盈利8亿，股东却连夜清仓？光大永明人寿的账，越算越不对劲

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

2025年，光大永明人寿交出了一份扭亏为盈的年报，全年净利润3.10亿元，终结了此前连续三年累计亏损近36亿元的尴尬纪录。

进入2026年，盈利势头似乎还在延续，一季度单季净利润4.76亿元，上半年更是达到8.05亿元的历史新高。这组数字放在任何一家保险公司的业绩发布会上，都足以撑起一片鲜花和掌声。

但数字的背面，是另一幅截然不同的图景。

2026年一季度末，公司核心偿付能力充足率跌至60.99%，距离监管重点核查线仅余0.99个百分点的缓冲空间。两大国资股东鞍钢集团和中兵投资同步挂牌清仓合计25.01%的股权，底价约20.1亿元，至今悬而未决。

2026年开年至今，公司已连续收到至少四张监管罚单，从分公司财务数据造假到总公司反洗钱违规，违规行为从前台穿透至后台，从分支机构蔓延至总部层面。

一家总资产超过1400亿元的保险公司，何以在盈利回暖的同时，资本、合规、股东信任三条防线同时告急？

光大永明人寿的困境，绝非简单的业绩波动，而是一场涉及资本结构、治理能力和渠道模式的系统性危机。

盈利回暖难掩偿付能力逼近红线

光大永明人寿的盈利转折，来得有些突然，也有些可疑。

2022年至2024年，公司净利润分别为亏损13.57亿元、5.13亿元和17.07亿元，三年累计净亏损约35.77亿元。

这一亏损规模是什么概念？2014年至2021年整整八年，公司净利润总和不过约8.97亿元，尚不足填补这三年窟窿的四分之一。2024年尤为惨烈，全年四个季度无一盈利，保险业务收入188.17亿元，同比下降3.37%，创下公司历史上首次保费缩水。

2025年的扭亏，表面上归功于投资收益增长和负债端成本管控。全年实现营业收入220.50亿元，同比增长9.30%；投资收益53.93亿元，同比增长6.80%；投资收益率4.74%，保持在行业中等水平。退保金支出和赔付支出同比分别下降4.22%和5.92%，营业费用率降至8.48%，比上一年收窄0.23个百分点。

但这些数字经不起细究。

2025年公司综合收益总额为负18.27亿元，与净利润的正向表现形成刺眼反差。原因在于，受市场利率上行影响，公司计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动额为负21.38亿元，直接拖累了综合投资收益率至2.31%，较2024年的8.34%断崖式下跌。

换句话说，账面利润靠的是会计科目的腾挪，而非真实资产增值。这种技术性止血，掩盖不了投资组合的脆弱性。

偿付能力的恶化则更为紧迫。

2024年末，公司核心偿付能力充足率还有131.61%，综合偿付能力充足率246.29%。到了2025年末，这两项指标分别骤降至73.76%和128.96%。进入2026年一季度，核心偿付能力进一步下滑至60.99%，综合偿付能力121.98%。

按照《保险公司偿付能力管理规定》，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司，将被列为重点核查对象。

光大永明一季度的核心指标，距离这条红线只差0.99个百分点。

一个季度的降幅就超过12个百分点，这种失血速度在任何一家寿险公司身上都不常见。

尽管公司声称拟在2026年一季度增资18.75亿元，并已在2025年12月发行12亿元资本补充债券，但资本补充的速度能否追赶上偿付能力消耗的速度，仍是未知数。

在偿二代二期规则过渡期结束、资本计量标准更趋严格的背景下，光大永明的资本缓冲空间正在以肉眼可见的速度收窄。

国资股东清仓折射资本困局

比偿付能力数字更令市场警觉的，是股东层面的信任动摇。

2026年4月30日，北京产权交易所挂出两则股权转让公告。鞍钢集团和中兵投资管理有限责任公司分别出让各自持有的光大永明人寿12.505%股权，捆绑出售，合计25.01%，转让底价约20.1亿元。

这两家股东都是在2010年公司股改时引入的央企资本，持股长达16年，选择在此时同步离场，信号意义远超交易金额本身。

退出的理由并不难猜。

一方面，2023年国资委印发的《国有企业参股管理暂行办法》明确要求央企聚焦主责主业，严控非主业投资，金融股权清理成为一轮自上而下的政策浪潮。

另一方面，也是更现实的因素，公司连续三年巨额亏损，2025年末净资产仅剩30.82亿元，同比下降37.7%。对于讲求投资回报的央企股东而言，这笔长达16年的财务投资，回报远低于预期。

股权转让的僵局在于，光大集团和加拿大永明两家老股东均保留了优先购买权，但必须整体行权，即要么一起接下25.01%的股权，支付20.1亿元，要么都不接。

光大集团已经持股50%，若再增持将触及保险公司股权管理的隐性上限；加拿大永明目前持股24.99%，若增持则会越过25%的外资合资界限。

这种结构性困局，使得股权交易陷入进退维谷的尴尬境地。

增资对赌的条款更让潜在接盘者望而却步。公司核心偿付能力充足率从2024年末的131%以上跌至2026年一季度末的60.99%，新股东入场意味着必须准备好持续输血。

在保险行业整体进入低利率周期、负债端成本刚性难降的背景下，谁愿意接手一张需要不断填坑的入场券？

股东清仓的直接后果，是公司外源性资本补充渠道受阻。

光大永明注册资本54亿元，在千亿资产规模的寿险公司中本就偏低。2025年12月发行的12亿元资本债只能暂时提振综合偿付能力，对核心偿付能力的补充有限。原计划2026年一季度完成的18.75亿元增资，因股权交易悬而未决而推进缓慢。

当偿付能力逼近红线、资本补充又陷入僵局，公司的经营弹性正在被一点点耗尽。

罚单密集暴露内控系统性漏洞

资本层面的压力之外，光大永明人寿在合规治理上的失守，同样令人侧目。

2026年7月，公司在短短十日内连收两张罚单。

7月14日，中国人民银行天津市分行认定其总公司违反反洗钱管理规定，予以警告并罚款13万元。三天后的7月17日，国家金融监督管理总局山西监管局再开罚单，山西分公司因财务业务数据不真实、保险销售渠道业务管控不合规、保险代理人利用业务便利为其他机构牟取不正当利益等违规行为，被处以警告并罚款25万元，三名相关责任人同步被罚，合计罚没金额32万元。

若将视野拉长，这不过是近三年违规记录的延续。

2024年，四川分公司因财务数据不真实被罚50万元，两名银保渠道相关负责人被终身禁业。2025年，辽宁分公司因财务数据不真实、跨区域经营被罚20.5万元，上海分公司因代理渠道管理缺失被罚1万元。2026年2月，广东分公司因财务数据不真实被罚12万元；3月初，广东天河营销服务部因销售人员合规教育不到位被罚1万元，一名责任人被终身禁业；3月中旬，宁波分公司因利用保险业务为银行工作人员牟取不正当利益、产品说明会数据资料不真实被罚36万元。

从四川到辽宁，从广东到山西，从分公司到总公司，从财务造假到反洗钱违规，从数据失真到利益输送，违规行为的覆盖面之广、层级之深、时间跨度之长，已经很难用个别分支机构的偶发事件来解释。

三张终身禁业的顶格罚单落在同一家公司身上，说明基层销售管控存在系统性的薄弱环节。而总公司层面在2026年因反洗钱被央行直接处罚，则表明合规漏洞已经从执行层向上蔓延至治理层。

这些罚单背后，是银保渠道长期以来的粗放模式。

光大永明人寿被业内视为银行系险企，保费收入高度依赖银保渠道。在报行合一政策深化之前，高额渠道手续费、中短存续期产品的大规模销售，为后来的退保潮和合规风险埋下了伏笔。

2025年公司虽然关停了电销和网销渠道，但银保渠道的依赖度依然居高不下。当渠道红利消退、监管趋严，过去靠规模冲量的发展模式所积累的隐患，正以罚单的形式集中爆发。

每次被罚后，公司的回应几乎如出一辙，表示高度重视、及时整改、加强内控。但罚单从2024年出到2026年，从分支出到总部，从财务数据出到反洗钱，整改的成效显然未能阻止违规行为的反复发生。

对于一家刚刚从巨额亏损中爬出来的保险公司而言，内控失守不仅意味着直接的罚款损失，更是在消耗本就稀薄的监管信任和市场声誉。

结语

光大永明人寿的掌舵者张晨松，拥有中国、北美、英国三国精算师资格，从总精算师到总经理再到董事长，仅用了一年半时间。一个精于计算风险边界的人，接手的却是一家在资本、合规、业务三个方向上都存在短板的公司。这份履历的光鲜，反衬出当前局面的棘手。

2025年的扭亏为盈和2026年上半年的业绩新高，确实为光大永明争取到了喘息的空间。

但保险业的竞争从来不是短跑，而是一场考验资本耐力、负债质量和治理韧性的马拉松。当偿付能力指标贴着监管红线匍匐前行，当两大国资股东用清仓表达用脚投票的态度，当合规罚单从分支机构一路烧到总公司，这些信号共同指向一个判断，光大永明人寿的危机远未结束。

止血成功不等于伤口愈合。

在股权重组落定之前，在资本补充到位之前，在内控体系真正扎紧篱笆之前，这家千亿险企的每一步都走在钢丝之上。市场不会永远给机会，监管也不会无限度容忍。

光大永明人寿需要证明的，不是它能赚多少钱，而是它能否在赚这些钱的同时，守住一家保险公司最底层的资本安全和合规底线。这才是真正的考验。

【天眼查显示】光大永明人寿保险有限公司，成立于2002年，光大集团成员，位于天津市，是一家以从事保险业为主的企业。企业注册资本540000万人民币，超过了99%的天津市同行，实缴资本540000万人民币，并已于2016年完成了战略融资。