李宁2026H1业绩符合预期，更大看点在于“舍弃”与“舍得”

2026年上半年，国内消费市场整体承压，运动用品行业从“普涨”走向“结构性分化”。国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%。其中，商品零售额增长仅1.1%，服务零售额增长5.3%，消费市场呈现明显的“服务强、商品弱”格局。

在这一背景下，李宁公司于2026年8月20日发布中期业绩，交出了一份符合预期的答卷。但它真正的看点，是李宁在行业分化期如何抉择？

经营业绩：稳健经营，显示韧性

财报显示，2026年上半年李宁集团收入达152.35亿元，同比上升2.8%。毛利为77.51亿元，较去年同期上升4.5%；整体毛利率达50.9%，同比提升0.9个百分点。权益持有人应占净利润为18.16亿元，同比增长4.53%，净利率为11.9%。期内净现金同比增加2亿元至193.9亿元，资金状况总体健康充裕。

收入增速算不上有多亮眼，但毛利率、净利率、净现金三项指标同步改善，说明李宁把增长的“质量”放在了“速度”前面。

渠道与库存管理方面，截至6月30日，李宁全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为65天，库存水平与库龄结构均延续过去多年的精细管理、健康态势。李宁牌销售点合计7,579家，较2025年末净减少30家，主动优化渠道结构、拒绝以铺店换增长的经营纪律。

分类目来看，服装业务表现突出，上半年销售收入同比增长11.8%，占总收入比重提升至38.1%；鞋类收入82.84亿元，同比小幅增长0.6%；器材及配件收入11.47亿元。

全渠道零售流水同比增长2%，综训品类零售流水同比增长5%，户外、金标等新兴品类展现良好增长潜力。跑步、篮球、综训三大核心运动品类流水占比为63%，李宁专业跑鞋半年销售突破1,480万双，在高基数下依然保持增长。

多家券商对李宁维持积极评级。近90天内共有21家投行给出买入评级，目标均价为23.08港元。China Securities Co.， Ltd.最新一份研报给予李宁Buy评级。东方证券维持“买入”评级，目标价20.53港元。中金公司维持“跑赢行业”评级，目标价22.38港元。

体育运动资源：持续战略性投入，着眼长期价值

从中报看，李宁费用开支压力有所抬升，广告及市场推广开支同比增加3.77亿元，营销费用率提升至11.2%。

公司于2026年6月初宣布与库里及库里品牌的长期战略合作，新增费用主要由下半年开始体现，下半年营销费用及费用率同比、环比将有所提升。

对此，公司管理层在业绩沟通会表示，公司看重的是顶级运动资源的价值与壁垒。这是用短期费用率换长期品牌资产的账：尽管短期会带来费用增加，但库里带来的不只是短期的销量，更是李宁在篮球核心人群中的专业心智。可见在消费承压的市场环境下，李宁依然选择在顶级运动资源上持续战略性投入。

在建立长期竞争资产壁垒上的投资不只于此。李宁坚持“单品牌、多品类、多渠道”战略，以中国奥委会合作为核心锚点，构建覆盖顶级赛事、国家队、国际有影响力的运动员、大众赛事的完整专业运动资源矩阵。

2025年，李宁再次携手中国奥委会，成为2025—2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，周期内覆盖2026米兰冬奥会、2026亚运会、2028洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事。米兰冬奥会期间，李宁完成从领奖装备发布到赛事全程的整合营销，陪伴中国体育代表团取得境外冬奥会历史最好成绩（5金、4银、6铜）。据秒针《2026米兰冬奥会品牌数字资产榜》，李宁位列全品牌第三、运动品牌第一。

国家队层面，李宁携手中国射击队、中国跳水队、中国乒乓球队、中国击剑队、中国水球队五支国家队。

赛事布局方面，2026上半年新增成都马拉松合作，完成北部（北京半程马拉松）、东部（无锡马拉松、杭州马拉松）、南部（深圳马拉松）、西南（成都马拉松）四大地域五大顶级马拉松赛事布局。

专业科技研发：十年积累，从赛场走向大众

科技研发是面向未来的中长期能力投资。过去十年，李宁累计研发投入超过40亿元。在消费承压环境下，公司仍坚持增加产品研发投入，已形成鞋服多品类科技平台化能力。

2025年底，“超䨻胶囊”科技正式商业化落地，通过超临界发泡工艺与胶囊结构创新，实现高回弹、快回弹、高耐久三大性能突破。2026年全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列。2026年7月，李宁全新推出“䨻弧科技”，实现材料赋能与结构加持，缓震与回弹兼备，带动李宁弧跑鞋系列完成第15年第9次迭代升级。

航天科技应用方面，2025年，在国家航天局新闻宣传中心的指导下，李宁公司、航空航天技术创新应用平台共同成立航天技术创新应用实验室，促进航天科技在专业运动领域的应用转化，该成果已应用于2026米兰冬奥会、2026亚运会中国体育代表团领奖装备：最新发布的2026亚运会中国体育代表团领奖装备，领奖服采用李宁航天温控纤维科技，该科技采用与嫦娥一号探测器同源的相变温控材料，李宁是全球首创将此航天科技成果转化落地的专业运动用品品牌；领奖鞋搭载䨻弧科技，已在李宁缓震跑鞋中应用。

上半年，依托Resistex Carbon碳纱在“龙雀”专业竞速系列服装上的首次应用，带动专业竞速跑步服装同比增长200%。这个数字说明，科技投入不是成本项，而是可以直接兑现为产品竞争力和品类增长的资产。

而中国体育代表团同款、同源科技平移至大众消费产品线，实现顶级赛场科技向日常运动场景拓展，运用于金标、综训、跑步等品类功能性主推产品。比如，2025年，李宁推出全新店型“龙店”及“金标”产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用于产品。米兰冬奥期间龙店快闪店落地重点城市核心商圈。李宁预计9月在上海开设首家旗舰店。金标产品矩阵持续拓宽，聚焦都市中产人群。

展望未来：谨慎务实，保持战略定力

展望下半年，李宁集团保持谨慎务实态度。集团副总裁兼首席财务官赵东升在业绩会上指出，供强需弱的挑战仍在持续，终端表现持续低于预期，暂未看到明显改善迹象。公司全年收入增长指引为低单位数，净利润率目标为中至高单位数。联席CEO钱炜表示，下半年集团将在保持稳健经营的基础上，严格控制风险。

国家体育总局近日印发的《体育强国建设“十五五”规划》提出到2030年体育产业总规模突破7万亿元，政策红利为运动品牌长期成长提供稳定空间。短期市场波动不改李宁中长期价值逻辑。公司将保持战略定力，在专业运动资源布局和科技研发上持续投入，为品牌差异化竞争力和中长期发展蓄力。

李宁集团执行主席兼联席行政总裁李宁表示，“面对充满挑战的外部环境，集团坚定贯彻‘单品牌、多品类、多渠道’核心发展战略，收入及净利均实现稳健增长，库存与运营资金保持健康水平，充分印证了集团经营基本面的韧性”。

纵观这份半年报，李宁的关键词不是“增长”，而是“取舍”：舍弃短期流水冲动，换取库存与利润的健康；舍得在顶级资源和核心科技上投入，换取下一个周期的竞争力。当行业从普涨走向分化，真正的分水岭或许不在当下增速的高低，而在于低谷期谁仍在为长期下注。