从“对表”到“找入口” 资本市场...

来源：上海证券报

从“对表”到“找入口”

资本市场

如何与中小企业同频共振

◎记者 张雪

日前，在北京经开区的一场投融资路演活动上，坤维科技创始人熊琳向台下数十家投资机构展示了公司的六维力传感器产品和产业化进展。会后，熊琳在接受上海证券报记者采访时表示，公司目前正专注于产能爬坡和技术研发，“上市是水到渠成的事，目前在做一些规范性的基础工作”。

对于一家正处于产业化爆发期的硬科技企业而言，这种“从容”表态的背后，是资本与产业发展节奏之间的一次精准“对表”。这种对表揭示了一个核心命题：融资与上市的时点选择，不应追随市场情绪的起伏，而应锚定产业自身的成长逻辑。

路演台下，坐着的不只是投资人。同期，上交所、深交所、北交所、港交所的工作人员也分别就各自板块的上市规则进行解读。对于许多像坤维科技这样的中小企业，了解不同板块的制度设计、评估自身与各套标准的匹配度，是启动上市准备工作的第一步。

产业节奏各异，对资本诉求不同

坤维科技从事六维力传感器的研发制造。今年以来，坤维科技已连续完成B+轮和B++轮融资，投资方包括京国瑞、中银资产、国投、中金资本、富士康等，累计融资规模超过亿元。熊琳表示，目前坤维科技的自动化标定产能已从2025年底的1.5万台/年扩至6万台/年，2026年底的目标为12万台。

对于融资节奏与上市计划的关系，熊琳表示，当前融资并非直接为上市做准备，而是为了抓住人形机器人产业量产的窗口期。“头部客户的订单在快速放量，对产能、品控、交付能力的要求指数级上升。我们需要资金把产能再上一个台阶，同时持续投入研发，夯实技术护城河。”

坤维科技所代表的，是处于量产窗口期、亟需资本助力的扩张型路径。而同样扎根亦庄的博雅工道，则展示了另一种节奏——在自我造血基础上从容谋划长期研发的稳健型路径。

博雅工道是国家级专精特新“小巨人”企业，从事水下机器人研发制造。公司副总经理付钰涵对记者表示，公司正在推进IPO筹备工作，中介机构、业务梳理、合规整改等按既定节奏推进，具体上市板块和时间表尚未公布。

博雅工道已连续多年实现盈利，付钰涵表示，公司当前形成技术创新与市场落地双向驱动的发展模式，登陆资本市场主要是为长期研发筹措资金，支撑基础性技术攻关。

聚焦脑机接口与具身智能融合的天机智成则代表了更早期的企业类型——技术路线已经清晰，但大规模产业化尚未到来。对于这类前沿技术企业而言，资本的角色更为复杂——既要支撑漫长的研发周期，又不能被短期概念炒作所裹挟。“资本应该服务于技术和产业化，而不是用资本热度代替产业进展。”天机智成CEO金城对记者表示。

越是前沿的赛道，越需要资本具备“长跑”耐心。这类企业的核心诉求不是追逐短期上市窗口，而是在关键技术节点上获得持续稳定的资金支持，耐心等待产业拐点的到来。

为不同节奏的企业提供多元选项

三家企业虽处于不同发展阶段，却共同指向一个现实诉求：资本市场能否提供与各自节奏相匹配的多元通道？

从当前制度供给来看，多层次资本市场已形成差异化定位。

上交所科创板自设立以来始终聚焦“硬科技”定位，允许未盈利企业上市，为需要长期研发投入的科技企业提供持续融资支持。

港交所2023年推出的18C章则为特专科技公司设立专门通道，今年前5个月已有10家公司据此完成上市，融资超过250亿港元。

深交所创业板今年4月增设的第四套上市标准，为尚未稳定盈利但具备成长性或创新性的企业提供了新路径——一套侧重营收增速，适用于商业模式已验证、处于产业化爆发期的企业；另一套侧重研发强度，适用于技术壁垒高、创新密度大的企业。

北交所聚焦服务创新型中小企业，四套并行上市标准覆盖从侧重盈利到侧重研发的不同企业类型，市值门槛从2亿元到15亿元不等，适配不同成长阶段的中小企业。

制度供给日趋多元，但中小企业对接资本市场的实际困难，往往还体现在信息不对称和能力建设层面——企业难以准确判断自身与各套标准的匹配度，对合规筹备、信息披露等环节缺乏实操经验。这些问题的解决，需要在制度之外辅以地方服务体系的支持。

地方服务降低信息成本

某机构投资人在路演期间对记者感慨，资本市场服务创新型中小企业，不是给一张门票就完事了，而是要帮他们找到入口、走对通道。

北京经开区的做法是做“桥梁”。

这里目前集聚了2300余家国家高新技术企业、191家国家级专精特新“小巨人”企业，全区境内外上市企业64家，进入上市培育阶段的“鸿雁企业”80余家，“雏雁企业”600余家。

8月20日，北京经开区与深交所共同启用了“群雁计划”企业服务平台，依托深交所“培育通”系统和“科融通V-Next”，与经开区原有的“亦企航”平台功能互通，为企业提供上市培育、融资对接等服务。

北京经开区管委会有关负责人表示，平台的启用是对2023年双方战略合作的升级，服务链条进一步延伸至企业更早期的培育阶段。目前，北京经开区已建成上交所、深交所、北交所三家交易所的经开区服务基地，并与港交所建立常态化联动机制。

据悉，近期，北京经开区联动北交所、上交所、深交所、港交所四大交易所，联合北京基金业协会等机构协办，共同举办了“亦企赢”资本市场专场系列活动。其间，百余家企业获得交易所“一对一”辅导，部分企业与投资机构初步达成股权融资意向，意向规模超过20亿元。北京经开区有关负责人表示，下一步将围绕企业不同成长阶段的融资需求，常态化开展分板块培训和路演对接活动。