经调整经营利润大增147.3%背后，连连数字(2598.HK)进入战略价值释放新阶段

今年以来，伴随着AI浪潮的加速到来，跨境支付行业的运营效率与服务边界被重构。在新一轮的行业AI竞争中，连连数字已经跑在了前面。

8月20日，连连数字发布了2026年上半年业绩，公司实现营收8.76亿元，同比增长11.9%；毛利4.54亿元，毛利率稳定在51.9%。经调整经营利润达到1.56亿元，同比大幅增长147.3%，利润增速显著跑赢收入增速。

凭借业务结构优化以及长期战略落地，公司业绩呈现出高质量增长。在业绩发布后的首个交易日，公司股价大幅上涨8.61%，也反映出资本市场对公司业绩的高度认可。

盈利结构持续优化，利润释放进入快车道

从营收端拆解，全球支付业务是公司的基本盘与利润支柱。上半年，全球支付收入6.01亿元，同比增长27.1%，TPV达2499亿元，同比增长25.9%。该业务毛利率维持在70.8%的高位，是公司业绩坚实的"安全垫"。随着收入持续提升，直接拉动整体盈利中枢上移。

境内支付业务出现收缩，但本质上是公司主动优化调整的成果。短期看，业务收缩意味着资源更加集中在高价值部分，有效避免了低毛利业务对整体盈利的稀释。长期看，境内业务和全球支付网络形成协同，成为服务中国企业全球化的重要支点，转向高价值客户与高质量交易，有望呈现更为优质的业务表现。

增值服务表现出高增长弹性，收入达到1.64亿元，同比大幅增长83.2%，主要由虚拟银行卡业务放量驱动，同时智能营销Agent等新场景也逐步贡献收入。

费用端的效能提升是利润高增的另一个重要支撑。剔除股份支付影响后，公司销售及营销费用、一般及行政开支以及研发费用合计占收入的比重，由上年同期的60.3%降至51.9%。其中研发费用剔除股份支付后同比下降23.1%，这得益于AI技术深度嵌入研发流程、人效持续提升，且上述提升往往具备可持续性。

盈利质量改善也体现在现金流上，上半年公司经营活动现金流净额达到9735万元，较上年同期的净流出2114万元转正，印证利润增长具备扎实的经营支撑，并非账面数值的优化。整体来看，高价值业务占比提升叠加费用端的效率优化，共同推动公司经营利润进入快速释放通道，盈利质量得到实质性改善。

三层"金字塔"型盈利结构，从基本盘到AI生态的发展逻辑

从战略纵深来看，连连数字的增长路径清晰呈现出三层"金字塔"型盈利结构。底层是基本盘，提供稳定的收入与利润支撑；中层是AI驱动的产品化落地，将服务从支付环节向全面赋能客户增长延伸；顶层是AI产业生态布局，为远期增长埋下伏笔。三层结构共同构成了从当下到未来的完整增长图谱。

第一曲线：全球支付业务夯实盈利基本盘

作为"金字塔"的底层根基，公司支付业务能够在已建立优势的市场中深耕高价值客户，提升单客产出与客户黏性，为上层的中长期战略投入提供了稳定的现金流支撑。

这一层的核心护城河在于合规网络的深度与广度，是一项需要长期积累、难以短期被复制的能力。上半年，连连数字相继获得加拿大MSB牌照与迪拜第3D类支付牌照，进一步完善北美与中东市场的合规布局。截至2026年6月末，公司已拥有68项支付牌照及相关资质，服务覆盖超过200个国家和地区，支持逾140种货币交易结算，也是唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的中国数字支付解决方案提供商。

配合境外总部落地中国香港后的本土化运营深化，公司服务场景从传统B2C跨境电商，持续向B2B贸易及航旅、物流、广告、留学缴费等服务贸易领域延伸，精准匹配中国企业从商品出海向品牌出海、服务出海升级的产业趋势，打开了交易规模长期增长的天花板。

第二曲线：AI产品化拓展服务价值边界

"金字塔"的中层是AI驱动的产品化落地，也是公司当前战略推进的核心层级。2026年4月，公司正式发布"AI Native+全球化"战略，为公司第二曲线发展打开了想象空间。

目前，公司形成清晰的三条主线：面向智能体商业的Agent Wallet智付底座、多场景AI产品矩阵、企业级Agent平台。目前AI能力已经深度嵌入身份核验、风控审核、智能运营等核心业务流程，对内实现研发与运营效率的提升，对外形成可商业化的服务产品。公司与Visa、银联国际分别达成战略合作，推动智能体支付从技术验证走向场景落地，正是AI业务实质性推进的印证。

这一层的战略意义在于：它将公司的服务边界从"完成支付"延伸至"赋能客户增长"，支付不再是终点，而是嵌入业务流程的起点。随着AI智能体技术的成熟，智能体商业将成为下一代数字商业形态，支付作为底层基础设施，需要适配智能体的身份认证、授权管理、额度管控、风险穿透等全新需求。连连数字提前布局智能支付基建，其长期价值尚未被充分定价。

第三曲线：AI产业生态布局卡位前沿赛道

金字塔的顶层是产业生态布局。这一层尚处于早期阶段，但战略方向已经清晰：通过战略投资与生态合作，在AI与金融科技的交叉领域提前卡位。

在投资端，公司重点关注AI与金融科技融合的创新标的，上半年已完成对AI Native初创企业的战略投资，借助外部创新力量加速自身AI产品的场景拓展与技术迭代。在合作端，除了与Visa、银联国际等全球支付生态伙伴的技术协同，公司还持续整合跨境支付网络、智能体技术平台与全球合规能力，构建开放共享的AI金融产业生态。

这种生态化布局的价值在于，它跳出了单一产品与服务的竞争维度，转而围绕智能支付新基建构建产业协同网络。随着智能体商业的逐步成熟，支付作为底层基础设施的产业地位将持续提升，提前完成生态卡位的厂商，有望在行业范式转移中占据主导权。这部分价值当前尚未充分体现在财报中，却是决定公司长期成长天花板的关键变量。

总结：

从投资视角审视，连连数字短期面临业务结构优化红利持续释放，盈利改善的确定性较强；中期是增值服务毛利率拐点与AI商业化进程的验证期；长期则受益于跨境支付市场扩容与智能支付基础设施的变革。

但有一点是相对确定的：在市场对跨境支付行业竞争加剧的担忧中，连连数字通过这份中报,展示了盈利质量的实质性改善。公司从数字支付服务商向全球智能金融基础设施演进的路径正在逐步清晰。当支付通道的竞争进入下半场，具备全球合规深度与AI技术能力的平台型公司，有望在下一轮行业洗牌中占据更有利的位置。

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