敲钟现场全程黑脸，36岁千亿首富王兴兴，或许成为第二个许家印？

8月19日的上交所敲钟大厅，到处都是红彤彤的装饰，全场气氛热得发烫，宇树科技刚登陆科创板，开盘就涨了629%，盘中市值一度摸到4449亿。在场的高管、投资人全嗨了，互相道喜的声音就没停，唯独站C位的创始人王兴兴，全程没个笑脸，走完流程就走，连媒体采访都没接。偏偏同一天，许家印一审被判无期的消息出来，网上直接炸了锅，谁都好奇王兴兴这到底是怎么了。

上市的热度还没过去，第二天市场就给所有人浇了一头冷水。宇树科技一开盘就跌了6.51%，之后一路往下走，收盘报687元，全天跌幅近19%，总市值只剩2779亿元。算下来短短两天，市值蒸发了1600多亿，首日追高进去的股民，一天就亏了近两成，中签的早早落袋为安，接盘的全都套在了山顶。

很多人纳闷，身价都破千亿了，为啥还摆着一张黑脸？其实王兴兴心里比谁都清楚，这千亿身家现在根本落不到自己兜里。按照科创板的规则，上市公司实控人的原始股有36个月锁定期，要等到2029年才能套现，现在股价涨得再疯，也只是账面上的数字，看得见摸不着。

更早之前为了拿到C轮融资，王兴兴跟投资方签过条件十分严苛的对赌协议。约定2026年公司营收要到30亿，扣非净利润不低于3亿，还要在2026年底前完成科创板上市，发行市值不低于120亿，完不成目标王兴兴个人要连本带利回购股份。回购利率是年化15%，比当时银行贷款高出好几倍，真触发条款，对谁来说都是不小的负担。

现在对赌协议已经在上市前全部解除，所有投资方的特殊权利都清理干净了，没有遗留问题。但对赌清了，业绩的压力一点都没走，该扛还是得王兴兴自己扛。

2025年宇树科技全年营收17.08亿，同比涨了335%，增速看着相当吓人。到2026年第一季度，增长后劲就显出来了，营收同比只涨了不到七成，扣非净利润反而降了一半还多。说白了就是生意做大了，赚的钱反而更少了，人形机器人本来就还在烧钱阶段，要保持技术领先，研发和销售都得大把砸钱进去。

有人说宇树客户结构单一，靠几个大客户养活，其实看公开招股书，情况并没有这么极端。2025年前五大客户销售额加起来占比才12%左右，没有单个客户占比超过5%，客户分布其实挺分散。但增长瓶颈还是躲不开，现在公司收入主力还是四足机器人，市场关注度最高的人形机器人，还没实现大规模商业化交付。

下游的工业、服务业应用场景也还在摸索阶段，未来能不能一直保持高速增长，其实还有很大的不确定性。这些实实在在的问题都摆在眼前，王兴兴比谁都清楚，自然不会被上市当天的股价冲昏头脑。

王兴兴本来就是搞技术出身的实干派，1990年出生在浙江余姚的普通家庭，从小就爱捣鼓机械。别人课余时间刷题备考，他就拆电机攒模型，大学读浙江理工大学机电专业，在宿舍花两百多块，就攒出了一台十几个自由度的桌面人形机器人。后来考上上海大学机械工程研究生，直接一头扎进了四足机器人的研究里。

当时国际上主流的四足机器人都用液压驱动，性能强但价格特别贵，一台动辄几十万，普通企业和消费者根本买不起。没人看好的电驱动路线，王兴兴偏偏选了，他用工业级无刷电机搭配仿生结构，直接把成本降到了同类产品的五分之一，研发的四足机器人还拿了国内机器人设计比赛的奖项。

2016年，王兴兴带着200万天使投资创办了宇树科技，创业这么多年，他一直死磕核心技术自主研发。电机、减速机、控制器这些关键零部件，能自研的就绝不依赖进口，也正是靠这股硬拼技术的劲儿，宇树才能一步步走到上市这一步。

哪怕现在成了行业龙头，身家千亿，王兴兴也从来没盲目乐观过。他清楚知道，人形机器人现在还处在发展的非常早期，不管国内国外，运动平衡、环境感知这些核心技术都还在不断突破。和国际顶尖水平比，我们还有不小的差距要追。

现在资本市场把人形机器人炒得火热，好像再过一两年就能全面普及了。可在王兴兴眼里，这更多是资本催生出来的泡沫，技术进步有自己的规律，不是靠炒股价就能加快速度的。他要做的是能长久发展的技术企业，不是给资本炒的快钱筹码。

这段时间很多人拿王兴兴和许家印对比，同样当过首富，会不会最后走上一样的路。其实明眼人都能看出来，两个人从根上就不是一路人。许家印走的是高负债高杠杆扩张的路子，靠不断借钱堆规模，最后把自己套了进去。

王兴兴走的是实打实的硬科技路线，手里有真技术有落地的产品，公司没有巨额债务，每一步都踩在实体产业的实处。哪但高估值终究要靠业绩来撑，现在宇树两千多亿的市值，对应一年十几亿的营收，利润还在下滑，这里面包含了太多市场给出的预期。接下来半年报、年报能不能达标，人形机器人能不能实现批量交付打开更大市场，研发能不能拿出有说服力的新成果，这些才是决定未来的关键。

怕现在估值偏高，也是基于真实的技术

值，不是凭空编出来的圈钱故事。资本市场从来都是只看结果不看故事，炒出来的泡沫总有破的一天，只有真东西才经得住考验。对王兴兴来说，上市从来不是人生的巅峰，只是新一轮考验的开始。未来能不能把技术优势转换成实实在在的盈利，能不能在全球机器人竞争里站稳脚跟，这才是他真正要交的答卷。

参考资料：澎湃新闻 宇树科技科创板上市纪实