君乐宝冲刺港交所：2025年营收破200亿元，低温液奶收入占比达46.5%

中国商报（记者 周子荑 文/图）8月20日，君乐宝向港交所递交更新财务审计数据的申报材料，联席保荐人为中金公司、摩根士丹利。这是继2026年1月19日首次递表后的第二次申报，根据港交所《主板上市规则》，本次申请将被视为原申请的延续。

消费者在选购低温乳制品。

2025年总收入破200亿元，净利润两年翻倍

最新申报材料显示，业绩记录期内，君乐宝营收与利润实现了稳健增长。公司总收入由2023年的175.5亿元增至2024年的198.3亿元，2025年达到203.8亿元，同比增幅分别为13%和2.8%；2026年上半年实现收入106.1亿元，主营业务收入同比增长10.3%。

利润端表现更为突出。君乐宝经调整净利润从2023年的6亿元跃升至2024年的11.6亿元，2025年达12.6亿元，两年翻倍；2026年上半年经调整净利润为7.45亿元，同比增长12.7%。经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，2025年达到6.2%，2026年上半年进一步增至7.0%，呈现稳步提升态势。

光大证券认为，君乐宝低温品类引领增长，鲜奶全国化拓展下增势良好；中信建投证券则认为，君乐宝正处于快速发展期，未来发展空间巨大。

乳业分析师宋亮对中国商报记者表示，君乐宝液态奶增势强劲，奶粉业务未来也将实现恢复性增长，未来公司业绩持续增长的难度不大。

低温液奶收入占比达46.5%，“悦鲜活”上半年收入增长55.4%

低温液奶板块已成为君乐宝最核心的增长引擎，该板块收入由2023年的62.9亿元增至2024年的75.8亿元，2025年达到86.5亿元，同比分别增长20.6%和14.1%；2026年上半年低温液奶收入为49.3亿元，同比增长25.2%，增速显著高于行业平均水平，低温液奶收入占公司营收的比重升至46.5%。

具体而言，在鲜奶板块，君乐宝旗下明星产品“悦鲜活”于2019年上市，2025年成为国内鲜奶第一品牌。其带领君乐宝鲜奶产品收入由2023年的15.7亿元增至2024年的22.7亿元（同比增长44.5%），2025年达31.7亿元（同比增长39.3%），2026年上半年收入达20.4亿元，同比增长55.4%。

在低温酸奶板块，君乐宝旗下“简醇”品牌以零蔗糖品类开创者定位切入健康消费升级赛道，带领君乐宝低温酸奶产品收入由2023年的47.1亿元增至2024年的53.1亿元，2025年达到54.8亿元；2026年上半年收入增至28.9亿元，同比增长10.2%，保持高速增长。

宋亮认为，君乐宝在低温液奶领域的核心竞争力体现在三方面：一是其低温鲜奶有先发优势，能对追赶者形成产品压制；二是伊利、蒙牛、君乐宝几个龙头乳企的供应链体系相似，差别不大，但君乐宝产品“好喝、性价比高”的品牌形象已深入人心，是其一大特色；三是君乐宝形成了完整的供应链体系，规模越大，供应链效率越高，目前其供应链效率已经很高，形成了很好的规模优势。

全国化布局加速，重点区域液奶增速超34%

君乐宝的全国化销售网络已颇具规模。招股书显示，君乐宝销售网络覆盖中国内地31个省级行政区和香港、澳门特别行政区。截至2026年6月底，君乐宝合作稳定经销商超过5200家，低温液奶零售终端达40.2万个，奶粉零售终端达6.6万个。

同时，君乐宝已与全国及区域连锁商超、便利店、头部电商平台、母婴专卖店，以及全国性连锁茶咖和大型企业客户展开深度合作，形成多层次、广覆盖的销售网络。

在重点区域方面，2026年上半年，君乐宝在华东、华中及华南等重点拓展区域液奶增速超34%，其中鲜奶增速超63%。君乐宝还通过收购“银桥”“来思尔”等区域品牌，进一步强化西北、西南市场的布局。

在国际化方面，“悦鲜活”于2025年5月进入中国香港市场。2026年7月，“悦鲜活”正式进入新加坡市场。君乐宝表示，未来将以中国港澳地区为桥头堡，逐步辐射东南亚等国际市场。

红杉、春华、平安站台，管理层“分红再投入”传递信号

在君乐宝的股东结构方面，招股书披露，公司创始人魏立华直接及间接持有合计约59.26%的股份；红杉中国持股8.59%，春华资本持股7.68%，平安投资持股4.84%。在2025年12月的股权转让中，每股成本为22.72元，对应估值约163.6亿元。

2026年5月，中国证监会国际合作司就君乐宝境外发行上市及“全流通”备案事宜提出了补充材料要求，君乐宝已于6月上旬将上述材料提报给证监会。宋亮表示，监管机构本次出具补充材料的问询监管动作，本质上是对赴港企业的全维度合规校验。

在上市筹备期间，君乐宝乳业创始人及管理团队通过持股平台将近年分红所得悉数增持君乐宝乳业股份，这一“分红再投入”的举措，在消费行业IPO案例中并不常见，在一定程度上传递了核心团队对公司长期价值的判断。

从行业格局来看，根据弗若斯特沙利文报告，按2025年零售额计算，君乐宝以4.3%的市场份额位居第三。低温液奶市场规模预计将从2025年的946亿元增长至2030年的1230亿元，年复合增长率达5.2%，而鲜奶的年复合增长率高达8.8%，是行业结构性升级的主赛道。

业内人士认为，君乐宝乳业作为低温赛道份额靠前的企业，正处于行业迭代升级与自身扩张的叠加红利期。其上市后的成长性，取决于两个核心因素：一是在巨头加大低温布局的背景下，持续巩固“悦鲜活”和“简醇”的品类地位；二是全国化扩张将区域优势转化为全国性的规模效应。