珠海跟风合肥搞转型，结果两年亏空超 200 亿，三任主任接连失联

四百多亿现金摆在桌上，本该是一副好牌。可这副牌被打了六年之后，账面上不但没赚出个花来，反倒亏了两百多亿，市国资委的一把手一茬接一茬被带走，连本地那家资产上万亿的巨型国企掌门人也音讯全无。这就是珠海国资近几年真实经历的剧本。

2019年，珠海把手里握着的格力电器15%股份挂牌卖了，接盘方是高瓴系的珠海明骏，成交价定在四百一十六亿多一点。

那个年头，这笔钱换算下来相当于珠海一年财政收入的大半，媒体一片惊呼，觉得当地终于要打一场漂亮的产业升级仗。

方向也不是没想清楚，参照物就摆在长江对岸——合肥。京东方、蔚来、长鑫存储，合肥这几笔押注被讲成教科书级别的经典案例，“最牛风投城市”的名号响遍全国。珠海坐拥毗邻港澳的地利，又攥着刚到账的巨款，谁能忍住不试一把。

2020年前后，格力集团这家原本以家电起家的老牌国企，被整体改头换面，重新定位成“国有资本投资运营平台”。名字听着抽象，说穿了就是国资亲自撸起袖子搞股权投资，从原来的产业经营，转向操盘资本。

后头这轮出手的节奏，用“猛”字都嫌轻。改组落地之后的十六个月里，光是通过这个平台落地的投资项目就多达245个，砸出去的真金白银超过208亿元。平均下来，一年三百多个工作日，几乎两天不到就要拍板一个新项目。

格力股份出售之后到2024年前后，珠海国资体系一口气拿下了17家A股上市公司的控股权，覆盖半导体、生物医药、新能源、装配式建筑、房地产、商业管理，跨度大得离谱，仅这一块直接摆进去的钱就超过200亿元。

宝鹰股份是被反复复盘的一个典型。这家做建筑装饰的公司在被收购前的三年，加总赚了将近5.75亿元，日子过得还行；珠海国资花了23亿拿下控制权之后，接下来四年直接坐地亏了55.53亿元，一年一个惊喜。最后这烫手的股权只能低价转让脱手，一进一出净损失超过8亿。

阳普医疗的原董事长被查之后，公司连年亏损；世荣兆业的实控人被曝滞留海外，卷进涉黑案件；珠海国资早些年注资到万达商管的那部分资金，因为万达上市迟迟不成，压根没退出的窗口。

有券商研究员统计过一份粗账：珠海国资拿下控股权的15家上市公司里，接近七成常年趴在亏损区间。也就是说，十家里七家赔钱，两家勉强打平，剩下一家两家能算得上还过得去。要复制合肥的“投一个火一个”的运气，隔了何止十万八千里。

到了2024年，纸包不住火。上级监管层介入之后，问责像多米诺骨牌一样开始倒。先后三位担任过珠海市国资委主任的官员，被陆续带走接受调查，市属国资体系的密集人事调整也随之铺开，多家二级公司的高管、投资部门负责人在这轮风波里没能全身而退。

真正让外界心里一沉的，是2025年8月华发集团掌门人的失联传闻。

华发是珠海名副其实的“压舱石”，鼎盛期总资产超7500亿元，合并报表口径下的控股企业多达1400家，占本地市属经营性资产的一半以上。这么大体量的“一把手”出事，波及面比外界表面看到的还要复杂。

华发的业务盘子摆得非常长——地产开发、金融投资、城市运营、贸易物流几大块都插了手，早些年珠海国资那些高调收购中，不少资金链条追溯到最后都能连回华发身上。人一动，牵出来的账就多了。

进入2026年，这轮清算并没有画上句号。资产处置、司法程序、责任追究这几条线还在继续推进。

截至今年8月，公开层面已能看到部分踩雷标的完成剥离或重组，但完整的问责脉络和最终账本，还需要等待权威通报。

回头理这场风波，问题其实没那么玄。合肥能被叫做“风投之城”，靠的绝不是运气二字，而是十几年产业积累打底，一整套自上而下的深度尽调，加上敢于对某个赛道死磕到底的定力。产业官员不是拍脑门下的注，是研究一年才敢投一个。

珠海这边就完全是另一副样子。指标压得快，尽调赶得急，风控意见时常成了走流程；项目筛选偏向“看上去题材响亮”，进去之后才发现基本面千疮百孔；不少壳资源买回来指望装优质资产进去，结果连壳都保不住。

还有一个容易被忽略的层面——内部决策的制衡。有多位业内人士事后复盘时都提过，在扩张最猛那两年，决策链条被极度压缩，一些看着就有明显硬伤的标的，也照样绿灯放行。等到爆雷时点扎堆到来，谁想拉都来不及。

对珠海本地的普通老百姓来说，这些数字看着遥远，实则不远。国资平台的巨额减值和资产处置，会直接影响本地财政腾挪空间。这几年珠海的土地出让、企业融资、配套民生项目的推进节奏，多多少少都受到了牵连。

从更大的格局往回看，四百多亿本可以支撑一座沿海特区城市好几年的产业升级。这笔钱如果能耐心投一两条真正吃得下的赛道，哪怕做成一两个像样的产业集群，也不至于落到今天这个田地。

外界现在讨论最多的一个问题是：地方国资到底该不该亲自下场搞股权投资？答案不是简单的“能”或“不能”。

做可以做，但得先摸清自己有没有那套能承受失败的机制，有没有一支能拒绝上级命令去否掉烂项目的专业队伍。

珠海这场“对标合肥”的实验，最后留下的是一份沉甸甸的教训。它没有否定合肥模式的价值，只是提醒后来者：模式可以借鉴，成功没法照抄。产业风投的门槛远比外界想象得高，不是有钱就能玩，更不是敢投就能赢。