触发对赌协议3年后，“板材大王”千年舟再冲IPO，陆铜华父子坐收红利

出品 | 创业最前线

作者 | 王亚静

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

房地产、家居市场消费日益疲软，感受到“寒意”的板材供应商开始急了。

2026年7月，中高端板材供应商千年舟与成都青白江区政府签署项目投资协议，拟在此地打造西南区域总部暨智能制造基地项目，计划总投资约10亿元。

总部位于浙江杭州的千年舟选择落子成都，一方面是要走出华东市场，补齐西南制造支点；另一方面，是借此平台瞄准东南亚、中东等新兴市场，进一步布局海外市场。

只是，这笔10亿元投资所带来的资金压力也是显而易见的。

截至2025年末，千年舟的货币资金5.42亿元、交易性金融资产6034万元，两项合计不过6.02亿元。

早在2026年4月，千年舟便提出，公司及全资子公司2026年拟向银行申请总额不超过20亿元的综合授信额度。短短一个月后（5月28日），又宣布已与银河证券签署辅导协议，拟于北交所IPO。

一边是业绩亟待新的增长曲线支撑，另一边是扩张面临资金链承压，千年舟如何破局？

1、拟投资10亿建厂，钱从哪来？

7月13日，千年舟实控人陆铜华在杭州总部大楼主持召开了一场会议。随后，关于这场会议的更多细节流出。

具体而言，公司拟在成都市青白江区投资建设「西南区域总部暨西南智能智造基地」项目，集研发、生产、销售、城市配送、出口等功能于一体，计划总投资约10亿元。

只是，已有五大智能工厂的千年舟为何又突然豪掷10亿元建厂？

这要从千年舟的渠道布局讲起。

千年舟从杭州起步，国内曾长期以华东区域为主阵地。2023年前10月，华东地区贡献了近72%的主营业务收入。

在海外，千年舟更是打不开局面。2025年，境外地区贡献收入1076.63万元，约占总营收（49.12亿元）的0.2%。

（来源：千年舟招股书、2025年财报）

受下游地产、家居消费疲软的拖累，千年舟的业绩从2024年开始松动，营收、利润交替下滑。而渠道布局的失衡，无疑进一步降低了企业抵抗行业周期波动的能力。

至于千年舟为何走不出华东区域，出海布局效果不佳？渠道布局失衡是战略失误，还是品牌影响力有限？千年舟方面仅回应「创业最前线」称，暂不接受采访。

对于此次落子成都，成都青白江区政府发文表示，是千年舟完善全国产能与渠道布局的关键一步，将补齐西南制造支点。依托成都国际铁路港和国际班列的开放优势，未来此项目还将瞄准东南亚、中东等新兴市场。

千年舟想要“一箭双雕”，但资金链却难以支撑扩张野心。

截至2025年末，公司货币资金5.42亿元、交易性金融资产6034万元，合计6.02亿元，能完全覆盖3.04亿元的短期借款。

只不过，这是建立在积压了大量供应商货款的基础之上。上述同期，公司应付账款8.19亿元、应付票据2.14亿元，合计超10亿元。

（图 / 千年舟2025年财报）

其实，千年舟对于资金的渴求早已显露。2026年4月28日，千年舟提出，公司及全资子公司拟向银行申请总额不超过20亿元的综合授信额度。

一个月后（5月28日），千年舟又宣布已与银河证券签署上市辅导协议，计划在11月至12月进行上市申请文件的准备工作，拟于北交所IPO。

其实，这并不是千年舟第一次向资本市场冲刺。

早在2023年3月，公司曾向深交所递交IPO申请；同年6月底，就主动提交撤回IPO申请。

在撤回IPO申请之后，千年舟触发了有关上市期限的对赌协议。2023年9月，永瑞投资要求回购所持千年舟股权，铜华投资（陆铜华、陆善斌父子全资持股）按照10%的年利率回购了永瑞投资所持股权，代价约3812万元，以及此前支付的约679万元业绩补偿款。

2025年3月，投资方思美投资、复桓投资又分别将所持千年舟1.97%股权、0.66%股权转让予铜华投资，转让价格为6.85元/股，彻底清仓退出。

在暗潮汹涌的资本海洋里，千年舟这艘巨轮走得并不稳当。

2、板材“卖不动”？没能闯过50亿大关

陆铜华的故事，是从浙江淳安县千岛湖边的一个小乡村开始的。

出生于60年代的陆铜华，儿时生活艰苦，开过代销店、承包过橘园、卖过棒冰，还做过包工头。后来通过他人介绍，成了乡镇木材检查站的检查员，开始对木材产品有了深入了解。

1990年起，陆铜华开始在杭州做起木材和夹板生意，后开始涉足建材家居行业，1999年创立了华海木业（千年舟前身），次年“千年舟”品牌正式诞生，凭借环保的特色杀出重围，走上了中高端板材的路线。

（图 / 千年舟招股书）

2023年，千年舟成为杭州第19届亚运会官方板材供应商，算得上是行业领头羊。只是，家居建材的生意和下游房地产、家居行业兴衰密切相关，难以凭一己之力扭转行业大势。

例如，在开发商集中暴雷之时，影响迅速传导至上游供应链，千年舟也没能幸免。

2021年，受恒大等房企坏账拖累，亚厦股份归母净利润亏损近9亿元。当时，亚厦股份及其关联方正是千年舟的第一大客户。2022年，千年舟对亚厦股份及其关联方的货款计提坏账比例为50%，金额高达756万元。

2023年前10月，又对亚厦股份及其关联方计提了50%坏账准备，并同步对德信中国子公司滨海置业（已注销），广宇集团与阳光城合资公司杭州益光地产的货款分别计提了100%、50%坏账准备。

（图 / 千年舟招股书）

正是在这个开发商集中暴雷的关键时期，千年舟主动撤回了深交所的IPO申请，也触发了对赌协议。然而，稳住最艰难时刻之后，千年舟的业绩还是从2024年开始松动。

2024年，公司的归母净利润为9472万元，同比大跌37.16%，当时营收涨至49.78亿元，距离50亿元大关仅一步之遥。

但到了2025年，其营收同比下滑1.34%至49.12亿元，还是没能迈过50亿元门槛。其中，核心主业装饰材料、定制家居等产品的营收同比下滑5.75%，拖累了整体营收。

（图 / 千年舟2025年财报）

那么，装饰材料、定制家居等产品销售下滑的原因是什么？在房地产、家居疲软之下，如何提振销售？是否会就此陷入营收萎缩的困局？

对此，「创业最前线」试图向千年舟方面进行了解，但对方回复暂不接受采访。

值得注意的是，和同样身处浙江、同样深耕板材业务的兔宝宝相比，千年舟早已被远远甩在身后。

早在2005年就已登陆深交所的兔宝宝，2025年的营收虽有所下滑，但仍有88.83亿元，接近两个千年舟的体量；而7.02亿元的归母净利润水平，更是千年舟（1.98亿元）的3.5倍之多。

（图 / 兔宝宝2025年财报）

其实，千年舟也在延伸业务边界，试图打造第二增长曲线。目前，公司已经进军定制家居、装配式木结构建筑等业务线，打造了柏菲伦（高端定制家居）、收纳刻（全屋定制收纳）、智木艺墅（装配式木结构建筑）等品牌矩阵。

只是，定制家居行业的竞争早已白热化，多数企业面临需求收缩、客流量下滑等挑战，定制家居企业营收普遍承压。在这种情况下，千年舟还要直面与欧派、索菲亚、尚品宅配等巨头的竞争，难度可想而知。

左有劲敌、右有悍将，千年舟又该如何破局？

3、向生产、销售两头挤压，陆铜华父子坐收红利

千年舟的板材一直以环保、绿色著称，是中高端的“代名词”。但剥开品牌外衣，不少产品只是“贴牌”。

据了解，千年舟的生产模式是自主生产和OEM代工相结合。其中，木工板、多层板等自动化程度较低的板材主要采用OEM代工，向OEM厂商采购板材成品，最终贴上公司的品牌销售。

2023年前10月，公司销售的外购产品营收达到20.16亿元，占比57.66%。千年舟对代工的依赖，由此可窥一二。

（图 / 千年舟招股书）

而这种代工方式放大了管理半径，品质难以有效控制。在社交平台上，不乏消费者吐槽千年舟的产品出现“味道重”“门板弯曲、开裂”等问题。

（图 / 小红书）

至于千年舟目前的代工产品比例有多少？如何看待消费者提出的质量问题？如何管理代工厂？如何保障产品质量？对此，「创业最前线」试图向千年舟方面进行了解，但对方不予回复。

相比于生产，千年舟在品牌运营上倾斜了大量资源。2025年，公司销售费用高达2.88亿元，是研发费用（4527万元）的6倍以上。其中，广告宣传费高达9028万元。

（图 / 千年舟2025年财报（单位：元））

在销售端，公司大量拓展经销商，于2023年10月末时经销商数量超1000家。双方实行买断合作，除因公司原因导致的发错货物，或因货物质量问题，且经公司确认并同意后方可退换货外，其他已销售产品均不能退换货。通过这种方式，千年舟的囤货压力就转移到了经销商身上。

更精妙的设计，埋藏在“品牌综合服务”业务里。

在经营中，千年舟会向经销商收取技术品牌服务费、向OEM厂商收取生产许可费、向饰面纸张厂商收取品牌授权使用费，这些共同构成了品牌综合服务费。

2025年，千年舟的品牌综合服务收入高达6.34亿元，同比大涨46.06%，毛利率更是高达95.78%，是核心主业毛利率（9.52%）的10倍以上，堪称“一本万利”的生意。

（图 / 千年舟2025年财报）

上游供应商承担了制造、人力成本，下游经销商扛起库存压力、市场波动风险，作为“中间商”的千年舟可以坐收品牌红利。而这些层层汇聚的利润，不少都流向了陆铜华父子的口袋。

2024年，千年舟现金分红3039.12万元；2025年，又分红2279.34万元，两年合计分红5318.46万元。在这期间，陆铜华、陆善斌父子的持股比例保持在90%左右，成为最大受益人。

（图 / 千年舟2025年财报）

不仅如此，千年舟与陆铜华家族的关联交易也有上涨之势。4月28日，千年舟宣布2026年预计日常性关联交易总额达4590万元，较2025年的1195万元（实际发生额）大幅上涨284%。

（图 / 千年舟公告）

而这些关联交易涉及陆铜华控制的其他企业，以及陆铜华妻子徐君兰、徐君兰亲属汪夏杭、陆铜华哥哥陆中华控制的多家企业。在大量的分红、关联交易中，是否存在向陆铜华家族输送利益的问题？

在行业上行期，千年舟可以凭借OEM代工模式，实现快速扩张，并凭借品牌溢价收割红利，但如今家居建材市场疲软、行业竞争空前白热化，“躺赢”时代已经一去不复返。在行业转型的关键时期，能否带领千年舟继续向前，就要考验陆铜华父子的真正实力了。

*注：文中题图来自千年舟官网。