算力定价权重构：英伟达AI服务器涨价超15%，全产业链深度拆解

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一、事件背景

本次涨价针对2027年起交付的新一代整机系统，涨幅随内存配置浮动，多数机型涨幅＞15%，覆盖面向大模型训练的旗舰AI服务器产品。

1. 直接诱因：HBM产能挤压，存储成本占比大幅抬升

新一代AI服务器单机内存配置大幅提升，内存在整机BOM成本占比由早期个位数抬升至25‑30%。三星、SK海力士、美光优先把先进DRAM产能倾斜至高毛利HBM，挤压通用DDR5产能，DRAM、HBM合约价持续上行，英伟达无法内部消化成本，向客户端传导涨价压力。

2. 底层逻辑：高端AI服务器供需持续紧平衡

全球头部云厂商AI资本开支持续上修，大模型训练、多模态推理需求持续释放，高端整机产能供给跟不上下游资本开支节奏。英伟达拥有极强客户端议价权，具备向下游传导成本的基础条件。

3. 本质变化：AI算力瓶颈从“GPU紧缺”转向“多部件同步紧缺”

过去市场博弈焦点是GPU供给；当前HBM、高速PCB、高压电源、高速互联同步成为产能约束点，算力硬件进入多环节共同紧缺的阶段。

二、产业多维影响

2.1 对下游云厂商与AI产业

1. 北美头部云厂商资本开支规划并未下调，算力采购成本抬升将部分向上层SaaS、AI服务传导，算力服务价格中枢上行是中长期趋势。

2. 中小AI企业算力成本抬升，倒逼行业两条路径：模型轻量化/推理优化；加速AMD、国产算力芯片的替代选型，降低对单一供应链依赖。

3. 算力租赁商业模式盈利空间打开，存量高端算力资产价值重估。

2.2 对中游整机与ODM环节

1. 绑定英伟达生态的ODM代工厂，整机ASP上行，单机价值量提升，有望获得毛利改善弹性，但代工环节议价弱于上游核心零部件，利润提升幅度有限。

2. 国内整机厂商面临上游零部件采购成本抬升压力，需要在涨价保毛利和维护客户之间做权衡，国产整机的成本优势重要性进一步放大。

3. 分化加剧：深度绑定英伟达生态的ODM受益ASP抬升；国产品牌整机厂商，受益于客户供应链分散化诉求，国产替代订单有望对冲采购成本上涨。

2.3 对上游零部件产业链

1. 存储链条是本轮最大受益源头：HBM、DDR5、内存接口芯片，量价逻辑共振，存储周期上行逻辑得到产业端验证。

2. 高价值硬件（PCB、电源、散热、光互联）：新一代服务器架构升级，单机硬件用量、规格全面提升，不管服务器是否涨价，单机BOM价值量持续提升，成长逻辑独立于整机价格波动。

3. 利润分配格局发生转移：利润从算力整机环节，进一步向存储、高速硬件上游零部件倾斜。

三、未来预期

1. 短期（2027上半年）：高成本格局延续

HBM新增产能释放节奏慢于AI算力需求增速，DRAM供需维持偏紧，服务器高价格中枢很难快速回落，季度性调价或将成为行业常态。

2. 中期（2027下半年‑2028）：看存储原厂扩产兑现

只有HBM、先进DRAM产能大规模释放，才会缓解整机成本压力；若扩产不及预期，服务器高价格周期会进一步拉长。

3. 产业格局推演

- 英伟达生态维持高景气，但下游客户会主动做供应链分散，非英伟达算力生态迎来替代窗口；

- AI服务器硬件价值持续向高速互联、存储、电源散热转移，零部件企业的业绩弹性会持续大于简单组装代工；

- 国内产业链机会分为两条主线：英伟达供应链的全球供货机会、国产算力自主可控的内需替代机会。

四、受影响完整产业链条

整条AI服务器产业链自上而下分为五大节点：

1. 上游存储及内存接口：HBM/DDR5存储芯片、内存接口芯片、企业级存储模组（本轮涨价核心驱动环节）

2. 高速互联硬件：高速光模块、光器件、高速连接器，算力集群数据传输刚需

3. PCB与覆铜板：高多层高速服务器PCB、高频覆铜板，服务器硬件载体

4. 电源散热系统：高压直流电源、冷板/浸没液冷散热，适配新一代服务器高功耗

5. 中游整机ODM/整机厂商：AI服务器代工、整机设计制造，硬件集成交付，本次涨价直接承压与受益环节

五、产业链节点及各自代表性上市公司

表1：上游存储及内存接口链条

标的名称

主营和产品

行业地位

澜起科技

DDR5 内存接口芯片、内存缓冲芯片

全球内存接口芯片龙头，新一代 AI 服务器单机用量大幅提升，深度适配 Blackwell、Vera Rubin 平台

江波龙

企业级 SSD、工业级存储模组、AI 服务器内存模组

国内企业级存储模组龙头，海外云厂商供应链，受益存储涨价带来库存与产品毛利修复

香农芯创

存储芯片分销，HBM、DRAM、NAND 分销业务

SK 海力士国内核心分销商，直接受益 HBM、DRAM 量价上行周期

佰维存储

企业级 SSD、存储模组

国内存储模组重要厂商，AI 服务器、数据中心存储配套供货

表2：高速互联硬件链条

标的名称

主营和产品

行业地位

中际旭创

800G/1.6T 高速光模块，光收发组件

全球高速光模块龙头，英伟达生态核心供应商，海外头部云厂商主力供货

新易盛

800G/1.6T 高速光模块

全球第二大高速光模块厂商，海外云厂商订单占比高，高端光模块批量交付

天孚通信

光无源器件、光引擎、CPO 组件

全球光器件龙头，为头部光模块企业提供核心光元器件，AI 算力集群核心配套

华工科技

高速光模块、光器件

国内光模块头部企业，同时覆盖海外英伟达生态与国内算力市场

意华股份

高速连接器、高速线缆

服务器高速互连组件供应商，适配新一代 AI 机柜高速互联需求

表3：PCB及覆铜板链条

标的名称

主营和产品

行业地位

沪电股份

AI 服务器高多层高速 PCB、交换机板卡

英伟达供应链核心 PCB 厂商，40 层以上高阶板技术领先，北美算力客户份额高

深南电路

高速服务器 PCB、背板、封装基板

国内高阶 PCB 龙头，AI 服务器高速背板批量供货，国内智算中心核心供应商

胜宏科技

AI 服务器高多层 PCB、显卡 PCB

聚焦算力硬件 PCB，海外服务器 ODM 核心供应商，高端产能持续扩张

生益科技

高频高速覆铜板（CCL）

国内覆铜板龙头，AI 服务器 PCB 上游核心材料供应商，受益高端 PCB 需求扩张

表4：电源散热系统链条

标的名称

主营和产品

行业地位

欧陆通

高功率服务器钛金电源、高压直流电源

A 股服务器电源营收规模领先，通过英伟达 Rubin 平台认证，海外订单占比高

麦格米特

AI 数据中心高功率电源模块

英伟达新一代机架电源核心供应商，适配高功率机柜架构，份额 30%+

英维克

冷板式液冷、浸没液冷、机柜温控系统

国内数据中心液冷龙头，英伟达生态认证温控供应商，AI 机柜散热方案成熟

高澜股份

浸没式液冷散热系统

浸没液冷核心厂商，适配高功耗 AI 服务器液冷改造与新建智算中心

科华数据

AI 服务器高压电源、UPS、储能

英伟达生态认证，新一代高功率机柜电源供应商，机柜级供电解决方案能力完整

表5：中游整机ODM/整机厂商

标的名称

主营和产品

行业地位

工业富联

AI 服务器 ODM 整机代工、整机柜系统集成

全球英伟达 Blackwell、Vera Rubin 主力代工厂，全球 AI 服务器 ODM 份额领先，海外云巨头核心交付方，无自有品牌

华勤技术

AI 服务器 ODM、超节点服务器、交换机整机设计制造

国内头部服务器 ODM，具备计算 + 网络节点全栈设计，适配英伟达、国产多平台，国内云厂商核心 ODM 供应商

浪潮信息

AI 服务器整机、训练 / 推理整机、液冷服务器

国内 AI 服务器品牌龙头，英伟达生态国内核心整机厂商，互联网、智算中心主力供货，同时布局国产算力机型

中科曙光

AI 智算服务器、超算整机、浸没液冷整机系统

国内超算与智算龙头，兼顾英伟达 + 海光 DCU 双生态，国家级超算项目主力供应商

紫光股份（新华三）

AI 服务器、超节点整机、高速交换机一体化算力设备

国内头部 ICT 整机厂商，服务器 + 交换机打包交付能力突出，运营商智算中心核心供应商，英伟达及国产芯片双适配 证券时报

中兴通讯

电信级 AI 服务器、高密度液冷整机、边缘智算整机

运营商 AI 服务器核心供应商，政企、金融国产化算力主力，通算 + 智算全系列覆盖

拓维信息

兆瀚系列昇腾 AI 服务器、国产算力整机

华为昇腾核心同舟伙伴，湘江鲲鹏整机生产平台，昇腾生态主力整机厂商，面向国内政企智算市场

高新发展

控股华鲲振宇，昇腾高端 AI 服务器整机

昇腾生态高端训练服务器核心厂商，国内大模型智算集群重要供货方

神州数码

AI 服务器整机集成、昇腾 / 鲲鹏整机、算力分销

国产算力分销 + 整机集成，昇腾生态重要合作伙伴，政企渠道优势显著

中国长城

飞腾、昇腾信创 AI 服务器，推理型整机

党政金融信创算力核心整机厂商，国产推理服务器出货量领先，聚焦信创国产化市场

智微智能

GPU 高性能 AI 服务器、智算整机

国内中小批量 AI 服务器整机厂商，面向行业、边缘智算场景，多芯片平台适配

恒为科技

昇腾、昆仑国产 AI 服务器，行业算力整机

聚焦行业 AI 整机，面向安防、工业、政企，国产算力整机方案提供商

共进股份

AI 服务器、算力交换机 JDM 代工

算力硬件代工，昇腾配套交换机定点 JDM 厂商，算力硬件制造能力落地