油脂周报：成本与天气驱动拉涨 品种强弱分化

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（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

价格行情

期货方面，本周收盘豆油2701合约8824元/吨，环比上涨283元，涨幅3.31%；本周收盘棕榈油2701合约10160元/吨，环比上涨322元，涨幅3.27%；本周收盘菜油2701合约10305元/吨，环比上涨153元，涨幅1.51%。现货方面，广州地区棕榈油现货价格9860元/吨，环比上涨550元，涨幅5.91%，现货基差P2701-300；天津地区一级豆油现货价格8930元/吨，环比上涨370元，涨幅4.32%，现货基差Y2701+106；江苏地区菜油现货价格11005元/吨，环比上涨224元，涨幅2.07%，现货基差OI2701+700。

棕榈油供需

供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降8.35%，鲜果串单产下降9.3%，出油率提高0.18%，短期产量增速放缓。MPOB公布的7月供需数据显示，马来西亚7月棕榈油产量179万吨、环比增加9.41%，库存263万吨、环比增加3.32%，累库压力仍存。出口方面，马来西亚7月棕榈油出口139万吨、环比增加14.5%，船运高频数据显示产地出口增幅一致向好，BMD马棕在原油大幅回落下仍表现抗跌。国内方面，本统计周期棕榈油成交总量7668吨、日均1533.6吨、环比增加290.03%，成交清淡仅刚需采购；据Mysteel调研显示，截至8月14日全国重点地区棕榈油商业库存86.41万吨，环比减少0.17%，同比增加39.98%，9月买船持续增加，后续到港压力较大。整体看，产地减产预期与国内累库压力博弈，棕榈油短期震荡偏强运行。

豆油供需

供应方面，据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第33周（8月8日至8月14日）国内油厂大豆压榨对应豆油产量42.49万吨，开机率61.58%，环比减少4.14%，同比增加2.70%；预估第34周（8月15日至8月21日）豆油产量43.41万吨，开机率62.92%，叠加储备大豆正常投放，供应宽松预期不改。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油总用量19.98万吨，日均成交量4万吨，较上周日均成交量环比增加56.34%。库存方面，原90家样本调研显示，截至8月14日全国重点地区豆油商业库存121.74万吨，环比增加3.80万吨、增幅3.22%，同比增加6.54%，累库压力仍存。基差方面，全国平均基差180元/吨，跌幅5.27%，各区域基差普遍承压。整体看，成本支撑、利多预期与国内高库存继续博弈，豆油短期高位震荡。

菜油供需

供应方面，根据Mysteel统计，截至8月13日沿海油厂菜籽压榨量10.99万吨，较上周减少2.51万吨，主要因福建地区油厂胀库停机及广西地区断籽停机拖累，广东地区开机维持高位；截至8月14日沿海油厂菜油产量4.61万吨，较上期减少1.06万吨，开机率降至29.29%，菜油现货依然偏紧。需求方面，沿海油厂菜油提货量5.2158万吨，较上期增加0.0058万吨，终端需求依然疲软，成交清淡。库存方面，截至8月14日沿海菜油库存4.2万吨，减少0.2万吨，仍处偏低水平。外盘方面，ICE油菜籽11月合约800-827加元区间震荡，USDA报告上调加拿大菜籽期末库存至242.6万吨，丰产预期压制外盘上行空间，但短期产区高温扰动及美豆偏强提供底部支撑。整体看，菜油低库存、高基差、现货偏紧的强现实与淡季需求疲软博弈，维持高位宽幅震荡。

市场分析

本周国内油脂在成本支撑、市场交易美豆产区天气升水及厄尔尼诺天气干扰等因素推动下拉涨，豆油和棕榈油涨幅较大、菜油高位震荡的格局，本周已经完成了主力合约切换，2701正式成为主力。豆油受美豆成本支撑跟涨，但国内商业库存持续累积压制涨幅；棕榈油受SPPOMA产量下滑及厄尔尼诺天气干扰提振领涨，但国内高库存及9月买船压力限制上行空间，周五夜盘回调；菜油低库存、高基差、现货偏紧支撑下维持高位宽幅震荡，品种价差方面，截至8月21日收盘，豆棕01合约价差-1336，菜豆01合约价差1481，菜棕01合约价差145，后期随着厄尔尼诺发酵，不排除棕榈油期货价格成为三大油脂中价格最高者。

豆油方面，8月22日，美国农场期货杂志旗下ProFarmer公司公布美国大豆产量和单产预估，预计2026年美国大豆单产为53.3蒲式耳/英亩，高于USDA8月预估值52.7蒲式耳/英亩，同时也高于去年Pro Farmer的预估值53.0蒲式耳/英亩。预计2026年美国大豆产量为45.72亿蒲式耳，高于USDA8月预估值45.19亿蒲式耳，同时也高于去年Pro Farmer的预估值42.46亿蒲式耳，今年美豆丰产预期仍在，后期继续关注9月USDA报告对单产和产量的调整。ANEC数据显示，巴西8月大豆出口预估下调至1056万吨，上周预估1088万吨。不过近期市场关注点在美豆产区美国中西部天气，继续给美豆注入天气升水，CBOT大豆和美豆油偏强运行。国内方面，海关总署数据显示国内7月进口大豆1147.7万吨，1-7月大豆进口6151.1万吨，去年同期1-7月进口6105.4万吨，同比增长0.7%，大豆到港充足，叠加储备大豆正常投放，供应宽松格局未改，累库压力仍存，现货基差承压。整体看，美豆成本端有托底，叠加原油高位给豆油一定支撑，但受制于高库存，豆油短期缺乏大幅上涨驱动，预计震荡运行。

棕榈油方面，印尼B50政策自7月1日起正式施行，给予零售商三个月过渡期至10月1日，预计年内将增加棕榈油需求约200万吨，为棕榈油远月合约构筑了坚实的底部支撑，叠加8月产量环比走弱，BMD远期合约已突破5000令吉/吨。巴西私营气象机构已发布预警，厄尔尼诺现象已进入活跃期，强厄尔尼诺概率达90%。厄尔尼诺带来的高温干旱对油棕生长存在滞后效应，市场预期2027年上半年东南亚棕榈油产量可能阶段性下滑，这一预期已在BMD远月合约价格中得到充分反映。SPPOMA数据显示，8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降8.35%，同样利好棕榈油；高频船运数据显示马来中上旬出口环比下滑，或者高价抑制消费有关。海关数据显示国内7月全国棕榈油进口39.88万吨，近期9月买船对盘面利润改善明显，9月买船持续增加，钢联数据显示8月14日至20日国内新增17条棕榈油买船及3条洗船。其中9月买船16条，数量或达43.6万吨，较2025年同期14.5万吨显著增加；12月买船1条，截至8月20日，9月累计买船量远超往年同期，后续需关注高到港量对市场供需的影响。另外钢联数据显示截至8月14日全国重点地区棕榈油商业库存86.41万吨，同比增加39.98%，供应端表现宽松，基差维持深度贴水。整体看，棕榈油的利多主要是在产地端，在原油高价和厄尔尼诺扰动背景下，棕榈油下跌空间不大，棕榈油短期维持震荡偏强运行。

菜籽油方面，加拿大农业部8月报告将2026/27年度菜籽产量上调至2160万吨（较7月增60万吨），全球菜籽产量增至9809万吨、期末库存1200万吨；同时USDA报告上调加拿大菜籽期末库存至242.6万吨，丰产预期压制外盘上行空间；另外加产区20℃气温利于收割，远期供应压力增加。周五ICE菜籽期货应声大跌，截至8月21日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价799.1加元/吨。但短期产区高温扰动及美豆偏强仍为ICE菜籽提供底部支撑。国内方面，海关数据显示7月全国菜籽进口54.25万吨，1-7月累计进口菜籽242.2万吨；7月菜籽油进口7.75万吨，1-7月累计进口120.97万吨；7月菜油进口减少主要受俄罗斯菜油进口减少影响，同时也是国内菜油供应减少的重要原因。钢联数据显示，截至8月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存33.58万吨，受福建胀库停机及广西断籽停机拖累，国内油厂开机率降低；菜油现货依然偏紧，现货继续维持高基差。同时加菜籽到港完税成本高企，进口利润倒挂时间已经较长，抑制国内油厂买船积极性，成本传导下现货价格难有深跌空间，整体看，菜油低库存、高基差、现货偏紧的强现实与淡季需求疲软博弈，预计维持高位宽幅震荡。

策略

中性

风险

（来源：华泰期货）