才刚开始！许家印无期第二天，恒大破产大门轰然洞开？

许家印判无期的热搜刚降下来，转头第二天恒大核心境内地产平台就被债权人递了破产申请。这哪儿是事件收尾啊，明明就是那堆烂摊子正式摆上台面的第一步。之前不少人觉得许老板进去了，恒大的事儿也就翻篇了，哪有这么简单，几千亿的大窟窿，总不能跟着人一起埋了吧。

法院给许家印定了八项罪名，掰开揉碎说就是三件事，借钱不还、造假账、暗箱操作捞好处。最让人咋舌的是虚增营收，短短两年就造出来五千六百四十一亿的假收入，不管A股还是港股，这么大规模的造假都极少碰见。个人被判无期徒刑没收全部财产，恒大集团加地产主体一共被罚没一百五十八亿，不过这笔钱直接进国库，跟要还债的债主半毛钱关系都没有。

很多人第一反应就是，罚了这么多钱，能不能拿出来给债权人分啊？答案真不行，法律上罚金是罚金，欠债是欠债，完全是两条线凑不到一块儿。广州农商行心里门儿清，等罚款下来根本轮不到普通债主分，所以判决刚出第二天，直接就把破产申请递到了广州中院。说白了就是赶着靠前头，早点变卖资产分一杯羹，去晚了连汤都喝不上。

这次被申请破产的不是大家常刷到的恒大歌舞团、恒大冰泉或是恒大汽车，是恒大最核心的境内地产平台。这块业务攥着恒大绝大多数的土地储备和在建楼盘，相当于整艘恒大巨轮的龙骨。龙骨都要摆上清算台拆解了，船身其他部分根本不可能继续浮着。

还有个细节很值得琢磨，这次申请破产的不是恒大自己，是债权人广州农商行。企业自己主动申请，多半还想争取重整，留点喘息的空间，债权人主动申请就不一样，直接把拖延的空间都挤没了。广州农商行选在许家印判决当天之后动手，说白了就是给整个市场放信号，它对恒大自救已经彻底不抱任何希望了。

境外那边的动作其实早得多，香港两年多前就下了清盘令，曾经的港股蓝筹中国恒大去年就被摘牌，彻底退出了二级市场。清盘人翻遍了所有境外资产，算来算去撑死也就两亿多美元，可申报上来的债券足足有四百五十亿美元。这个比例一算就懂，绝大多数境外投资人手里的债券，基本就是一张废纸。

现在清盘人还在追讨许家印、丁玉梅还有几名前高管早年拿走的分红和薪酬，涉及金额大概六十亿美元。这块追讨的难度超乎想象，钱当年怎么转出去的，进了哪些离岸架构，又转到了谁的名下资产，每一步都要跨境取证，麻烦得不行。业内普遍估计，就算最后能追回来一部分，没个五年十年根本落不了地。

回到境内的破产清算，最关键的问题其实不是走什么法律程序，是恒大手里的资产最后能卖多少钱。恒大最值钱的家当，就是囤的土地和盖了一半的商品房。现在楼市是什么行情大家都有感知，今年国家统计局的数据明明白白，开发投资、新开工面积、销售额全都是双位数下滑，开发商手里个个都紧巴巴。这种市场环境下清盘卖资产，就跟大冷天站在街上摆地摊，买家往死里压价太正常了。

破产清算分钱有铁规矩，顺序一点都不能乱。第一顺位先拿的是税款、员工工资还有执行相关的费用，第二顺位是有抵押担保的债权，最后才轮得到普通债权人。境外的债券持有人直接排在最末梢，大概率分不到什么钱。

不少人最关心的就是，我买的恒大期房还能拿到吗？供应商被拖欠的工程款还有指望吗？其实答案就两点，一是你的债权在哪个顺位，二是最后资产拍卖能凑出来多大的现金池。保交楼的政策底线一直都在，剩下没交付的停工盘，清算启动后大概率会打包给地方国企平台或是代建公司接盘续建，就是周期会拉得很长，购房者得做好长期等待的准备。

供应商的处境其实比购房者还要难，很多中小承包商被拖欠工程款材料款两三年，本身都快撑不下去了。破产程序全面铺开之后，历史上普通债券的实际清偿率很少超过一成，以恒大这么大的窟窿来看，实际能拿到手的只会更少。不少小老板能不能熬过去，都还是未知数。

还有个常被忽略的视角，就是地方政府在这件事里的角色。恒大在全国将近三百个地级市都有项目布局，每一个烂尾盘背后都牵扯着当地的税收、社保、就业。破产清算表面看是法院走司法程序，实际上少不了地方政府和金融监管部门的协调，这么大的超大型房企处置，很少走标准化流程，都是一个案子一套解决办法。

恒大总负债大概两万四千四百亿元，这不只是一家企业的烂账，折射的是过去十几年房地产行业高杠杆、高周转、高预售模式攒下的整体代价。许家印曾经坐上亚洲首富的位置，如今一切归零，就是这套玩法最极端的注脚。不少已经出险或是正在出险的房企，身上多多少少都能看到这套模式的影子，只是规模没有恒大这么大罢了。

许家印的判决只是整个事件的一个节点，根本不是句号。接下来每一次资产法拍的落槌价，每一次债权人会议的博弈，每一栋停工楼盘能不能重新支起塔吊，都决定着这场清算最后能给各方留下什么。破产大门确实已经推开了，可门里边的路有多长多绕，现在谁也给不出准数。这场大戏才刚敲锣，后头还有得看呢。

参考资料：第一财经 许家印无期徒刑次日 恒大地产被申请破产清算