创新药想象空间打开了？

来源：市场投研资讯

（来源：小景爱基金）

昨日，海外医药巨头的 mRNA 个性化癌症疫苗首个 III 期临床试验取得初步阳性结果，催动美股生物科技板块爆发。今天，A股及港股医药、疫苗板块大涨。创新药能否期待新一轮行情？

从出海想象力到业绩确定性

从行情走势看，自6月9日低点来至今，创新药指数上涨27.36%。（数据来源：Wind，截至2026/8/13）涨势是真的，但驱动这波上涨的引擎，和去年已经不是同一台了。

2025年是典型的“出海驱动”行情，BD交易密集落地，行情由交易催化驱动，加上美联储降息周期，低利率环境利好创新药估值提升。

从数据看，2025年中国创新药BD出海交易规模、数量、首付款均创历史新高，其中2025年中国批准上市创新药达到76个，创2020年来新高。今年来中国创新药出海仍在加速，2026上半年中国创新药 License-out 交易总额 997 亿美元，约为2025 全年交易总额的七成以上。（数据来源：医药魔方，截至2026/6/30）

中国创新药BD年度数据

（数据来源：医药魔方、东吴证券研究所，《两会将创新药列为新兴支柱产业， 26年BD出海再提速》，发布日期：2026/3/8）

不过，去年四季度开始创新药遭遇大幅回撤。虽然BD交易大单还是频现，但市场似乎渐渐“不感冒”了。毕竟创新药从研发到上市销售还要经历漫长的周期，BD首付款得到充分定价之后，未来的里程碑收入和销售分成还具有极强的不确定性。

资金的视角开始转向创新药产业链里的“铲子股”。就像AI浪潮下，算力产业链成为最大赢家一样。在中国创新药崛起的大趋势里，谁能成功研发出新的“药王”没人说得准，但那些“CXO”公司却实实在在地吃到了产业高景气的红利。

医药领域有一些术语和字母缩写给大家增加了理解的难度。这里的CXO可以简单地理解为药物研发生产的外包。因为那些创新药公司往往处在早期，“很缺钱”。但整个医药研发上市流程又极为烧钱且漫长，因此专门出现了这些药物研发生产外包公司。是一种针对产业特性的分工模式。

从业绩来看，得益于巨额BD首付款，2025年大量创新药公司扭亏为盈，但创新药产业链铲子股CXO们“更显可持续”的业绩似乎更受当下资金的青睐。

CXO龙头公司上半年经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿，同比激增83.2%，净利率高达40%。同时在手订单664.3亿元，同比增长25.2%，并将2026年收入指引由513-530亿 上调至 585-605亿。（数据来源：药明康德2026年半年度报告及公告）

强大的赚钱能力驱动下，CXO指数6月9日以来涨幅达到59.35%。也带动了创新药板块近两个月的反弹。（来源Wind，6.9-8.12，过往表现不预示未来收益，投资需谨慎）

医药历史性低配之后，

“资金归来”？

自2021年历史峰值以来，医药生物板块经历了五六年漫长而深度的调整周期。与之相随的是机构资金的显著低配。2026年二季度，全部公募基金重仓持股中，医药板块持仓占比降至6.53%，环比下降2.32个百分点，创近16年新低。

相对应的，2026年二季度主动偏股基金电子行业持仓占比升至约43%，通信行业占比约17%，两者合计60%，均创2015年以来新高。（数据来源：中信建投，截至2026/6/30）

这样冷暖的鲜明对比无疑加剧了了上半年的极致分化，但是持仓越冷，意味着出清越充分、资金回流空间越大。7月以来，AI硬件高位震荡，部分资金顺势调仓，医药板块出现了资金回流的迹象。全市场创新药ETF过去一个月成交额总计5569.77亿元，而6月份成交额合计3279.12亿元。（数据来源：Wind，截至2026/8/11，统计全市场ETF基金中，名称含“创新药”的基金）

此外，在医药板块筹码出清的背景下，二季度CXO是唯一获得显著增配的医药子赛道，持仓占比环比提升8.36个百分点，也再度印证了资金对于有订单、有业绩的创新药产业链的认可。（数据来源：华安证券，《全公募基金医药持仓分析：2026Q2医药仓位降至近16年冰点》，发布日期2026/8/5）

总体来说，业绩导向决定“涨得实”，资金切换推波助澜，两条逻辑支撑，构成了这轮创新药行情的地基。

创新药值得相信吗？

该怎么把握？

综合来看，虽然创新药板块出现了一定的反弹，但结合行业政策、产业基本面、估值看，以及资金面的边际变化来说，创新药可能是兼具赔率和胜率的方向之一。

只是创新药是个高波动的行业，政策变化、靶点竞争、商业化执行，任何一环都可能让单一个股的逻辑生变。这种商业模式特性叠加板块资金“打一波就跑”短期玩法，也让投资者直呼难受。特别是近期创新药行情出现了显著的个股分化，错过CXO基本上就是“赚了吆喝不赚钱”。

因此，面对一个蒸蒸日上的产业，把握它的贝塔，可能是相对理性的一种选择。我们不知道哪家创新药公司能够跑出来，那么不如一网打尽，通过指数来配置。

比如港股创新药ETF景顺(513780)，紧密跟踪中证港股通创新药指数，从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。指数研发+服务定位，CXO含量突出：药明生物、药明康德分别位列第一、第四大权重股，同时指数也囊括其他A股稀缺的港股创新药龙头，较为均衡地覆盖临床前研究、临床CRO、CDMO全链条，直接受益于创新药研发投入与服务外包的景气回升。（上述数据来源：Wind，截至2026/8/11，权重可能发生变化，提及个股仅供举例说明，不代表个股建议）

场外投资者可以关注景顺长城中证港股通创新药ETF联接基金（A类023597、C类023598)。

小景说：

创新药产业具有高研发投入、漫长研发周期以及较高的不确定性和波动性，与此同时一旦成功也可能带来显著的回报。目前创新药已经从无人问津到渐渐回暖，在中国创新药出海的背景下，仍旧具有较为广阔的想象空间。对于普通投资者而言，通过指数工具布局创新药全产业链，或许是较为合适的选择。

注：港股创新药ETF景顺、港股创新药ETF联接晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。

关于基金销售费用的说明：

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金每笔申购份额（S）分段收取申购费，具体为：S≥50万份，标准从代销机构规定。根据每笔份额的持有时长（S）分段收取赎回费：其中：S≥50万份，标准从代销机构规定。不收取销售服务费。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1,000.00元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。

上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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