亏损30亿却押注AI，理想向具身智能转型能成功吗？

亏损30亿却押注AI，理想向具身智能转型能成功吗？

方向盘后的真话

理想把“半数研发投入砸向AI”这件事，外界听到的第一个反应通常是：烧钱，真敢烧。但翻完2026年一季度的财务数据，更值得追问的问题其实是——烧钱的那只手，还稳得住另一只端饭碗的手吗？

一季度理想经营亏损30亿元，毛利率从一年前的20.5%跌到了7.9%。此前维持了近三年的季度盈利状态，在2025年三季度被打破，四季度短暂回正后再次转亏。上半年总交付19.35万辆，同比下滑5.1%，是头部新势力里唯一下滑的品牌，全年48.76万辆的销量目标完成不到四成。

与此同时，零跑增长了60.8%，蔚来增长了67.4%。在这个基本盘失血的背景下，把半数研发投入押向AI，不是在顺风时加注，而是在逆风时开了一局新的赌桌。

赌注已经下了，牌桌上有什么

理想的技术底牌，目前有三张。

第一张，自研芯片。5nm马赫M100已实现量产上车。2026成都车展亮相的中期改款新MEGA、全新L9、L8、L6等车型，均已陆续换装这颗芯片。对一家车企来说，自研智驾芯片不只是“省成本”的逻辑，更关键的是把算力平台的迭代节奏握在自己手里，不必跟着英伟达的节奏走。

两台改装性能轿车停放在郊野户外场地

第二张，VLA大模型。马赫VLA大模型已完成OTA落地，搭载车型模型计算量较上一代智驾系统提升10倍，可自主识别道路施工场景并动态绕行、实现陌生园区点到点自主泊车。后续还会通过模型蒸馏，把轻量化版本推送给2022-2024年的老款AD Max车型。

这一步的意义在于，理想没有把老车主直接抛弃——老芯片跑不动完整版大模型，但跑一个蒸馏版，至少能保住智驾体验的代际延续。

第三张，跨界联名。理想与宇树科技达成合作，宇树四足机器人“笨笨”已经入驻理想线下门店担任AI体验官。

这件事的实际价值不在于卖机器人，而在于让消费者在门店里直接感知“具身智能”这个概念——对于一个正在从车企向AI公司转型的品牌来说，用户心智的切换可能比技术落地更紧迫。

但牌桌上，有人在悄悄离场

比芯片和模型更早产生“成果”的，是理想AI核心技术骨干的流失。

VLA模型负责人贾鹏、端到端负责人夏中谱、量产负责人王佳佳，在2025年9月前后先后离开。2026年战略发布后，后续核心技术负责人郎咸朋转岗管机器人，不到一个月后也离开了团队。

据不完全统计，超20名AI技术骨干已离职，创办或加入的具身智能企业至少6家，其中两家估值已超10亿美元。

一名仍在理想工作的员工描述这件事的方式很有意思：“这些人被李想点燃了。”

李想对物理AI的判断说服了他们，让他们相信这是下一个大机会，但理想内部给不了他们想要的位置——机器人预研团队最多时仅20多人，组织架构对内隐藏，第一台轮式机器人样机在2026年1月才完成验收，一位智驾员工的评价是“也就是个demo在探索”。

被点燃的人，最后去了别的地方点火。

这对理想的技术迭代节奏意味着什么，不需要过度解读。一个需要持续烧钱、快速迭代的赛道，核心团队却在流失，这个信号本身比任何财务数据都更直接。

资本市场还没有买账

宇树科技上市开盘市值一度飙至4449亿元，约等于7个小鹏、7个蔚来、4个理想。但理想自己开了具身智能全员会之后，股价相对恒生指数仅多涨了3.6个百分点；i8和新一代L9上市后，反而分别多跌16.6和12.4个百分点。

市场仍然把理想当成传统整车标的在定价，没有给它任何“AI公司估值溢价”。

首程控股——同时重仓了理想和宇树科技的产业资本——的表态很能说明问题。他们的资本市场部总经理康雨说，愿意以长期资本视角等待产业兑现，不会因两三年短期得失调整布局，但同时也明确提示，机器人企业在没有自我造血能力阶段，完全靠预期支撑的估值存在波动风险。

翻译过来就是：方向我们信，但谁也说不准什么时候能兑现。

最大的问题不在理想，在行业本身

经济学家盘和林说得更直接：当前具身智能行业整体商业化场景极不成熟，人形机器人在工业场景性价比低于成熟工业机器人，民用场景实用性弱于现有消费级智能设备，规模化变现路径尚未跑通。

即便是已经上市的宇树科技，产品也主要停留在舞台展演、科研演示、基础情绪陪伴等小众场景。

初心资本的判断也指向同一个核心矛盾：当前具身智能行业的技术路线尚未完全收敛，头部公司即便融到数十亿元，全部投入数据采集和模型训练仍然存在明显资金缺口，行业普遍不敢笃定押注单一路线大规模验证。

他们给出的时间窗口是1-2年——未来一两年内，如果几十万小时的数据能明显解锁模型能力，行业就能继续向前走；如果训练之后没有明显进展，洗牌就会到来。

理想赌的，就是这1-2年。

赌局的胜负手，不在技术，在现金

全栈自研芯片+VLA大模型这条路，长期确实具备软件订阅+数据沉淀的高利润潜力，但初期的资金消耗速度远超采用第三方供应商合作的模式。

理想一年约四五十亿元的智驾研发预算，要同时覆盖模型训练、算力集群建设和5nm芯片自研，而腾讯、阿里这类互联网巨头才能支撑千亿级别的AI基础设施投入。

理想主业一个季度经营亏损30亿、毛利率不到8%的造血能力，和具身智能赛道动辄百亿级的长期投入需求之间，存在明显错配。

这不是一份“能不能成功”的判断书，而是一笔“能不能撑到出结果”的现金流账。

2026-2027年被行业公认为具身智能规模化商用的关键窗口，理想能不能撑到那个时候，取决于L系列换代能不能稳住基本盘、纯电i系列能不能上量，以及资本市场什么时候愿意给它一个AI公司的估值。这三件事，到目前为止，都还没有明确的答案。