“枕头被子”收入逼近主业，亚朵能筑牢利润护城河吗？

界面新闻记者 | 陈怡轩

8月20日，亚朵（NASDAQ：ATAT）公布2026年二季度及上半年业绩。

财报显示，2026年上半年，公司实现净收入63.02亿元，同比增长44.1%；归母净利润10.11亿元，同比增长51.3%。截至6月底，亚朵运营酒店数量达到2175家，客房总数达到24.25万间。

单季度来看，二季度亚朵实现净收入34.9亿元，归母净利润5.48亿元，同比增长29%，调整后EBITDA为8.21亿元，同比增长34.6%。

尤为值得注意的是，亚朵零售业务正在逼近酒店主业。

上半年亚朵零售收入达26.46亿元，同期加盟酒店业务收入为32.93亿元，两者差距已缩小至约6.5亿元。二季度的差距更小，期内亚朵零售收入为15.75亿元，加盟酒店业务收入为17.25亿元，收入差距仅约1.5亿元。

在业绩电话会上，亚朵管理层进一步释放对零售业务的信心，将全年零售收入增长目标上调至40%。

零售收入逼近主业

枕头被子生意，已经成为亚朵最核心的收入支柱。

据界面新闻梳理，自上市以来，亚朵零售业务收入快速跃升，由2022年的2.54亿元增至2025年的36.7亿元。在总营收中的占比亦由11.22%提升至37.5%。今年上半年，该比例进一步提升至41%。

二季度，亚朵实现收入34.9亿元，同比增长41.4%。零售业务收入同比增长63.2%，增速甚至明显高于加盟酒店业务，成为增长最快的业务板块。

基于本季度高增速，管理层也将全年零售板块增长指引上调至40%。去年，该板块年初增长指引为35%，实际同比增幅达到67%，大幅超出预期。

亚朵管理层表示，零售增长主要来自产品创新以及产品组合扩展。亚朵星球从单一爆品向多品类产品组合发展，其中，深睡记忆棉枕Pro系列累计销量超过1200万只，被芯品类GMV同比增长超过80%，床笠、家居服等新品类贡献持续提升。

然而，亚朵零售业务的成本投入也在大幅增加。

二季度，亚朵销售及营销费用达到6.06亿元，同比增长约54%，主要来自品牌投入增加以及线上渠道建设；同期零售业务成本达7.65亿元，同比增长约70%。

界面新闻了解到，随着零售业务规模扩大，“亚朵星球”已形成独立于酒店业务的另一大运营体系，由单独的团队负责。

早期，亚朵依赖线下门店场景销售，据多位亚朵门店员工反馈，床品销售被纳入绩效考核体系，单店每月都针对管理层、基层员工有不同的销售指标。

如今，亚朵的重心更多放在线上，抖音、淘宝、京东、小红书，“亚朵星球”几乎全平台入驻。亚朵围绕“睡眠”大力投入成本展开营销，近两年与主持人鲁豫、歌手龚琳娜、papi酱等明星及头部KOL合作频繁，试图渗透口碑。

王海军表态称，亚朵不会依赖打折促销、不追踪短期热点，坚持围绕用户真实睡眠需求做产品创新。但其最新款深睡枕Pro4官方定价已在450元区间，也有用户声音表示“太贵了”。

“枕头被子”生意渐渐也不再是亚朵专属。华住集团已推出M1和M3记忆枕上线华住商城，暗中打响争夺战。华住的定价低于亚朵一档，M1枕头售价269元，M3Plus枕头12厘米版本售价369元。在其淘宝官方旗舰店内，也开始售卖床上纯棉四件套等。

床上用品技术壁垒并不高，下一阶段亚朵靠什么筑牢零售“护城河”或成关键。

仍在探索高端化突围

回到酒店业务，截至上半年，亚朵超过99%的酒店采用加盟模式。

亚朵创始人兼CEO王海军在电话会上表示了亚朵在“差异化”路线上的信心，并提供了两组亮眼数据：

亚朵旗下中高端品牌“亚朵见野”二季度在营酒店的RevPAR（每间可售客房收入）超过450元；高端生活方式品牌“萨和”二季度在营酒店RevPAR超过1000元。

不过，在亚朵总计2175家运营酒店数量中，“亚朵见野”与“萨和”的门店数量占比有限。

其中，“亚朵见野”在营数量超60家，“萨和”在营数量仅有3家。相比之下，亚朵经营超过18个月的成熟酒店RevPAR同比下降3.0%，说明其高端化尝试尚未形成大规模收入贡献。

根据中国饭店协会《2026中国酒店业发展报告》，截至2025年底，中国大陆酒店业设施数量达到37.47万家，客房总数约1874万间，行业供给进入相对饱和阶段，市场呈现K型分化。

酒店行业供给规模逐步达到高位，市场也开始关注门店竞争加剧是否会影响加盟商投资意愿。

对此，王海军回应称，上半年亚朵的签约数量延续了稳健趋势，同期管道（储备）数量达811家，目前维持全年开店目标不变。

他认为，短期内出行市场受暑期极端天气影响有所波动，长期来看，有品质的住宿市场需求仍在持续上升，行业下一轮方向是高质量发展，需要关注优势品牌的抗周期能力。

公开资料显示，2025年，亚朵全年新开加盟酒店约488家。2026年初，亚朵就表示今年将继续推进高质量扩张，全年新开酒店规模预计与去年相近。

“我们并不单纯追求数量增长，核心目标是建立品牌力。”

王海军表示，高线城市的核心商圈仍将是重点，此外也会积极拓展强三线城市、5A景区周边，以及城市更新背景下的一些特色物业机会。