上市公司 | 央企三级上市公司为什么纷纷提级

（来源：企业观察报）

转自：企业观察报

图源：华电新能官微

2026年前8个月，超过10家央企控股上市公司完成了一次身份跃迁。

3月，中远海控的控股股东由中远集团上移至中远海运集团；5月，宝武镁业公告称，其控股股东将由宝钢金属变更为中国宝武；8月，华电新能签署协议，其大股东将由华电福瑞调整为中国华电。

这些公司走的是同一条路径：通过国有股份无偿划转，从三级子公司直接升格为集团总部直接持股的二级公司。不过，这种扁平化的管理架构虽然绕过了中间层级、缩短了决策链条，但集团总部将直接面对上市公司，其管理能力与治理机制，是否已为此做好准备？

01

发生了什么

这场央企控股上市公司股权提级管理的浪潮，可追溯至2025年底。

2025年12月3日，保利发展发布公告，控股股东保利南方将其持有的45.12亿股股份（占总股本37.69%）全部无偿划转至保利集团，并于同日完成过户登记。划转前，保利发展、保利南方与保利集团形成三级持股关系；划转完成后，保利集团直接持股比例由3.03%升至40.72%，管控模式由原来的保利集团—保利南方—保利发展，调整为保利集团—保利发展的二级直接管控架构。

2026年3月3日，中远海控原控股股东中国远洋运输有限公司将其持有的26.1亿股A股股份无偿划转至母公司中国远洋海运集团，同日完成过户登记。划转后，中国远洋海运集团直接持有中远海控21.65%股份，成为其直接控股股东。

2026年5月，宝武镁业公告，控股股东宝钢金属拟将其持有的2.63亿股股份（占总股本26.53%）无偿划转给母公司中国宝武。公告明确指出，此次权益变动的目的，是落实中国宝武精简管理架构、压缩法人层级、提升管理水平的相关要求。

2026年7月，华电新能公告，控股股东华电福瑞拟将所持29%股份无偿划转至中国华电。8月5日，双方正式签署无偿划转协议。划转完成后，华电新能由三级子公司提升为二级子公司。

此外，多家央企亦在推进集团内部股权划转。2026年1月，时代新材公告，中车株洲所将其持有的2.51亿股股份无偿划转至中国中车股份有限公司，至此，时代新材直接控股股东由中车株洲所变更为中国中车股份有限公司。2026年5月，中节能环境保护股份有限公司公告，中国启源工程设计研究院有限公司将其持有的0.34%股份无偿划转至中国节能环保集团。同月，国网信通公告，国网四川省电力公司将所持9538.57万股股份无偿划转至国网信通产业集团。中国信科集团也在推进旗下长江通信和光迅科技的控股权划转，拟由新设平台芯珂技术承接相关股权。

据《企业观察报》统计，2026年以来，已披露或正在推进的此类央企控股上市公司股权无偿划转案例已超过10起。

02

为什么

推动这场提级最初的动力，在财务报表里。

梳理被提级的这些“主力部队”，可以发现它们正普遍经历业绩阵痛。以保利发展为例，2025年归母净利润同比下滑79.31%，扣非净利润降幅达84.52%；2026年一季度，营收和归母净利润分别同比下降15.74%和57.06%。华电新能、宝武镁业、中远海控等同样面临盈利压力：宝武镁业2025年首次出现年度亏损，华电新能净利润连续两个季度同比下滑，中远海控归母净利润同比降幅亦超过37%。

这绝非巧合。当行业进入调整期，决策效率就是企业的生命线。而管理层级过长，恰恰是大企业决策迟缓的顽疾之一：一个投资决策，从上市公司到三级子公司、再到二级子公司、最后到集团总部，层层上报、层层审批，等到批下来，市场窗口可能已经关了。提级，正是为了砍掉中间环节，向组织架构要效率。

问题是，为什么偏偏是这几家被挑中？答案在于另一组数据。

业绩承压的另一面，是这些企业在各自集团中的主业地位不可替代。保利发展占据保利集团地产业务营收的九成以上，是地产主业的绝对基本盘；华电新能承载着中国华电绿色转型的重任，新能源装机容量突破1亿千瓦，已成为集团发电主业的战略支柱；中远海控运力位居全球前列，是集团航运主业的压舱石；宝武镁业被定位为中国宝武先进材料业的新引擎，是集团拓展新材料主业的战略先锋。主业地位越核心、战略权重越大，市场窗口关闭带来的效率折损就越难以承受。正因如此， 提级本质上是一次精准的资源倾斜：把最有价值的资产从管理层级中打捞出来，让总部直接上手、直接提速。跟主业无关的公司，走的是另一条路： 中煤集团批量挂牌金融股权，招商局集团退出大宗贸易业务，华润置地退出康养业务。

政策也在为这场筛选提供依据。2026年6月，国务院副总理张国清在全国进一步深化国资国企改革动员部署视频会议上明确指出，要“完善主责主业管理，强化无关多元、多层架构、过度负债等管控”。国务院国资委也明确要求央企“引导控股上市公司深耕主责主业”“推动更多优质资源向上市公司汇聚”。该提的提、该退的退，与政策方向形成一进一退的清晰脉络。

除了压层级和聚焦主业，还有一个更深层的考量：穿透式监管。在6月23日召开的全国进一步深化国资国企改革动员部署视频会议上，张国清再次强调，要完善国资监管体制机制，推进穿透式、全覆盖监管，提升专业监管能力。据国务院国资委消息，今年上半年，国务院国资委连发多份文件部署穿透式监管工作。

而穿透式监管落地的前提，正是产权层级先压下来：中间多出几层子公司，数据根本穿不透。提级之后，上市公司的财务数据、重大决策、风险信息直接报送集团总部，不再经过中间层级的过滤或加工。这是穿透式监管的组织基础：产权清晰了，集团才能真正看得见。

03

改变了什么

股权过户登记完成，只是开始。集团总部直接持股后，最先被改变的是决策节奏。

效率明显提升。中远海控5月26日股东会通过回购授权，7月6日即公告启动A股回购，从授权到执行仅41天。中远海控同时在A股（上交所）和H股（港交所）上市，AH股同步回购的节奏，在提级前由二级子公司主导时并不常见。决策不再需要层层上报，集团总部可以直接拍板。

但硬币也有另一面。砍掉中间层之后，效率上去了，隐患也暴露了。

一是听不到炮火的人可能指挥一线。接近保利发展的一位人士告诉《企业观察报》，集团总部常年从事战略规划，对采购合同、产品定价、排产计划等具体经营细节并不熟悉，甚至可能从来没有接触过。提级之后，若集团总部直接插手日常决策，可能存在两种情况：要么因不熟悉而不敢拍板，要么因不了解而拍错板。

二是原有的过滤层消失，总部应接不暇。原有架构中，二级子公司承担了三重角色：过滤常规事务、缓冲日常压力、直接对经营结果负责。如今这些角色被一次性撤除，上市公司的财务数据、重大决策、风险信息、采购信息等，全都直接涌向集团总部。但总部编制并未增加，管理半径却急剧扩大。一位接近保利发展的人士感叹：“总部每天忙到飞起，疲于奔命，没时间思考公司的未来。”当战略规划部变成审批工厂，投资部变成流程中转站，谁来负责长期的产业布局？谁来研究下一个五年的技术路线？

三是权力集中导致新的瓶颈。所有重要事项的最终决策权均集中于少数高管手中，上市公司的重大事项同时涌向同一决策节点，唯一的结局就是等。

央企将上市公司提级管理，核心在于集中资源，做优主业，做强财务，让集团主业不掉队、更强劲。但真正的战略意图能否落地，最终取决于一个更本质的追问：集团总部，准备好了吗？