息差承压下的双位数增长，宁波银行能否迎来价值重估

文｜李意安

2026年上半年，银行业依旧延续着息差收窄、增速放缓的主基调。

不久前，国家金融监督管理总局发布数据显示，2026年二季度，商业银行整体净息差为1.41%，环比微升1bp，为2022年以来首次单季环比回升，但相较2025年末仍下降1bp，息差进入震荡筑底阶段。

虽然企稳信号初现，但当前整体息差水平仍处在历史低位，行业盈利压力并未实质性消解，银行们不得不依靠资产负债结构的精细博弈来维持经营韧性。

8月19日晚，宁波银行发布2026年半年报。

数据显示，上半年营业收入414.50亿元，同比增长11.54%；归属于母公司股东的净利润165.62亿元，同比增长12.12%。 中期分红率从去年同期的13.41%提升至15.95%，拟每10股派发现金红利4元（含税）。

与此同时，截至8月19日收盘，宁波银行市净率约0.92倍，TTM股息率接近3.7%，虽然优于大多数同业，但宁波银行作为城商行优等生、银行业大蓝筹的溢价似乎并未充分体现。

这份营收、利润双位数增长的漂亮答卷，能否帮宁波银行迎来市场的新一轮价值重估，需要进一步探究数据背后的增长结构。

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双位数增长的驱动引擎

上半年，息差收窄依旧是银行业最严峻的挑战。

截至6月底，宁波银行净息差为1.70%，虽然同比下降6个基点，但在利率持续下行的趋势下，这一水平仍处行业的绝对前列。亮眼的息差表现并非被动得来，而是资产端结构取舍与负债端成本管控双向协同的结果。

为对冲利率下行的冲击，宁波银行一方面做大有效信贷投放、优化贷款投向，另一方面全力夯实低成本存款基本盘。

资产端，宁波银行主动扩表，调整信贷结构，发力对公。

截至6月末，宁波银行贷款及垫款余额1.95万亿元，较年初增长12.50%。 拆分贷款结构，三组数据对比鲜明：据公司半年报，对公贷款12804.56亿元，较年初增长19.32%；票据贴现增长5.42%；个人贷款仅微增0.47%。

这一结构调整并非偶然。事实上，今年上半年，按揭提前还款叠加消费贷需求疲软，零售贷款承压明显，而对公市场则受益于制造业、批零业、绿色金融、科创金融的政策性需求开始回暖。

对公业务正在重新成为银行信贷投放的主战场，从已披露财报信息的上市银行数据来看，对公贷款增速普遍集中在7%到达13%之间。相较而言，宁波银行19.32%的对公贷款增速显著领跑同业。

这与宁波银行自身的资源禀赋不无关系。中报显示，截至2026年6月，宁波银行贷款在浙江省内占比62.6%，江苏省23.24%，上海市4.22%，广东省4.6%，北京市3.88%。长三角合计约90%，前五省市合计接近99%。这意味着，宁波银行约95%的贷款资源集中在全国制造业集群和外贸主体最活跃的地区。

从客户基础看，宁波银行的对公扩张建立在多层客户结构上：截至6月末，公司银行客户20.5万户，较年初增加0.9万户；机构客户12414户，年内新增976户。客户数量的不断扩容也意味着服务竞争力在市场上的不断凸显，数十万计的成长型客户成为其发力对公业务的重要基础。

从风控能力看，全行0.76%和对公业务0.29%的不良率水平，可以说是行业断层领先的存在。在全国制造业升级与外贸承压并行的当下，这一资产质量让宁波银行有了发力对公的底气。

而息差管理的另一面，是负债端的控制。

6月末，客户存款余额22947.60亿元，较年初增加2698.77亿元；活期存款占比35.57%，较年初提升1.14个百分点。在全行业存款定期化趋势难逆的背景下，活期占比回升是一个难得的成绩。

行业存款付息率降幅多在20到30个基点区间，相较而言，宁波银行的存款付息率同比下降39个基点，整体付息负债利率下降36个基点，体现了强悍的议价能力。

资产端扩表与负债端降本的剪刀差，是宁行在息差下行的同时还能录得双位数增长的第一重支撑。

但这并不是增长叙事的全部。

上半年，手续费及佣金净收入43.17亿元，同比增长53.9%。在营业收入中的占比从去年同期的7.54%升至10.41%，提升2.87个百分点，增速远超利息净收入的14.26%。

驱动这轮中收跳升的，是财富代销与资产管理费的同步发力。财报显示，上半年代理类业务收入同比增长67.19%至49.94亿元；托管业务规模逼近5.9万亿元。

从业务条线看，财富管理、投行、托管、理财四大板块呈现齐头并进态势，每个条线都有客户基础和AUM支撑，可持续性比单一品种的脉冲式增长要强得多。

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息差之外的增长叙事

从 2009 年最初的 5 个内部利润中心起步，到 2022 年形成9大表内利润中心加4家控股子公司的业务矩阵，再到 2024 年“13 个利润中心”的合并表述，可以看出，宁波银行一直在尝试探索息差之外的增长叙事。

公司本体内，公司银行、零售公司、财富管理、消费信贷、信用卡、金融市场、投资银行、资产托管、票据业务9个利润中心一字排开。子公司端，永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金4个利润中心各据一摊。“13 个利润中心” 共同构成的，是息差之外的增长叙事。

依托这套矩阵式布局，宁波银行业务触角覆盖对公与零售、负债业务与中间收入、自营经营与代销服务，贯穿客户经营的全生命周期。这套架构的核心价值，在于各业务单元之间的协同互补：各个利润中心并非独立割裂的业务板块，而是统一服务于客户的获客、价值挖掘与持续服务闭环。

其中，4家子公司的上半年合计贡献净利润30.69亿元，占全行归母净利的18.5%。

半年报显示，永赢金租净利润16.69亿元，总资产1722.37亿元，ROE约8%；宁银理财净利润6.14亿元，管理规模6563亿元；永赢基金净利润5.22亿元，公募规模7571亿元、非货规模5417亿元，净利润同比增长1.87倍；宁银消金净利润2.64亿元，总资产730.11亿元。

宁波银行贡献了接近五分之一归母净利的子公司集群，不仅是头部城商行里稀缺的成绩，也是一个被低估的小金矿。

截至8月19日收盘，宁波银行市净率约0.92倍，TTM股息率接近3.7%，虽然优于大多数同业，中收爆发和子公司集群的亮眼增长似乎并未被给予充分定价。

或许在市场看来，这套增长逻辑的可持续性，仍待时间检验。

一重不确定性来自息差本身。1.70% 的水平已接近行业警戒线，下半年若 LPR 继续下调或存量按揭集中重定价，息差仍可能再下一个台阶，负债成本压降的边际效应，或将递减；另一重不确定性来自子公司集群。永赢金租 1,722 亿总资产、宁银消金 730 亿总资产，对资本和风险管理的要求正在持续抬升。

穿越息差周期，从来不是单点的胜负，而是一连串结构选择的累积。上半年的成绩单，是这家城商行龙头交出的阶段性答卷，而长跑的最终胜负，仍需要交给时间。