信托被穿透的三条路径都有了司法实践，许家印无期宣判拷问了谁的“资产隔离”？

共3500字 约5分钟

文 |惠裕全球家族智库

FOTT责编投稿邮箱：media@fott.top

会员及合作请加惠裕小秘微信：huiyuxiaomi

前言

过去十几年，部分超高净值人士用以构筑家族财富“防火墙”的“离岸信托+技术性离婚+跨境资产转移”这套打法，随着此案被司法、税务和信息透明三股力量逐一检验。对家族办公室行业来说，许家印案相当于一份完整的“穿透”样本。

2026年8月20日，广东省深圳市中级人民法院对恒大集团、恒大地产及许家印案作出一审公开宣判。许家印数罪并罚被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；恒大集团被判罚金88.2亿元，恒大地产被判罚金70亿元。

同日，深圳市中级人民法院、深圳市南山区人民法院还对恒大集团相关涉案人员非法吸收公众存款、集资诈骗、违法运用资金等案公开宣判，依法对甄立涛、柯鹏、许腾鹤、许智健、杜亮、梁栋等56人分别判处有期徒刑十八年至一年十个月不等，并处罚金或没收财产。

这一判决动摇的不只是一家公司和它的创始人。

01

判 决核心：从500亿分红到23亿美元信托的“原罪”

法院审理查明，2016年至2021年间，恒大集团、恒大地产及许家印违反国家法律规定，以持续性、大规模财务造假等手段虚增资产、隐瞒负债，分别实施了非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券、违规披露重要信息等多项犯罪行为。许家印还利用担任恒大地产董事长的职务便利，组织财务造假，以分红名义侵占公司财产。

在此之前，证监会已于2024年查明，恒大地产在2019年和2020年两年间累计虚增收入约5641亿元，虚增利润约920亿元。虚增的收入分别占恒大地产当期营业收入的50%和79%，虚增利润分别占63%和87%。

据市场统计，2009年至2022年间，许家印夫妇从恒大获取的分红累计超过500亿元，其中2016年至2021年间的分红，恰与法院认定的财务造假期重叠。另据媒体此前报道，2019年前后，许家印与丁玉梅在美国特拉华州设立了一只规模约23亿美元的单一家庭信托基金，指定两个儿子为受益人。这只信托的资金来源——恒大分红——与系统性财务造假存在交集，其正当性由此存疑。

“资金来源”问题，成为这只信托日后被穿透的第一个突破口。

02

“三重穿透”：家族信托防火墙为何失效

本案中，家族信托这道“防火墙”在三个层面受到冲击。

第一重：司法穿透——虚假信托（Sham Trust）的主张

据公开报道，恒大清盘人已向美国特拉华州法院提交申请，要求依据“欺诈性转移”条款撤销这只家族信托，案件目前处于证据交换阶段。清盘人提出的主张包括：许家印通过私人助理下达投资指令、保留受益人变更权，受托人形同“木偶”，构成“虚假信托”（sham trust）；信托设立时点接近恒大债务危机全面爆发，构成“恶意资产转移”。这些主张目前仍在审理之中。

类似争议早有先例。2022年11月，新加坡高等法院就张兰相关家族信托案件作出裁决。据公开报道，法院认定张兰对信托账户资金仍保留实益所有权，相关信托资产因此可被用于执行——这就是市场所称的信托被“击穿”。两案指向同一条法理：信托财产是否独立，取决于委托人是否真正交出了控制权。实质控制权仍由委托人保留的信托，难以获得法律上的独立地位。

第二重：跨境执行穿透——全球资产追索

据公开信息，香港高等法院已批准清盘人接管许家印名下33家境外公司和7个银行账户，接管范围包括位于中国香港、英国、美国的多处物业，以及私人飞机、两辆劳斯莱斯幻影（车牌分别为粤A98888和HD3333，后者对应恒大原股票代码3333）、豪华游艇等资产。

丁玉梅一侧的进展同样受到关注。据多家媒体报道，她在加拿大、直布罗陀、泽西岛、新加坡等地约2.2亿美元资产被冻结，英国法院对其每月生活支出设定了约2万英镑的上限。从“技术性离婚”到“技术性讨债”——据港媒报道，丁玉梅曾起诉次子许腾鹤追讨逾10亿港元——这些安排先后进入司法审查视野并受到限制。深圳中院判决中“对违法所得继续追缴，不足部分责令退赔”的表述，则被普遍解读为违法所得跨境追缴不设时限的明确信号。

第三重：税务穿透——最后一把手术刀

2026年7月24日，财政部与税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（财政部 税务总局公告2026年第21号）。公告首次对离岸信托的财产装入、存续、分配、终止各环节作出系统规定，相关所得原则上按“利息、股息、红利所得”适用20%税率；按公告要求，存量信托需在过渡期内完成税款申报补缴（市场解读过渡期为90天）。

21号公告落地后，叠加CRS信息自动交换和金税四期跨境涉税数据的打通，离岸信托的信息空间被大幅压缩。CRS交换回来的离岸信托信息，理论上可以与国内纳税申报、银行流水、工商登记数据交叉比对。家族信托的合规设计如今要同时过三道关：信息是否透明（CRS）、控制权是否真正交出（避免被认定为sham trust）、税务是否如实申报（21号公告）。

03

行业影响：民企离岸信托面临的“补税”压力

不止恒大和许家印。过去房地产一直是中国离岸信托使用较多的行业，市场普遍预期，21号公告的出台将给全行业带来一轮补税与架构重整的压力。

以SOHO中国为例。据公开资料，潘石屹、张欣夫妇早年将所持SOHO中国股权置入开曼信托架构。有市场机构按其历年分红、境内物业套现资金及股权增值粗略推算，该类离岸信托的累计应税收益或达百亿至两百亿港元量级，对应税款或达数十亿元人民币。龙湖方面，据公开资料，吴亚军已将所持龙湖股份转入家族信托；龙湖长期保持较高分红，市场估算其信托层面潜在补税规模约25亿至30亿元。

需要说明的是，以上均为市场基于公开资料的粗略估算，口径差异很大；截至发稿，并无税务部门公开披露对上述个人或公司的补税要求，相关人士也未公开回应。但无论个案进展如何，21号公告带来的规则变化是确定的：对整个行业而言，离岸信托的税务梳理和架构重构工作量不会小。

那些曾被当作“终极防火墙”的离岸信托文件，如今需要重新审视其税务与法律风险。

04

家族信托的转向：从“离岸隔离”到“实质合规”

这个案件对家族办公室行业意味着什么？至少有五点结论。

• 信托被穿透的三条路径都有了司法实践。虚假信托（保留实质控制权）、欺诈性转移（设立时债务风险已经暴露）、资金来源不洁（违法所得），这三类情形分别在中、新、美等法域的相关案件中得到检验。在任何一个环节存在瑕疵的架构，都面临被穿透的现实风险。

• “技术性离婚+离岸信托”的组合难以奏效。许家印与丁玉梅的离婚安排、丁玉梅向次子的“讨债”诉讼、媒体提及的身份变更等操作，或未能实现保全资产的目的，或相继受到司法限制。“海外信托+假离婚”这套老办法，已经没有多少空间。

• “三重穿透”成为不可逆转的现实。CRS信息透明、司法穿透、税务穿透同时发力，任何离岸架构都要同时通过三重检验，靠离岸信托隐匿资产、规避纳税义务的空间已经很小。

• 跨境追缴不设时限。深圳中院“违法所得继续追缴，不足部分责令退赔”的判决表述，加上丁玉梅海外资产被冻结的进展，市场普遍解读为对违法所得的追缴将长期有效。

• 中国的家族财富保全架构正在从“离岸隔离”转向“实质合规”。“治理+透明+结构”的合规设计，正在取代“离岸+隔离+规避”的老路。家族办公室的核心能力，将从“会搭复杂架构”转向“会设计合规方案”。

截至2025年三季度末，中国家族信托存续规模已超过9500亿元，各类家族办公室数量逾1400家（不同统计口径存在差异）。这个行业正在经历一场合规重构。需要强调的是，许家印案否定的不是家族信托这一工具本身，而是依托隐匿与违法安排搭建的架构；依法合规设立的家族信托，仍是家族财富保护与传承的重要工具。

信托不是法外之地，离岸也不是法外之地。如果家族办公室行业只能从中带走一条教训，那就是——财富保全真正的“防火墙”，不是行业销售人士口中多精巧的离岸架构，而是底层资产是否合法、合规、透明。

（备注：本文基于公开报道整理，涉及治理与信托安排仅为一般性信息参考，不构成投资、法律或税务建议，具体方案请以持牌专业机构意见为准。）

对于家族办公室和家族成员而言，一个核心问题已经无法回避：境外信托还值不值得做？已经搭好的架构，是拆还是留？

8月28日（周五），惠裕全球家族智库将在厦门举办 "跨境税务新规下家族信托落地治理与实操训练营" 。来自大成律师事务所、君晟税务事务所、JLT Trust、中信信托等机构的六位一线导师，将围绕离岸信托个税合规、家族架构税筹优化、境内外信托诊断重组三大核心议题，从政策解读到案例拆解，再到诊断表和模板工具包，带领参与者完成一场从"理解规则"到"判断架构"再到"形成筹划方案"的实操训练。

欢迎扫描下方海报二维码报名参加，用一天时间，完成从“被动应对”到“主动筹划”的跨越。

备注：本文核心观点、框架及行文由作者创作；AI辅助进行信息梳理，由作者核验把控数据及内容。

【近期热点文章回放】

惠裕全球家族智库介绍及免责声明

惠裕全球家族智库 (FOTT)

- 定位：有腔调的家族办公室行业敦促者

- 使命：赋能家办运营，打造数字平台，链接家族圈层

- 核心业务：行业调研 | 垂直资讯 | 圈层社群 | TOP50评选

- 主要载体：《家族办公室》、TOP50中国家族管理领袖峰会、中国家族企业与投资论坛、Family Office Times会员网、荣缨家族会客厅、家族智库研究、行业系列报告、簪缨家族学堂、Mini家办训练营

FOTT媒体矩阵：

- 官网：https://www.fott.top

- 会员专刊：《家族办公室》

- 公众号：惠裕全球家族智库、荣缨家族会客厅、家族办公室精读

- 视频号：观奕Fan、惠裕全球家族智库

- 新媒体：搜狐号、雪球号、知乎号、新浪微博、头条号、企鹅号、网易号、百家号、腾讯- 视频、Apple Podcasts、小红书、喜马拉雅、小宇宙

免责声明：内容仅供参考，不构成买卖任何投资工具或者达成任何交易的推荐，亦不构成财务、法律、税务、投资建议、投资咨询意见，观点只来源于受访者的看法，不代表惠裕的立场。对任何因直接或间接使用本微信涉及的信息内容进行投资等所造成的一切后果或损失，不承担任何法律责任。