行业寒冬逆势双增！珍酒李渡的渠道革命跑通了？

珍酒李渡管理层将2026年定义为企业触底反弹的转折之年，期待2027年轻装上阵，迈入全新增长周期。

出品|中访网

审核|李晓燕

白酒行业深度调整周期里，多数酒企仍在承受营收与利润的双重压力，行业整体呈现需求结构重构、渠道库存高企、产品价格不稳等多重考验。在此背景下，港股白酒上市公司珍酒李渡于8月19日公布2026年半年经营答卷，营收、归母净利润同步实现正向增长，成为行业中为数不多稳住盈利基本面的企业。这份成绩单背后，运行满一年的“万商联盟”渠道创新模式迎来首次全面检验，一套旨在重塑厂商合作关系的全新商业体系，正在市场实践中验证可行性。

2026上半年，珍酒李渡整体营收达到25.46亿元，同比小幅上行；股东应占溢利5.8亿元，同样实现同比正增长。企业盈利质量持续优化，整体毛利率提升至59.7%，创下上市之后新高，经调整净利率维持在24.6%的稳定水平，经营性现金流相比往年同期明显改善，经营企稳回升的信号清晰可见。在8月20日于深圳举办的投资者交流会上，包括高盛、摩根士丹利、中金公司在内七十余家海内外投资机构到场参会，市场各方共同聚焦企业渠道改革成效与中长期成长空间。

从四大白酒品牌板块表现来看，集团内部已经形成互补对冲的发展格局。作为集团核心酱酒板块，珍酒上半年营收规模阶段性承压，主要受去年同期较高对比基数，以及第五代珍十五换代前夕，企业主动调控前代产品供货节奏影响。值得关注的是，虽然珍酒整体销量有所回落，但产品吨价稳步上行至33.03万元，实现同比增长，印证产品结构持续优化，大珍·珍酒的市场表现有效对冲了板块营收下滑压力。

与此同时，李渡酒业成为集团增长主力军，上半年营收同比大涨28.9%，省外市场收入规模首次超越省内本土市场，区域扩张成果落地；湘窖、开口笑两大区域名酒保持稳健经营，营收均实现正向增长，多品牌矩阵分散单一品类波动风险，构筑起集团业绩安全垫。

备受资本市场关注的万商联盟，是珍酒李渡应对行业渠道痛点推出的核心变革举措。长期以来，白酒行业传统经销模式容易出现层层压货、跨区域窜货、终端价格倒挂等问题，经销商盈利空间不断压缩，厂商之间容易出现利益博弈。区别于传统经销合作，万商联盟搭建起短期顺价收益、中期返利分红、长期股权激励相结合的多层次收益框架，推动合作经销商从单纯的产品销售方，转变为与企业长期绑定的价值共创伙伴。

为保障模式平稳落地，企业建立多层级市场监督机制，划定清晰的经营红线，对于违规扰乱价格体系的合作商公开处置，用刚性制度维护渠道利润空间。经过一年市场运营，截至中期业绩交流会，签约联盟商数量突破4500家，战略单品大珍·珍酒上市以来累计回款超过15亿元，成长为十亿元级大单品。按照企业规划，招商工作预计持续至2029年，后续将不再新增股权收益相关授权。

目前这套渠道模式还在持续迭代升级，继大珍·珍酒之后，第五代珍十五引入“月月分红”机制，进一步降低合作门槛，拓宽优质商户覆盖范围。企业管理层透露，下半年计划将联盟体系延伸至珍三十产品，同时激活珍五、珍八、老珍酒等成熟产品线，完成全价格带产品渠道焕新。研发层面，高端新品“千里挑一”正在推进布局；第二增长曲线方面，旗下牛市超级啤酒计划推出两款新品，布局低度饮品赛道，挖掘多元化消费需求。

在品牌传播层面，珍酒李渡持续打造多层次品牌沟通体系。董事长吴向东运营的企业家IP长期保持行业较高热度，多次登上行业榜单前列；百城地域文化直播陆续走进国内十余座城市，拉近品牌与区域消费者距离。珍酒雅宴、宋宴、封坛大典、酒厂回厂探访等线下活动有序开展，持续深耕商务圈层、老酒收藏圈层，夯实品牌认知根基。

面对白酒市场的变化，吴向东在业绩交流中提出自身判断：行业整体需求并未消失，只是消费结构发生调整。传统高端商务场景收缩带来阶段性压力，但面向外贸、高新技术企业的商务用酒需求逐步回暖，低度微醺饮品市场正在孕育新机会，企业也将围绕新消费趋势调整产品布局。

资本市场层面，尽管珍酒李渡交出逆势增长的半年业绩，二级市场短期反应相对谨慎，港股股价出现小幅波动。多家券商机构依旧看好企业长期改革价值，长城证券维持买入评级，认为大珍产品搭配万商联盟的商业模式已经验证可行性，后续可以持续跟踪招商效率、新品换代成果以及营销费用管控水平。

珍酒李渡管理层将2026年定义为企业触底反弹的转折之年，期待2027年轻装上阵，迈入全新增长周期。对于整个白酒行业而言，万商联盟不仅是一家企业的渠道尝试，更是行业探索健康厂商生态的样本。如何平衡短期回款目标与长期渠道健康，稳住产品价格体系，保障经销商合理利润，是所有酒企穿越周期必须解答的命题。

随着下半年联盟模式持续推广、多品牌全国化布局稳步推进，这套历时一年打磨的渠道创新体系，还将接受更长周期市场的持续检验。行业调整仍在继续，以渠道改革筑牢底盘、多品牌协同分散风险、创新产品挖掘新增量，珍酒李渡正在用长期主义思路，等待行业新一轮复苏窗口到来。