北京
出品 | 财银社
文章 | 张开
编辑 | 毕菏
今年6月，由清华大学五道口金融学院编制的《2026 中国保险竞争力研究报告》发布，基于 2025 年全年经营数据，从资本、盈利、业务、风控、服务五大维度，对上百家险企综合排名。
农银人寿在寿险公司竞争力三十强榜单中排在第十五位，作为一家由农行控股的人寿保险公司，农银人寿天然带有银行系险企的双重基因，一面是母行渠道赋予的保费获取优势，另一面是渠道依赖、产品理财化、盈利投资化的路径锁定。
从其近期发布的2026年半年报来看，上半年，农银人寿实现营业收入88.90亿元、净利润33.12亿元，净资产收益率 52.83%，作为对比的是，上年同期重述后净利润为3.8亿元，同比增长7.8倍，也远超2025年全年8.9亿元的利润总额。
从利润构成看，农银人寿本期33.12亿元净利润并非来自承保业务，而是投资收益的贡献，财报显示，本期保险服务收入31.16亿元，保险服务费用16.65亿元，但承保财务损失高达30.05亿元。
这是IFRS 17下保险合同负债折现利息的集中体现，意味着承保业务本身处于亏损状态，真正支撑利润的是投资收益25.08亿元和公允价值变动收益9.95亿元，两者合计35.03亿元，已超过净利润总额。
在利率下行周期中，再投资收益率持续走低，而存量保单的负债成本相对锁定，利差收窄将直接侵蚀利润，一旦权益市场波动或债券利率进一步下行，公允价值变动收益可能由正转负，利润的波动性将显著放大。
从其资产负债端可以看到，农银人寿保险合同负债2159.61亿元，占总负债的 89.3%，在IFRS 17准则下，保险合同负债的折现率与市场利率挂钩，利率下行会导致负债现值上升，形成承保财务损失。
本期承保财务损失30.05亿元，正是这一机制的体现，此外，在其他综合收益科目中，本期新增浮亏20.90亿元，主要来自其他债权投资的公允价值变动。
这意味着公司持有的大量债券已处于浮亏状态，若利率继续下行，浮亏可能进一步扩大；若利率反转上行，债券价格下跌则会带来实际损失，在"资产荒" 与低利率并存的环境下，资产负债匹配的难度将持续加大。
过分依赖银保渠道与产品结构的失衡是造成当下局面的首要因素，根据财报显示，本期签单保费331.74亿元中，银保渠道贡献293.55亿元，占比高达88.49%，依托母行网点和客户资源获取保费，是银行系险企的天然优势，但这种优势也形成了难以摆脱的路径依赖。
与此同时，个人营销员仅6798人，队伍规模偏小，且本年累计脱落率已高达20.93%，个人渠道发展严重滞后。在监管推动寿险业高质量发展、鼓励长期保障型业务的背景下，过度依赖银保渠道的模式将面临越来越大的转型压力。
从产品端来看，农银人寿似乎更加偏爱理财类产品，五大产品全部为终身寿险或两全保险，包括金穗鑫享终身寿险、金穗福满满两全保险、金穗稳盈E 款两全保险等，无一涉及重疾险、医疗险、意外险等保障型产品。
这种产品结构直接决定了价值率水平，本期新业务价值率13.55%，在人身险公司中处于中等偏下位置，与头部公司动辄 30% 以上的新业务价值率存在明显差距。
理财型产品虽然能够快速做大规模，但保单期限短、价值率低、退保敏感性高，且在利率下行环境中面临更大的利差损风险。本期综合退保率1.62%，虽处于较低的水平，但理财型产品占比过高意味着客户对收益率的敏感度更强，一旦市场出现更高收益的替代产品，退保率可能快速上升。
作为11家银行系险企中唯一达成连续12年保持盈利的农银人寿，依托母行资源实现了快速发展，但渠道单一、产品理财化、核心资本偏紧、盈利质量不高等结构性问题，仍是制约其从"规模驱动" 迈向 "价值驱动" 的关键瓶颈。
转型必然伴随阵痛，渠道培育需要时间，保障型产品销售难度更大，短期保费规模和利润增速可能承压。
但对于一家已连续12 年盈利、拥有强大母行资源支撑的寿险公司而言，农银人寿具备穿越周期的底气和能力。
能否突破路径依赖、实现价值转型，将决定其在下一个十年的市场地位和发展空间。
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