出来的行情，最后未必能变成成材的大行情。

而这，可能就是接下来整个黑色市场最值得观察的一场博弈。

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