盈利走势分化，疫苗企业如何构筑自身护城河？

21世纪经济报道记者 闫硕

8月20日，A股生物疫苗板块迎来强势异动，同花顺疫苗概念股盘中涨幅一度超15.8%，康华生物、百克生物、沃森生物、康希诺等多只个股20cm涨停，万泰生物10cm涨停，板块整体情绪全面爆发。

消息面上，8月19日晚间，Moderna与默沙东宣布，双方合作的mRNA个性化癌症疫苗首个III期临床试验取得初步阳性结果，Moderna股价单日暴涨177%，带动纳斯达克生物科技指数大涨并创历史新高。利好消息迅速传导至A股市场，引爆国内疫苗板块行情。

相较于短期情绪驱动的板块异动，2026年上半年各家疫苗企业披露的半年报，更真实地勾勒出行业当下的发展底色。当前，行业正处于深度调整期，上市企业盈利走势明显分化，部分企业凭借核心产品放量实现稳步增长，部分企业则受多重因素的影响转向亏损。

在国产替代加速、价格竞争加剧的背景下，疫苗企业的竞争逻辑已经转向构筑稳固的护城河。

盈利走势分化

梳理已披露的多家疫苗企业财报可以发现，行业基本面在逐步复苏，但受多重因素影响，企业盈利走势明显分化。

今年上半年，万泰生物凭借九价HPV疫苗的商业化落地，实现经营基本面的修复。公司实现营业收入10.48亿元，同比增长24.29%；归母净利润为-1.28亿元，虽然仍未扭亏，但较上年同期1.44亿元的亏损额有所收窄。

其业绩增长的核心逻辑，在于疫苗板块业务的快速发展。2025年上半年，万泰生物疫苗分部收入约1.72亿元，占当期总收入的20.38%。而到了2026年上半年，公司疫苗业务营收已达4.28亿元，占总营收的40.84%，成为公司增长的核心引擎。

这一增长主要源于国产首款、全球第二款九价HPV疫苗的终端放量。2025年6月，万泰生物九价HPV疫苗（“馨可宁® 9”）获批上市，随后，公司快速推进全国终端准入，截至2026年6月末，已完成全国31个省份准入落地，覆盖2411家疾控中心、15911个疫苗接种终端。

不仅如此，公司于2026年5月向世界卫生组织提交九价HPV疫苗的PQ（预认证）申请，并于6月30日获得正式受理；在东南亚市场，今年8月，万泰生物的九价HPV疫苗在泰国获批，这也是该产品取得的首个境外上市许可。这些进展为万泰生物打开了更大的想象空间。

与此同时，万泰生物二价HPV疫苗入围国家免疫规划供应目录，叠加戊肝疫苗的独家市场优势，构筑起自身的基本盘。

但另一方面，万泰生物的销售费用大幅增长45.35%至3.16亿元，主要系疫苗营销体系建设、产品推广带来的薪酬和推广费用增加。这也是公司仍处于亏损状态的一大原因。

除万泰生物外，深耕细分赛道的康华生物同样实现稳健增长，顺利扭转此前经营颓势。2026年上半年，康华生物实现营业收入5.38亿元，同比增长11.25%；归母净利润1.41亿元，同比增长23.25%，止住了此前两年营收、净利双降的态势。

其核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）作为国内首个攻克大体积生物反应器规模化培养与扩增人二倍体细胞技术的产品，自2014年上市以来持续贡献稳定现金流。

欧林生物的业绩则出现明显波动。公司2026年上半年实现营业收入3.61亿元，同比增长18.14%，营业利润同比增长288.61%，但归母净利润却为-3287.26万元，同比由盈转亏。

公司销售网络覆盖全国30个省份、超过2000家区县疾控中心和9000家疫苗接种点，在吸附破伤风疫苗这一核心产品上商业化成果显著。对于此次亏损，欧林生物指出，主要系公司补缴税款及滞纳金所致。

今年6月，欧林生物公告称收到税务部门出具的《税务处理决定书》，公司需补缴税款及滞纳金8740.80万元。其中，公司已于2025年预补缴税款420.01万元，本次应补缴8320.79万元，占公司最近一个会计年度经审计营业收入的11.82%。

同时，公司也指出，该事项对公司2026年损益形成一次性影响。截至报告期末，相关事项已处理完毕，预计不会对公司后续期间经营业绩产生重大持续影响。

行业竞争加剧

当前，国内疫苗行业已进入存量博弈、内卷加剧的竞争新阶段。

以HPV疫苗为例，近几年赛道拥挤度持续攀升。西南证券数据显示，2026年上半年，沃森生物旗下的泽润生物的二价HPV疫苗批签发量为22批，与万泰生物形成直接竞争。

目前，沃森生物、上海博唯、康乐卫士、瑞科生物等多家企业的九价HPV疫苗均已推进至III期临床试验阶段，行业普遍预计2026年起多款国产九价HPV疫苗将陆续获批上市，届时现有的市场供需格局将再次被打破。

不仅在九价赛道，更高价次的创新HPV疫苗研发已全面启动。上海博唯的15价、17价HPV疫苗，中生集团的11价HPV疫苗，诺宁生物/神州细胞的14价HPV疫苗等多款产品均有序推进，部分产品已经进入III期临床试验阶段。

面对日益白热化的行业竞争，单纯依靠现有产品已无法支撑企业长期发展，深耕创新研发、构筑差异化技术护城河，成为疫苗企业穿越周期的关键。

万泰生物在现有二价、九价HPV疫苗双轨协同的产品矩阵基础上，已经开始布局第三代HPV疫苗，目前已进入临床前研究阶段；九价HPV疫苗男性适应症III期临床试验也在正常推进。同时，公司20价肺炎结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等多款创新疫苗有序推进，覆盖成人、儿童及呼吸道疾病等多个赛道。国际化方面，公司通过成品出口、技术转移的双轮驱动模式，持续拓展东南亚、欧洲等市场。

康华生物在稳固人二倍体细胞狂犬病疫苗龙头地位的同时，布局创新疫苗领域，其治疗性HPV疫苗研发目前正处于临床前研究阶段。与预防性HPV疫苗不同，治疗性疫苗面向的是已经感染或患病的人群，市场空间和定价逻辑也不一样，若能取得突破，有望形成差异化竞争壁垒。

欧林生物则围绕“超级细菌疫苗”与“成人疫苗”两大方向构建管线。在“超级细菌疫苗”领域，核心产品重组金葡菌疫苗III期临床试验于报告期内持续推进，已于2026年7月完成数据揭盲，临床开发进度全球领先。在“成人疫苗”领域，三价及四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）已启动药物临床试验。

WHO在《2030年免疫议程》中提出，疫苗接种应覆盖从婴儿到老年的全生命周期。当前，我国人用疫苗市场人均支出远低于发达国家水平，中长期成长空间广阔。

短期来看，出生人口下滑使得儿童疫苗需求承压；部分赛道吸引大量企业相继入局，行业布局趋于密集，同质化竞争不断加剧。能够穿越周期的企业，需要在技术平台、商业化能力等维度构筑多重竞争壁垒。