上海
近日，“黄酒一哥”会稽山（601579.SH）交出了2026年上半年的成绩单。报告期内，公司实现营业收入8.53亿元，同比增长4.43%；但归母净利润却高达1.29亿元，同比猛增37.04%。
营收增速创下近年新低，而净利润增速却刷新纪录。
拆解利润结构可以发现，“非经常性损益”是推高归母净利润的核心因素。报告期内，公司确认公允价值变动收益1131.35万元，主要来自交易性金融资产增值；
同时，公司于2025年底获认定高新技术企业，2025—2027年度享受15%的优惠所得税率，上半年实际税负率从上年同期的31.40%降至21.04%。
剔除这些因素后，扣非净利润为1.04亿元，同比增长16.77%，虽仍属稳健，但与归母净利润37%的增幅存在明显差距。
尽管整体营收增速放缓，但产品结构优化成效显著，这是公司盈利能力提升的核心内因。
中高端黄酒实现销售收入5.95亿元，同比增长14.17%，占总营收比重从去年同期的63.77%提升至69.76%。以“兰亭”品牌为核心的高端化战略持续落地，通过文化品鉴、场景营销等手段，带动了产品结构与毛利的实质性改善。
与此同时，普通黄酒收入同比下滑24.02%，表明公司正在主动进行产品线的战略性收缩，聚焦高附加值市场。
最值得关注的亮点在于全国化布局的实质性突破。数据显示，贡献公司过半营收的浙江大区上半年收入4.67亿元，同比下降9.85%，传统核心市场面临较大经营压力。
然而，除江浙沪以外的“其他地区”表现极为亮眼，销售收入1.34亿元，同比大增76.59%，在总营收中占比已超过15%。这一数据印证了公司全国化战略正在打破黄酒行业长期高度集中于江浙沪的区域桎梏。
同期，公司经销商净减少98家，这主要系主动淘汰浙江区域低效经销商，同时省外经销商实现净增加，体现了渠道策略的精准调整。
从资产负债表来看，公司的资金配置策略发生显著变化。经营活动现金流净额由负转正，达到4263万元，经营造血能力有所恢复。但投资活动现金净流出高达3.11亿元，期末货币资金较年初大幅下降56.32%至2.48亿元，而交易性金融资产则激增72.17%至6.25亿元。
这表明公司将大量资金配置于理财产品等金融资产，用于主业扩张的投入相对有限。
与此同时，公司短期借款激增140.79%至1.65亿元，应付票据同比暴增282.21%，主动加杠杆迹象明显。在主营业务增长放缓的背景下，这种“金融化”资金配置与杠杆提升的组合，需要投资者保持关注。
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