震坤行2026上半年：从交易平台到产业基础设施，盈利拐点验证长期价值

8月21日，震坤行交出了一份颇具标志性的Q2成绩单。

第二季度GMV达28.8亿元，同比增长18.9%；净收入24.4亿元，同比增长12.8%。更重要的是，公司首次实现季度规模化盈利，经调整净利润达3846万元。

这组数据背后，是震坤行从工业用品电商采购平台向中国制造业工业用品采购领域最值得信赖的基础设施战略升级的阶段性成果检验。

一、盈利兑现与增长质量：基础设施的价值显性化

盈利从何而来，是判断其可持续性的第一前提。在笔者看来，震坤行首次实现季度规模化盈利是经营杠杆在规模效应与结构优化双重作用下自然释放的结果。

数据显示，公司Q2毛利同比增长20.3%，GMV同比增长18.9%，毛利率提升至17.6%。毛利额增速跑赢了GMV增速，意味着每一元交易额带来的利润贡献在增加，这正是平台经济从烧钱换规模走向规模换效率的关键转折。

与此同时，履约费率从去年同期的4.2%下降至3.7%。毛利增速跑赢交易规模，履约费率持续走低。这组数据背后，是经营杠杆在规模化运营中自然形成的剪刀差。

这种优化的源头，恰恰来自震坤行作为基础设施所具备的结构性优势。所谓基础设施，本质上是为客户提供稳定、高效、低成本的底层支撑，其本身具有普适性与规模效应：不挑使用主体，且使用者越多、密度越高，单位成本越低、整体效率越强。

客户结构的变化正在为这一逻辑提供闭环验证。

数据显示，二季度成交客户超过7.3万家，客均GMV同比增长21%。其中，区域中小客户GMV同比增长约30%。这类客户收入体量在10亿元左右，是中国制造业的中坚力量。它们的加速增长，意味着震坤行的基础设施能力正在覆盖更广阔的长尾市场。此外，鉴于这类客户的毛利率要高于大客户，这类客户的加速增长对公司整体盈利结构的改善作用更也为直接。

与此同时，央企客户业务也在调整后重回增长通道，国央企GMV同比增速突破20%。在优势行业层面，通讯电子、钢铁有色、精细化工、医药、公共事业等核心赛道GMV同步实现超30%增长。

大型企业与中小企业在同一平台上同步加速，恰好印证了基础设施最核心的特质，即不挑客户大小，只看能否真正解决问题。当两端客户都能在震坤行的体系中找到各自的高效路径时，所谓基础设施便不再是自我标榜，而是被市场验证了的客观事实。

产品侧的优化和海外业务的快速发展，则验证了基础设施的另一个核心特征：供给端的整合能力。

二季度，震坤行自有品牌GMV同比增长超过25%，占比提升至10%。自有品牌毛利率比非自有品牌高出约10个百分点。当平台能够凭借对海量客户需求的理解反向定义产品，并以此获得更高的毛利空间时，其角色便从简单的交易撮合者，转变为真正具备产业整合能力的基础设施。

海外业务的进展则从另一个维度放大了这种整合能力的边界。上半年海外GMV同比增长超过10倍。可见，公司正在将国内已验证的供应链基础设施能力向海外复制，并已经取得了不错的进展。

二、AI落地：从“概念故事”到“产业基础设施”的关键一跃

在震坤行的基础设施叙事中，AI是最具想象空间的一环。但资本市场对AI故事早已审美疲劳，目前市场关注的不在于公司说了什么，而在于做了什么、产生了什么可量化的价值。

据了解，震坤行公开的AI基建体系包含三层架构。其中底层味今年6月份发布的“多米诺”工业用品大数据引擎。该引擎是行业首个覆盖十亿级商品参数的工业大数据字典，在技术上实现了多智能体自动标注、自动学习、全链路溯源等核心突破。而“行家玲珑”工业用品AI大模型则是在这个数据底座上跑起来的应用层。上层的玲珑智能体矩阵，已迭代出AI物料管家、玲珑慧搜、玲珑慧眼已经在制造、化工、港口等行业落地。

数据显示，AI物料管家已服务超过8600家客户，落地超过15个国央企案例，累计完成2400万行物料治理。这些数字背后是一个朴素的逻辑：当数据被结构化、流程被智能化，MRO采购中原本需要大量人工判断和经验积累的环节，正在被算法替代。在这样的背景下，震坤行的角色就从卖货赚差价的中间商，变成了用数据和服务创造价值的基础设施，后者天然拥有更高的毛利天花板和更深的竞争壁垒。

内部运营层面，公司AI应用累计节省工时超过1.2万小时，AI辅助编程占比超过70%，研发费用率同比下降0.5个百分点。目前，22个一级部门、超过200名员工参与了AI应用共创。在同样的研发投入下，震坤行通过AI的应用产出了更多的价值，这种内生效率的提升，是其长期竞争力的底层保障。

值得留意的是，震坤行对AI的定位从一开始就是基础设施而非单一产品。多米诺数据引擎不只是给自己用的，而是要成为可对外输出的产业基础设施。这种思路意味着AI能力的价值释放不局限于提升自身运营效率，还会通过对外赋能创造新的收入模式。当然，这条路还很长，但方向的正确性正在被越来越多的行业实践所验证。

三、结语

二季度经调整净利润3846万元这一数字，对于一个年GMV超百亿的平台来说或许不够惊艳，但它证明了基础设施这门生意的商业逻辑是成立的。

随着规模效应持续释放、客户结构不断优化、AI能力加速商业化，对震坤行而言，下半年的看点不是能不能继续盈利，而是盈利的规模能放大到什么程度。以及，这套基础设施的逻辑，能否在更大的范围内被验证。