BD交易点亮上半年业绩 三生国健自免商业化闯关还在进行时

《科创板日报》8月21日讯（记者 史士云）昨日晚间，三生国健披露了2026年半年报。在BD交易的加持下，业绩依然全线“飘红”。

2026年上半年，三生国健实现营业收入8.66亿元，同比增长34.84%；归属于上市公司股东的净利润为3.71亿元，同比大幅增长95.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.60亿元，同比增长65.15%。

对于业绩的增长，三生国健称系收到辉瑞公司就707项目支付的里程碑款并相应确认授权许可收入所致。

不过，由于缴纳的各项税费相比上年同期有所增加，三生国健上半年经营活动产生的现金流量净额为-6593.79万元，相较上年同期的1.88亿元，同比波动幅度为-135.12%。

再具体拆分到第二季度来看，该单季度实现营收4.34亿元，同比增长31.12%，环比增长 0.70%；归母净利润1.93亿元，同比大增121.84%，环比增长8.43%；扣非净利润为1.11亿元，同比增长73.44%，环比下滑25.50%。

双抗产品SSGJ-707的BD交易收入无疑成为了三生国健现阶段最为直接的现金流补充。2025年5月，三生制药（01530.HK）公司及附属子公司沈阳三生、三生国健就SSGJ-707与辉瑞达成了BD合作，共同授予辉瑞该产品在全球（不包括中国内地）的独家开发、生产、商业化权利，且辉瑞保留通过支付额外付款获得在中国大陆商业化许可产品的权利。

作为商业回报，根据协议，辉瑞需支付12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款、最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，以及根据授权地区产品销售额计算得到的两位数百分比的梯度销售分成。

结合前期研发投入、SSGJ-707资产权属等因素综合分配，该BD交易所得款项具体分配比例为三生国健30%、沈阳三生70%。仅仅是在2025年，通过该BD合作，三生国健就收到了约28.90亿元的首付款。

截至目前，辉瑞已牵头开展针对SSGJ‑707的9项 I/II/III 期全球多中心临床试验，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌等多个实体瘤适应症。三生国健表示，若后续各临床里程碑节点顺利达成并实现海外商业化落地，相关临床、注册里程碑款项及全球销售分成将陆续兑现，为公司带来持续收入。

东吴证券曾在研报中预计SSGJ-707的国内销售峰值约为40亿元，海外(欧美)销售峰值有望达到45亿美元。中邮证券方面也表示，SSGJ-707有望成为全球肿瘤治疗的重磅基石品种。

但也需要看到，剔除对外授权相关收入后，三生国健近年主业收入体量大致维持在10亿元上下，2025年甚至出现下滑，暴露出内生增长乏力的现实压力。

从自免领域起家的三生国健已在2023年剥离肿瘤管线，全面押注自免赛道。

目前，三生国健已有5款产品实现商业化，包括3款自免产品。其中，益赛普是一款已经上市已超20年的老产品，受同类产品的激烈竞争影响，并叠加集采带来的价格冲击，该产品自2019年实现11.44亿元的销售峰值后便极速坠落，未再重现此前的高光时刻。

在半年报中，三生国健已明确表示，今年上半年受增值税率调整的影响（计税由原3%简易征收调整为13%一般计税），益赛普的销售规模承压。

另两款产品益赛拓（抗IL-17A人源化单克隆抗体安沐奇塔单抗注射液）和益赛那（安弗利奇塔单抗注射液（皮下注射））都于今年获批，但市场竞争度仍然不容小觑。

目前，国内已有多款IL‑17A抑制剂获批上市，除了益赛拓，还有诺华的司库奇尤单抗、礼来的依奇珠单抗；国产已有恒瑞医药的夫那奇珠单抗、智翔金泰的赛立奇单抗、康方生物的古莫奇单抗等。与此同时，益赛拓还要与IL‑17A/F 双靶点、IL‑23等不同靶点的银屑病生物制剂同台竞争。

三生国健此前表示，益赛拓虽面临一定市场竞争，但具备突出的差异化优势，比如该产品维持期最长可实现每 8 周给药一次，给药频次更低，便捷性优于多数竞品。

不过，从现阶段的市场放量来看，由于益赛拓刚完成上市布局，还处于市场准入、学术推广、患者积累的早期爬坡阶段，短期销售收入体量较为有限。另益赛拓还通过了2026年国家医保目录目录外药品初步形式审查，将参与新一轮的医保谈判。

益赛那虽然是国内第2款获批上市的IL-1β单抗，直接同靶点对手有限，但该领域临床主流仍为传统抗炎药物，这也意味着创新靶向药短期替代难度或较大。

当下，三生国健还有多款自免药物处于在研阶段，自免虽为公认的潜力大赛道，但行业入局者众多，这对公司的产品实力及商业化落地能力都将形成较大考验。

截至8月20日收盘，三生国健股价报48.61元/股，总市值435.66亿元。