“牛散”付小铜成中信证券十大股东，竟是“煤二代”！

“超级牛散”真实身份曝光！

作者 | 贾紫聪

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“券商一哥"中信证券（600030.SH）的前十大股东名单中竟然出现了一位“牛散”,并且已经连续两个季度加仓。

2026年8月20日晚间，中信证券披露了2026年半年度报告，上半年公司营业收入496.92亿元，同比增长50.00%；归母净利润233.43亿元，同比增长69.60%，创下这家“券商一哥"历史中期的最好水平。

业绩旁边，有一行股东名册上的小字，比净利润更让资本圈玩味：自然人付小铜依然在列。半年报显示，截至6月30日，他持有中信证券8424.9万股，持股比例0.57%，位列第八大股东；较一季度末的8411.28万股，加仓13.67万股，排名从第九上升一位。按6月30日收盘价28.73元/股测算，这笔持仓市值约24.2亿元。

图源：中信证券2026年半年报

中信证券作为A股头部券商，前十大股东长期被国资、大型机构占据，付小铜是近11年来，首个以自然人身份成为中信证券前十大股东的人。

更耐人寻味的是筹码的“逆集中"，中信证券股东户数从一季度末的71.71万户，下降至63.98万户，单季减少约7.72万户，当机构与散户在分歧里腾挪，一个自然人，却再度用真金白银表达了对这家券商龙头的看好。

这位“超级牛散”究竟是什么来头？

01

与另一位“牛散”章建平

相反的操作

中信证券2026 半年报显示，付小铜当前在中信证券的持仓全部通过信用证券账户持有。而信用证券账户持股通常有三种来源：自有现金买入、将普通账户股票划转作为保证金、向券商融资买入；前两种不涉及杠杆，第三种才属于融资，从公开信息无法直接判断付小铜是否使用了杠杆资金。这部分股票有可能是付小铜自有资金买入，也可能是部分或全额融资买入。

按信息披露规则，自然人投资者持股达到上市公司已发行股份5%才触发“举牌"及简式权益变动报告义务；付小铜在中信证券的持股比例仅为0.57%，远未达线，其进入前十大股东，是上市公司在定期报告中被动披露的结果，而非主动举牌，这正是“近11年罕见"的由来。

中信证券上半年的业绩为这一布局提供了注脚。财报显示，中信证券2026年上半年营收496.92亿元、归母净利润233.43亿元，均创历史中期最佳；A股上半年总成交额317.5万亿元，同比增长近一倍，券商经纪业务直接受益。中信证券另类子公司中信证券投资上半年净利润19.75亿元，同比增长767.01%，科创板跟投和直投项目进入收获期；8月19日，中信证券保荐的宇树科技上市首日涨幅495%。

图源：罐头图库

但是今年二季度，付小铜还做了一个与另一位“牛散”方向截然相反的动作：8月20日，北方稀土（600111.SH）半年报披露，付小铜以1512万股、0.42%的持股比例新进前十大流通股东，持股市值约7.26亿元。

与付小铜同期，一季度末还持有北方稀土7225.44万股、位列第四大股东的章建平，二季度大幅减持至少5221万股、套现逾26亿元，退出了前十大股东。

财报显示，北方稀土上半年营收257.99亿元、归母净利润20.53亿元、同比增长120.46%，但章建平在业绩兑现后离场，付小铜则选择在同一时点新进。

值得注意的是，北方稀土7月9日公告下调三季度稀土精矿交易价格至不含税38565元/吨，终结了此前连续7个季度的上调，这意味着稀土价格上行周期可能出现拐点信号。

将视野拉回到一年以上，付小铜的持仓调整呈现一条清晰的行业轨迹。

据东方财富Choice数据的季度持仓记录，付小铜2025年二季度新进上海贝岭，2025年三季度加仓；2025年四季度新进华钰矿业；2026年一季度同时新进中信证券和浪潮信息；2026年二季度新进北方稀土，同时加仓中信证券。

除中信证券和北方稀土外，截至2026年3月31日，付小铜还出现在三家公司前十大流通股东名单中：持有华钰矿业（601020.SH）897.57万股，占总股本1.09%，持股市值约2.53亿元，较上期增持322万股，增持幅度55.97%；持有浪潮信息（000977.SZ）456.17万股，占总股本0.31%，持股市值约2.56亿元，为当期新进；持有上海贝岭（600171.SH）196.42万股，占总股本0.28%，持股市值约0.53亿元，持股数量不变。

这一布局可以概括为以中信证券代表市场流动性和估值环境，以浪潮信息、上海贝岭、华钰矿业构成AI硬件供应链骨架，万隆光电为末端应用层。

市场将其集中持股的风格，与2024年底牛散章建平在寒武纪上的投资风格相类比，因为二者都属“在无人问津处下重注"的一类。

与此同时，一些早年重仓的标的，已不在他近期的公开持仓清单里。财报显示，他未出现在金种子酒、方大炭素的2026年一季度的前十大股东名单中。

从“新进龙头、继续加仓"，到“旧标的逐步离场"，付小铜近一年的公开持仓，呈现出一条从中小盘向大盘核心资产、从纯财务投资向产融结合挪移的线索。

02

付小铜的经典操作

在付小铜十几年的A股轨迹里，有几笔操作被多家媒体反复提及。

金种子酒（600199.SH），是其中被引用最多的一笔。2019年4月，付小铜及其一致行动人柳林酒业以5.65元/股的价格，斥资2.86亿元认购金种子酒（600199.SH）5069.44万股定增股份，合计持股7.71%，付小铜个人以5.38%跃居第二大股东。

定增限售期过后，2020年12月29日至2021年5月27日，通过集中竞价减持1315.6万股，套现2.24亿元；2021年1月通过大宗交易减持361.79万股，成交5115.70万元。两笔减持合计收回2.75亿元，接近全部定增投入。减持完成后，付小铜及柳林酒业仍持有3285.04万股，以当时股价15.44元计算对应市值约5.07亿元，整体收益率超过170%，盈利接近5亿元。

方大炭素（600516.SH），则是一次极短的停留。2018年四季度，付小铜突击成为方大炭素第四大股东，持股市值约1.65亿元；2019年一季度，便从前十大名单中消失。一个季度即离场，与他多数以“年"为单位的蛰伏型持仓相比，这次停留时间极短。

万隆光电（300710.SZ）的入主，则是一条横跨四年的长线。2020年三季度，付小铜以约3406万元买入万隆光电176.77万股，持股2.58%，新进成为万隆光电第十大股东；此后半年内持续加仓，至2020年末持股比例升至3.41%，跻身前三大股东；2021年上半年，他又小幅减持，半年报时持股比例降至1.59%。

转折发生在2021年9月前后，万隆光电原实际控制人许梦飞、许泉海父女筹划转让控制权，2021年9月7日，许梦飞与杭州千泉科技、海南立安民投资、付小铜及雷骞国签署《股份转让协议》，将所持20%股份（1372.28万股）以33.52元/股、合计4.6亿元转让；其中付小铜出资约1.8亿元，受让536.98万股，持股比例由1.59%升至9.41%，成为第二大股东。同时，付小铜与立安民投资将所持股份的表决权不可撤销地委托给千泉科技，雷骞国则通过定增认购加受托表决权成为新的实控人，付小铜选择退居幕后，以“副手"身份支持这场易主。

这一“蛰伏"持续了近三年。雷骞国掌舵期间，万隆光电曾试图向新能源汽车领域转型却未达预期，公司营收从2021年的5.12亿元一路下滑，2022至2025年连续四年亏损；立安民投资于2023 年退出一致行动人行列，其持股更在2024年三季度被强制拍卖。

图源：罐头图库

直到2024年5月30日，万隆光电公告千泉科技拟将所持5.22%股份（519.08万股）以1.2亿元、即23.12元/股转让给付小铜，并解除此前的表决权委托安排；同年10月25日协议正式签署，交易完成后付小铜直接持股比例升至14.63%（1455.52万股），公司实控人由雷骞国变更为付小铜。2024年12月30日，万隆光电完成董事会改组，选举付小铜为董事长。

从财务投资到实控人，这条“由陪转主"的路线，与他“低位定增、高位套现"的财务投资逻辑明显不同，或许万隆光电，才是他真正想要牢牢握在手中的上市平台。

03

“秦煤系”二代付小铜

公开信息显示，付小铜是陕西“秦煤系"付氏家族二代，父亲付宣亮是陕西秦煤实业集团创始人。付小铜1973年2月出生于陕西铜川，研究生学历，中共党员，现年53岁。1996年付小铜参加工作，2000年后历任陕西秦煤实业集团副总经理等职。

他的家族底色是“秦煤系"。父亲付宣亮1944年生，1989年初出任铜川市城区煤炭供销公司总经理，2000年带领公司改制成立陕西秦煤实业（集团）有限责任公司，由此搭上煤炭行业“黄金十年"的末班车，在榆林、延安开发出黑龙沟、千树塔两座现代化煤矿。2023年，付小铜的兄长付小东更以125.28亿元竞得神木市一处煤炭详查探矿权，震动陕西煤炭界。

由于付宣亮及家族从未登上任何财富排行榜，外界称其为陕西最大的“隐形富豪"之一，只能透过一笔百亿级买矿、一座座数十亿级项目，去感知这座财富冰山。

公开信息显示，付氏家族的长子付小东深耕煤炭主业，并于2020年以7.9亿元受让北京科锐（002350.SZ）27.11%股权、成为这家电力设备公司的实控人；次子付小铜则独立运营白酒实业与资本市场，形成“一门控两股"的格局。

据企查查信息，付小铜现任17家企业法定代表人，业务横跨煤炭、酒业、矿业、物流、光电设备等领域。

图源：罐头图库

2018年，秦煤集团全资收购位于宝鸡凤翔区的柳林酒业，付小铜出任董事长，柳林酒业所处的凤香型赛道，全国范围内只有宝鸡凤翔形成规模化酿造，西凤酒长期是这一品类的绝对龙头，2023年西凤集团含税销售收入突破103亿元、2024年约106亿元，稳居陕酒“一超"；而柳林酒业以15亿元量级的年销售额，成为陕西规模最大的民营凤香酒企，被列为西凤之外的“第二梯队"代表。

在白酒之外，付小铜担任千树塔矿业、城森集团等多家能源与实业公司的执行董事或董事长，并通过诚森集团、金满汇投资等平台在A股频繁运作。

关于他的投资身份，市场曾将其定义为“实体+投资操作派"，并表示“因为是一个实业家，因而他对于产业的趋势研究超于常人"。其持仓节奏可以概括为“逆势重仓，长期蛰伏，精准套现"。

从公开轨迹看，实业与二级市场，确实是他两条并行的线：一条用实业现金流兜底，一条在A股放大收益。你怎么看付小铜这波“重仓核心资产、还继续加仓"的转向？欢迎来评论区聊一聊。