高乐股份67亿元算力大单迷雾：哈尔滨子公司注册地址为虚拟

创业圈聚焦创新经济，关注创投机构

一家主营玩具业务的上市公司，摇身一变成为算力行业的新玩家。

过去不到两个月，高乐股份（002348.SZ）接连抛出两笔超30亿元的算力服务合同，累计金额达67.52亿元。这一体量已远超高乐股份2025年全年3.22亿元的营收规模，巨大的反差迅速搅动A股市场。

据高乐股份披露的公告，两家全资子公司哈尔滨智浩科技有限公司（下称“智浩科技”）和哈尔滨智辰科技有限公司（下称“智辰科技”），将分别向各自客户提供算力服务，合同期限为5年。

第二笔合同公告披露之后，高乐股份连拉2个涨停。高乐股份此前并不具备大规模算力业务基础，子公司短时间内获得数十亿元订单，一系列现实疑问接踵而至：它为何能接连斩获大额算力合同？算力供给从何而来，订单履约如何保障？客户身份未予披露，这场突如其来的跨界转型，究竟由何支撑？

注册地位于广东普宁的高乐股份，1989年10月成立，2010年登陆深交所，是老牌玩具上市公司。它在A股并不显山露水，和算力业务素无交集，近年最受关注的焦点是短短三年两次易主——先是2022年11月21日，高乐股份公告称，华统集团将通过受让股权和表决权方式成为上市公司控股股东，其中受让股份比例为14％，转让价款为2.9亿元。华统集团实控人朱俭勇、朱俭军兄弟将成为上市公司实控人。

第二次易主成为重要转折。2025年12月，华统集团等向北京黎曼云图科创有限公司（下称“北京黎曼云图”）转让股份并委托表决权，公司控股股东变更为北京黎曼云图，1991年出生的王帆成为新晋实控人。

变更完成之后，高乐股份迅速切入算力服务领域。而这家公司的算力故事，很大程度建立在所称的控股股东产业资源之上。天眼查显示，王帆在北京黎曼云图、北京海通芯、北京芯大通半导体、重庆大通智算等多家企业担任法定代表人。不过，这些产业资源能否真正承载67亿元的算力订单，依然充满疑问。

8月上旬，创业圈记者赶赴哈尔滨实地调查，智辰科技与智浩科技的注册地址均没有办公迹象。一名企业综合服务大厅工作人员向创业圈记者表示，“智辰科技与智浩科技注册在这里，但并不在这里实际办公。”

智辰科技、智浩科技注册地址 创业圈记者摄

北京黎曼云图的情形类似，北京丰台总部基地园区内的一名物业方工作人员明确表示，这家公司只是注册在该地，并不开展日常办公。

按工商注册信息，在北京市东城区藏经馆胡同17号，创业圈记者同样未发现王帆旗下北京芯大通科技有限公司（下称“北京芯大通科技”）和北京芯大通科创有限公司（下称“北京芯大通科创”）的踪迹。北京芯大通科创100%持股北京黎曼云图。一名物业方人员表示，没有上述两家公司地址所显示的门牌号码。

这些走访本身并不能直接证明相关公司的业务能力，但当这一情况与高乐股份短期内接连落地大额算力订单叠加时，其算力业务的实际承载能力值得进一步追问。

对高乐股份而言，签下合同只是起点。真正决定数十亿元订单能否转化为真实、可持续收入的，是电力与机房资源获取、集群级工程与运维，以及资金和资产管理等能力。这究竟是一门可持续的算力生意，还是高杠杆、高投入下的资源撮合，仍旧有待释疑。

01

履约主体注册地址为虚拟

“两笔算力订单的履约主体为智辰科技与智浩科技。”8月7日，一名高乐股份相关人士向创业圈记者确认。

创业圈记者继而追问，高乐股份向客户提供哪些类型的算力服务。对方表示，高乐股份会有做好的AI算力中心，然后给客户输出Token，客户定期支付算力服务费用。同时，设备组网、调优和运维等也由高乐方面完成。“我们不负责建机房，应该是向国企租的。”他说。

该人士以“不是公开披露信息”为由，未向创业圈记者透露两笔算力服务订单的设备供应商名称。按他所述，在上述两笔订单之外，还有其他未达到信息披露标准的算力服务订单也已完成交付。

值得注意的是，作为两笔大额算力订单的履约主体，智浩科技和智辰科技成立时间均不足半年。其中，智浩科技成立于2026年4月，智辰科技成立于2026年5月。

国家企业信用信息公示系统显示，智浩科技注册地址为黑龙江省哈尔滨市松北区秀月街128号（创新创业广场20号楼）A111室，智辰科技注册地址为黑龙江省哈尔滨市松北区秀月街128号（创新创业广场20号楼）A507室。

智辰科技注册地址A507门上有“空置房”字样 创业圈记者摄

8月11日，创业圈记者实地探访发现，创新创业广场20号楼并不存在A111室。物业工作人员及企业服务大厅工作人员均无法确认智浩科技的具体办公地点；A507室门上则标有“空置房”字样，物业工作人员表示，该房间已经很久没人办公。

对于履约主体注册地址没有实际办公迹象一事，高乐股份董秘李佩向创业圈记者表示，这个地址是统一规划的集中注册地址，是一个虚拟注册地址。

8月14日，李佩又回复称，哈尔滨的办公地址位于松北区深圳（哈尔滨）产业园区，“目前在装修，等装修完之后，人员会去那里办公。现在哈尔滨的人员主要是在项目上和北京办公。”

至于2家算力业务子公司为何注册在哈尔滨，李佩解释称，高端算力对散热要求较高，哈尔滨常年低温，有利于服务器散热，可以大幅节约能源成本。

对于算力设备是否实际部署在哈尔滨，李佩并未作出明确回应，仅表示算力设备会根据客户需求全国部署。对于具体业务是否在哈尔滨开展，李佩回应称，“这个不属于公开披露信息”。

哈尔滨确有大型国企算力基础设施。中国移动（哈尔滨）算力中心是东北核心算力枢纽，也是国家算力网络的重要节点，并建有中国移动智算中心（哈尔滨）节点。高乐方面向创业圈记者展示的一则资料中，也同时提到智辰科技、智浩科技与该中心。

“中国移动（哈尔滨）算力中心园区占地面积1294亩，可提供1.8万架装机容量，目前已经部署约1.5万架，整体利用率85%。”中国移动黑龙江公司综合部一位人士向创业圈记者表示，针对不同类型客户需求，目前主要形成算力租赁、DICT项目和智算融合套餐三类服务模式。

中国移动（哈尔滨）算力中心 创业圈记者摄

但该人士表示，“根据政企（部门）和算力中心反馈，没有和智辰科技、智浩科技等企业合作。”

由此可见，哈尔滨或许并非高乐股份算力设备的主要部署地。这些订单对应的服务器究竟部署在何处，目前并不清楚。

高乐股份曾于7月中旬公告，由于公司业务量增加，为满足日常经营及业务发展资金需求，2026年度公司及子公司拟申请不超过人民币80亿元或等值外币的授信额度。其中，申请对象包括融资租赁公司。

天津一位融资租赁行业资深人士向创业圈记者表示，企业走融资租赁这种形式，需要有实物资产做抵押。如果融资方资质欠佳，通常会要求做更多担保。考虑到智辰科技、智浩科技以及母公司的经营情况，放款方可能会比较谨慎。

创业圈记者在动产融资统一登记公示系统（中登网）查询的信息显示，7月中旬，智浩科技通过应收账款质押和融资租赁担保形式寻求贷款，智浩科技正是将名下服务器资产转让给天津兴智租赁，再回租使用，租赁资产价值12.26亿元。这部分租赁资产为若干高性能服务器，租赁物所在地为四川成都。

图源：中登网

智辰科技近期与长江联合金融租赁同样存在融资租赁交易。中登网信息显示，租赁资产亦为智辰科技名下部分算力服务器，存放地点位于内蒙古自治区乌兰察布市集宁区世纪互联乌兰察布云智算中心二号基地机房，租赁资产净值为1.25亿元。

02

神秘的王帆和“芯大通系”

高乐股份突然转向押注算力，与实控人王帆脱不开关系。

高乐股份2025年12月2日披露的《详式权益变动报告书》（下称“报告书”）显示，王帆1991年11月出生，中国国籍，无境外永久居留权。他毕业于英国谢菲尔德大学，硕士学历。高乐股份2025年年报显示，王帆曾在索尼(中国)有限公司担任产品主管。

王帆真正进入人工智能及算力产业的时间并不长。据报告书披露的信息，王帆2022年开始创业，此后几年密集进入多家芯片、算力及投资相关企业。这构成王帆当前产业版图的重要部分，也成为高乐股份切入算力业务后频繁提及的产业资源。

创业圈记者调查发现，在王帆控制或任职的企业中，北京芯大通科技是较为核心的一家。

该公司官网的介绍颇为亮眼——公司成立于2022年4月，是中国RISC-V架构算力基础设施领域的技术创新企业，业务覆盖AI基础设施研发、制造与运营，“持续为全球20家500强企业及科技巨头提供物理层服务。”2024年实现营收超22亿元，同比增长110%，研发投入占比11.32%。

北京芯大通科技称，王帆担任公司董事长，负责战略规划与发展方向。研发团队核心成员主要来自海内外高校，博士占比较高，研发带头人来自Broadcom、Marvell、Renesas、H3C、LC、HW、Hygon等企业，拥有超20年硬件行业经验。

更值得注意的是北京芯大通科技对自身芯片能力的描述。官网称，公司自研LPDDR芯片市场占有率达47%。

图源：北京芯大通科技官网

LPDDR属于DRAM的一种，主要应用于手机、平板、AI终端等对低功耗存储有较高要求的设备。DRAM本身属于高度资本、技术密集型产业，长期以来由三星、SK海力士、美光等全球巨头占据主导地位。在国内，长鑫科技是目前最具代表性的DRAM厂商之一。

在这样的产业格局下，北京芯大通科技所称“自研LPDDR芯片市场占有率47%”，显得格外醒目。

一家成立仅数年的企业，如果所称47%市场占有率对应的是全球、国内乃至某一明确细分市场，都意味着其在LPDDR领域已拥有相当大的产业影响力。

但上述颇为庞大的业务和技术描述，与公开信息所呈现出的规模之间，存在明显反差。工商注册信息显示，北京芯大通科技为小微企业，公司2023年参保人数为10人，2024年增至25人，2025年参保人数同样保持为25人。

此外，北京芯大通科技的招聘地址显示为北京朝阳区东外五十六号创新园区A座，该地址与高乐股份北京办公地高度一致。创业圈记者实地走访并未发现芯大通科技，而高乐股份办公地址今年4月才由浙江义乌变更至北京，探访时仍是装修状态。

更重要的是，LPDDR并不是一个低门槛的芯片品类。它涉及存储架构设计、工艺制造、封装测试以及长期稳定的供应链和客户认证体系。对于一家成立时间并不长、公开人员规模有限的公司而言，是否具备完整的LPDDR芯片研发和商业化能力，同样值得验证。

03

跨界想象何以延续？

算力服务业务的门槛并不低。

沙利文中国高级合伙人兼董事总经理贾庞向创业圈记者表示，行业内既有自购并自建算力基础设施的重资产模式，也有通过长期租赁、托管、合作采购等方式获取算力资源的模式。

采用第三方资源并不影响企业开展算力租赁业务，关键在于能否对相关资源形成稳定、持续的控制，并自主负责资源配置、调度、定价、计费、运维及客户服务，对最终交付承担责任。若仅进行短期资源撮合或转售，其业务稳定性和客户粘性通常相对有限。

“算力租赁的核心门槛已从能否买到GPU逐渐转向电力与资金。”TrendForce集邦咨询分析师杨少帏向创业圈记者表示，关键能力主要有三个：一是电力与机房资源的获取能力，包含并网容量、能耗与绿电指标、交付周期；二是低成本且期限匹配的资金；三是集群级的工程与运维能力，例如万卡级组网、故障管理和利用率，都将影响实际盈利。

判断高乐股份究竟属于哪一种模式，首先要看其算力服务团队。高乐股份6月16日公告，算力服务业务高度依赖具备算力服务运营经验的业务人员及技术人员，目前已有人员13人，未来还将招募8-15人。公司作为新进入者，若核心技术团队招募不足或流失率过高，面临技术人员短缺风险。

8月3日，高乐股份公告称，算力业务人员已达30人以上，为并行执行重大项目提供了人才基础。按上述公告的时间线，30人左右的算力业务团队中，超过一半人员入职时间尚不足三个月。

杨少帏认为，算力租赁服务商与算力中介、资源整合商的差异主要看三条轴——一看是否持有资产并承担运营风险，例如服务器利用率、折旧及技术迭代；二看是否具备集群级的交付与运维能力；三看收入性质。

两者盈利空间的本质区别在于，服务商的利润具有积累性，来自资产运营与技术效率；中介的利润则来自信息不对称，供给一旦宽松就会快速收敛。竞争壁垒方面，服务商的护城河主要在于电力资源、工程能力、长约客户与低成本资金，而中介环节的壁垒相对较薄。

贾庞也认为，算力租赁服务商更依赖稳定的资源获取与控制、集群运营与调度、SLA交付、客户基础及资金和资产管理能力；中介或资源整合商则更依赖供应商和客户渠道、供需信息覆盖及撮合效率。

图源：Boss直聘网站截图

从现有招聘信息来看，高乐股份自身在招聘网站上的岗位仍主要集中于玩具设计领域，工作地点主要在广东。另一名高乐股份内部人士向创业圈记者称，高乐股份是所谓“双总部”概念，广东部分负责潮玩业务，北京部分负责新业务，算力服务便属于新业务范畴。该人士未透露北京团队的人员规模。

相比之下，北京芯大通科技在北京、上海、深圳、哈尔滨、成都、乌兰察布、保定、韶关等地招聘数据中心运维经理、IDC运维工程师、网络运维工程师、GPU集群运维工程师等岗位，月薪标准在6000元至35000元。

图源：Boss直聘网站截图

高乐股份此前公告提示，当前算力租赁行业正处于产能快速扩张期，头部云厂商与新兴算力服务商均在加码布局，激烈的竞争可能导致市场服务费持续走低，而公司因背负高额融资成本，降价空间极为有限，导致毛利率被挤压。

而行业竞争也正在从简单的“租卡、租服务器”，向更完整的算力服务延伸。也就是说，算力服务商与客户的合作，可以进一步延伸到训练平台、推理平台、数据处理、模型开发、存储、容器和高性能网络等全栈能力。

与能够提供从算力资源到平台、运维的综合服务商相比，高乐股份目前披露的算力服务内容相对单一；与业内部分已获得英伟达相关资质的厂商相比，高乐股份也尚未显示出类似的生态合作能力。

对于一家短期内频频跨界的上市公司而言，数十亿元订单固然足以改变市场对公司的想象。但能否控制稳定的算力资源、建立成熟的集群运营能力、获得长期客户，并在高融资成本和行业价格波动的环境中实现持续盈利，才是这场转型最终能否成立的关键。

作者 | 朱成呈

编辑 | 郭儒逸

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