“发债+定增”双管齐下，江西银行为何如此着急

导读：增资扩股能给江西银行争取多少时间？取决于它能否在这段时间里，把“补血”转化为“造血”。

作者| 陶也 编辑 | 林听夏

8月的江西银行，动作密集得有些反常。

7月31日，110亿元资本工具获批；8月6日，上市八年来的首份定增方案抛出——拟增发不超过9.3亿股；8月11日，40亿元永续债火速落地发行。不到半个月，这家江西省唯一的省级法人城商行，在债市和股市两个战场同时打响了一场资本保卫战。

“发债+定增”的组合拳打得很急，但急有急的道理——这家资产规模近5900亿元的银行，核心一级资本充足率已降至8.60%，距7.50%的监管红线只剩下约1.1个百分点的缓冲空间。

资本是怎么被“吃掉”的？

把时钟拨回2015年。那年12月，南昌银行吸收合并景德镇市商业银行，引入江西省财政厅、省交通投资集团、省金融控股集团等多家省级国资股东，江西银行正式挂牌成立。两年半后，2018年6月，它成功登陆港交所，成为江西省首家上市金融企业。

上市之初的江西银行，意气风发。营收从2015年的68.92亿元一路攀升，2019年冲到129.53亿元的历史峰值；归母净利润更是在2017年就摸到了28.65亿元的高点。彼时的江西银行，坐拥全省唯一省级法人银行的政策红利，背靠国资股东的资源禀赋，在区域金融版图中占据着不可替代的位置。

转折出现在2020年。这一年，江西银行营收首次大幅回落至102.85亿元，同比下滑超20%。此后的业绩走势，像极了一条震荡下行的曲线——2021年、2022年短暂回暖，2023年再度转跌，2024年微弱修复但动能不足。

到了2025年，跌势彻底放大。全年营业收入90.28亿元，同比下降21.89%，降幅创下近年新高；归母净利润9.65亿元，同比下降8.74%。利息净收入77.47亿元，已连续三年下滑。净利润较2021年20.70亿元的高点缩水超过53%，盈利规模已不足当年的一半。

曾经的省级“优等生”，正在经历一场漫长的业绩寒冬。

业绩下滑只是表象。真正让江西银行感到紧迫的，是资本正在被加速“吃掉”。

截至2025年末，江西银行核心一级资本充足率8.60%、一级资本充足率11.50%、资本充足率12.41%，三项指标较上年分别下降0.7、0.81和1.06个百分点。而同期商业银行整体核心一级资本充足率平均为10.92%，两者相差超过2个百分点。

资本为什么消耗得这么快？拆开来看，是“分子缩水”与“分母膨胀”的双重挤压。

分子端，核心一级资本净额从2024年末的368.3亿元缩水至2025年末的353.2亿元，一年净减少15亿元。减少的原因，一方面是利润留存收窄——盈利下滑直接削弱了内生性资本补充能力；另一方面，坏账核销在大量“吞噬”资本。2023年至2025年三年间，江西银行累计核销186.58亿元，仅2025年就核销53.88亿元。核销损失直接扣减核心一级资本净额，成了资本消耗的“无底洞”。

分母端，风险加权资产总值从2024年末的3959.7亿元升至2025年末的4106.9亿元，增加了147.2亿元。信贷投放持续增加，资本占用随之攀升。

一增一减之间，资本“安全垫”越磨越薄。

更深层的原因藏在利润表里。2025年，江西银行净息差为1.41%，较2021年下降27.31%。信用减值损失51.71亿元，占营收比例从2021年的44.68%提升至57.80%——一年超过半数的营收，被不良资产减值所吞噬。利息收入在缩水，坏账成本在膨胀，利润空间被两头挤压。

H股破净，谁来买单？

面对资本告急，江西银行打出的是一套“债+股”的组合拳。

债权层面，7月31日获批发行不超过110亿元资本工具，品种为无固定期限资本债券和二级资本债券。8月11日，首期40亿元永续债即完成发行，票面利率2.05%。

但永续债和二级资本债只能补充“其他一级资本”和“二级资本”，无法触及最核心、最硬性的核心一级资本。于是，定增成了绕不开的选择。

8月6日，江西银行董事会通过议案，拟向特定对象发行不超过7.15亿股内资股，同步非公开发行不超过2.15亿股H股，合计增发9.3亿股。这是该行2018年上市以来首次启动增资扩股。若顶格完成，总股本将从60.24亿股增至约69.54亿股，扩张幅度超过15%。

然而，定增方案的落地并不轻松。截至8月21日，江西银行H股股价报0.590港元/股。而2018年上市时的发行价是6.39港元/股——八年时间，股价跌去了超过90%。

0.59港元对应的是怎样的估值水平？市净率仅约0.07倍。这意味着，市场给这家银行的定价，还不到其净资产的一成。

在港股上市的30余家银行中，市净率高于1倍的仅剩少数香港本地银行，绝大多数内地及中小银行均跌破净资产。H股银行板块整体“破净”已成常态，中小银行估值折价尤为严重。江西银行只是其中最极端的样本之一。

在这样一个估值冰点推行定增，谁来买单？内资股面向不超过35名境内机构投资者，不设优先认购安排；H股认购方由董事会根据市场情况决定。有分析指出，不设优先认购，既可能源于部分原股东资金实力不足，也有利于引入实力更强的战略投资者。但在股价跌去九成的现实面前，愿意掏出真金白银的投资者，需要足够的理由。

从“输血”到“造血”，中间隔着什么？

增资扩股能解燃眉之急，但治不了根本的病。

江西银行并非没有优势。作为江西省唯一省级法人城商行，它在当地金融体系中占据重要地位，业务布局紧密契合全省战略，在政策支持和资源保障方面具备一定优势。小微信贷业务发展较快，储蓄存款态势良好，负债结构持续优化。这些都是它手里握着的牌。

但牌好，也得会打。

当前的困境，根源在于旧的增长模式难以为继，新的增长点尚未成型。此前依赖的部分高收益传统业务持续收缩，而新的业务增长点还没有完全培育起来。与此同时，部分历史投放的信贷资产风险逐渐暴露，资产减值计提持续侵蚀利润。利润增长乏力又反过来削弱了内生资本补充能力——一个恶性循环已然形成。

在整个银行业低增长的大环境下，江西银行最核心的任务是找准自身定位。不盲目追求规模扩张，而是聚焦深耕本地市场，围绕地方产业特点和中小微企业、居民的金融需求，做精做细特色业务。比如，针对地方特色产业推出定制化金融产品，下沉服务重心挖掘县域、乡镇市场潜力。

在业绩修复层面，收紧信贷风控、严控新增不良、有序处置存量坏账、压缩运营成本，是必须啃下的硬骨头。

外部的“输血”只能争取时间，真正的出路在于内部的“造血”。增资扩股能够短期缓解资本压力，但长远来看，还需深耕本土、找准差异、提升效率，方能逐步走出困境。

资本补充之后，如何将外部“输血”转化为内生“造血”能力，避免陷入“补血—消耗—再补血”的循环，才是真正考验。