北京
来源：市场资讯
来源：深水Tech
作者 | 深水Tech 刘川风
编辑 | 吃算力的野生菌
所有的战斗已经结束了。电商是血包，外卖在撤退，AI才是终局。
8月20日，阿里巴巴交出FY2027Q1（自然年2026年二季度）成绩单，当期收入2690亿元同比增长9%，AI云收入484亿同比增长45%，单季资本开支677亿。
但我们最关注的不是这些数字，而是财报背后的业务重组，从财报信息可以看到，阿里把电商、国际电商、盒马全部塞进同一个“电商集团”，然后把AI和云拆成两个独立板块。
简单来总结就是，电商负责赚钱养AI，外卖负责慢慢减亏别添乱，AI才是真正的亲儿子。
一年前阿里还在讲“电商+即时零售协同”的故事，比如淘宝给闪购导流，闪购给淘宝拉新，用户在高频场景中被激活。
但是这套叙事在FY2027Q1的财报里可能已经被推翻了。
数据显示，中国市场电商收入同比下降8%至1109亿，客户管理收入下降7%。即时零售收入533亿增长45%，但这是把盒马和天猫超市都算进来的“大口径”。
如果只看纯外卖部分，淘宝闪购6000万日均单量里75%是非餐饮订单，纯餐饮外卖仅约1500万单。
阿里一直在调整口径来让故事说得通。
早期“淘宝闪购”是独立品牌，后来饿了么并进来，现在连盒马、天猫超市都一起算了。说白了，如果不把非外卖部分混在一起，单看外卖的账面会很难看。
我们看到，补贴退潮后，美团已经重回盈利轨道，餐饮外卖单均盈利大约为0.1至0.4元。
而淘宝闪购每单还要亏1.5到1.6元，差距高达近2元。
这1.7元的利差可不是补贴能填得完的，这背后涉及到客单价、商家密度、履约效率、用户粘性等各种因素，这也是美团在过去十几年本地生活经营沉淀出来的结构性壁垒。
这个亏损阿里自己也认了。
蒋凡在电话会上说“即时零售亏损显著收窄”，管理层定下“新财年UE转正”的目标，但紧接着又给了一个远期时间，要求2029财年整体盈利。
这意味着，后面三年时间，每年很可能还要往里填几百亿。
几家电商巨头看起来好像是外卖公司，这个形象让阿里们十分被动。
对于阿里来说，其实还有更重要的业务，为什么要在外卖战场拼下血本，到底有没有所谓的协同效应？
所以阿里现在的策略好像发生了变化，感觉他们已经基本放弃了外卖。
这不能说是认输，而是算清了账，纯餐饮外卖1500万单/天，美团6500万单/天，4倍的差距意味着骑手密度、商家覆盖、用户习惯都追不上，每多打一天就多烧几个亿。
真正要守的是非外卖部分，特别是生鲜、商超、日用品的即时零售。这才是阿里还有牌可打的战场。
15亿美元收购朴朴超市，就是阿里为了弥补华南前置仓的短板。
盒马拿到淘宝首页一级入口，淘宝端同款商品价格比盒马APP低25%，这是用淘宝的超级流量池给盒马灌用户，用盒马的供应链做履约。
组织上，盒马CEO汇报线直接改为蒋凡，盒马、闪购、天猫超市统一归拢至即时零售板块，独立IPO彻底搁置。
我们推测，阿里要打造的是一个“淘宝闪购+盒马+朴朴”的三重阵型，闪购做平台聚合，盒马做中高端生鲜品质，朴朴做华南民生刚需覆盖，就是为了正面围剿美团的“闪购+小象+叮咚”。
这才是整份财报最核心的逻辑。
电商集团收入2059亿，经调整EBITA 397亿，同比仅下降1%，利润看起来是止跌了。传统电商CMR剔除口径调整后增长1%，不好不坏，但还算比较稳。
管理层这个表态的意思就是，要让电商业务“释放更多资金用于AI投入”。
AI云与算力服务收入484亿增长45%，AI产品收入124亿增长150%以上，利润率11.6%同比提升4.4个百分点。
677亿的单季资本开支几乎全部砸向算力和模型训练。吴泳铭说三年3800亿投入计划已完成1900亿，进度符合预期。
看来阿里已经完成了战略排序，电商稳住基本盘当血包，即时零售守住非外卖赛道不添乱，AI和云才是真正的增长引擎和未来估值支撑。
这场始于2025年夏天的外卖大战，烧了阿里上千亿，换来的是一个教训，平台模式做不透外卖，补贴能烧出订单但烧不出壁垒。
如今阿里把牌收回来，把盒马和朴朴推上前台，用供应链能力而非骑手密度来对抗美团，这才是务实的选择。
至于外卖本身？回到饿了么的时代吧。不，可能比那个时代还不如。
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