下周又很关键

大家好，我是量子熊猫。

简单总结下，这周又是熟悉的剧本和节奏，科技小登因为美债危机和加息预期带来的流动性影响，普遍出现回调，外面费城半导体指数-5.45%，创了年内最大单周跌幅，日经 225 -3.93%，韩国 KOSPI 因为有海力士和三星天量回购兜底没被暴击只-0.93%，至于 A 股创业板指和科创 50 分别 -2.23% 和 -3.73%。

对应的跷跷板另一边，A 股老登板块石油石化+5.44%，银行+2.40%，煤炭+1.93%，还有恒生指数和恒生科技指数分别+3.55%和+1.24%，没错，堂堂外卖指数继续承担了科技对手盘的任务。

流动性危机前几天都讲过几次了，既然知道了原因和后续预期，那么对于这次回调其实就不用太过于担心，再加上沃尔玛新公布的二季报业绩特别是美区同店销售额只同比上涨 2.6%， 远不及市场预期的3.7%，并且创了近 6 年的最低增速，然后三季报业绩指引 +3.0%～3.75%，也低于市场预期的 +4%，作为美国中低端大众超市，销售额不行了说明大部分基层家庭都在缩减开支，从而引发了市场对美国消费力和经济下滑的担心，再加上月初公布的 7 月非农就业数据也大幅不及预期，失业叠加没钱消费，简直就是准备经济危机的感觉。

下周四也就是 8 月 28 日美国会公布 7 月 PCE 物价指数，这是指标也是上一届美联储最关注的消费指标，如果低于 2.3% 那么加息风险基本可以无忧，另外周三的 杰克逊霍尔央行年会美联储主席沃什会发表讲话，虽然熊猫觉得他不会说啥具体的东西，但是还是可以关注下，这哥们越神秘越把利率关联指标模糊化，熊猫就越觉得是在给川普一言堂提前布局，问证据没有，反正就是感觉。

目前市场预期 9 月加息的概率从 35% 上升到了 39%，大概意思就是只盯着国债利率而忽略了消费和就业问题，感觉就等 PCE 这个台阶顺着下了。

总结一下，大概的传导逻辑就是乱七八糟。

背景：美国国债利率上升（国债价格跌，原因是预期美联储会因为通胀、美伊冲突和会议纪要鹰派等原因加息）；

opt1：美联储不加息，利率会因为不加息继续走高，导致社会融资成本上升，进而引发经济衰退，有点索罗斯反身性的味道；

（简单科普下什么是反身性，复杂点说就是市场的认知偏见会改变市场的基本面，而基本面的改变又会反过来强化或改变参与者的认知，形成一个双向的、自我强化的反馈循环，简单点说就是恶性循环）

opt2：美联储加息，压制利率，但是反过来又会压制经济和消费，进而引发经济衰退；

所以总结最优解应该是导致国债利率上升的这三座大山（通胀、美伊和联储表态）瓦解，进而让国债自己下来，然后联储就可以开开心心的降息救经济了。

上面是周六也就是昨天写的，周日熊猫跑香港进山了，本来以为回来会比较晚，没想到下午因为台风感觉要下雨就提前下撤了，然后回家路上就看到了阿里的增发公告，拟向美国境外非美国人士配售新发行普通股，配售总对价为800亿港元，配售价112.70港元/股，较港股收盘价折让8.3%（这个幅度），较美股ADS折让3.6%，这个规模创了港股史上最大增发，就算放到今年全球也就仅次于谷歌和英特尔排名老三。

所得款项净额的100%用于投资全栈AI能力，计资本开支3年内可收回，甚至缩短至2.5至2年，算力持续供不应求、AI相关产品收入和毛利持续提升是主要支撑。

虽然配售已经获得了超额认购，说明市场还是认可阿里的，只不过考虑到折价下周一还得继续跌，特别那些本来就支持还准备参与配售的机构，左手倒右手 8 个点收益就出来了。

阿里这公司能力是有，但是就是经常让人非常无语，800 亿港币什么概念呢，按照大摩测算从去年至今外卖大战就已经烧了 990 亿港币，还有汇丰也测算过是烧了 957 亿港币，结果烧出来了啥呢？

野性足有时候是好事，但是容易脱缰的野马等回本了就放它自由。

1，英伟达下周二美股盘后会公布最新财报，目前市场预期收入约918.5亿美元，除了营收能否超预期外，重点关注Blackwell 出货量以及 2027 年全年的业绩指引，如果业绩和业绩指引均超预期，那么说明需求依然在快速增长，对应股价大概率还是先跌但后涨的概率就大很多了。

如果英伟达也弱了那么整个科技就得踩刹车了，注意是踩刹车不是掉头。

2，长江存储 A 股 IPO 状态更新为已受理，这个节奏有点快，估计明年初就能上了。

3，下周一北交所新股华汇智能发行，预计 1+0 是 790，1+1 最好顶格，至少 1100。

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