北京
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：知易行难大叔
来源：雪球
924行情走到现在 ， 这一轮牛市和过往截然不同 ， 市场呈现出极致撕裂的格局 ： 极致泡沫与极致低估同时共存 。 我把自己的观察分成四点 ， 梳理如下 ：
一、题材端泡沫泛滥，炒作已经脱离基本面
本轮行情里 ， 一大批AI 、 算力 、 科技小票完全脱离基本面运行 。 很多公司常年主业微利甚至亏损 ， 算力相关业务占比不足营收5% ， 对业绩几乎毫无贡献 ， 上市公司多次发布澄清公告 、 风险提示 ， 明确告知市场无实质性业务落地 。
但资金完全无视公告 、 无视基本面 ， 仅凭一个概念 、 一个传闻 ， 短短两三个月股价直接翻倍 、 两倍甚至三倍拉升 。 这类题材股日常换手率持续维持在20%—30% ， 每天天量筹码对倒换手 ， 根本不是投资 ， 纯粹是资金情绪博弈 、 击鼓传花 。 大量标的在没有业绩支撑 、 没有营收兑现的前提下 ， 市盈率直接炒到80倍 、 100倍 、 120倍以上 ， 提前透支未来数年甚至十年的成长预期 。
此前本大叔多次发文规劝市场 ： 希望所有追逐题材泡沫 、 沉迷短线炒作的投资者 ， 能够金盆洗手 、 改邪归正 ， 回归价值投资的金光大道 。 短线泡沫看似暴利 ， 实则是市场最危险的陷阱 ， 久走必湿鞋 。 不知道多少投资者听进了这番规劝 ， 而这一轮题材集体退潮 、 泡沫破裂的当头棒喝 ， 想必又让沉迷炒作的短线交易者亏损惨重 、 教训深刻 。 泡沫炒作永远是一时喧嚣 ， 潮水褪去 ， 裸泳者终将付出真实代价 。
二、蓝筹端：以江苏银行为代表的银行股涨幅巨大，但估值依旧极致低估
本轮行情江苏银行股价已接近翻倍 ， 并且成功创出上市以来历史新高 ， 但涨了涨幅 、 没涨估值 ， 含金量极高 。 用实打实的2026年中报数据说话 ：
• 营收489.52亿元 ， 同比增长9.11%
• 归母净利润218.76亿元 ， 同比增长8.09%
• 年化ROE高达15.72% ， 持续保持城商行第一梯队盈利能力
• 不良贷款率仅0.81% ， 处于历史最优区间
• 拨备覆盖率304.83% ， 充足的风险拨备 ， 足以从容覆盖各类潜在信贷风险
• 常年坚守30%现金分红比例 ， 当前股息率接近4.7% ， 每年给投资者兑现真金白银的回报。
最关键的核心 ： 即便翻倍新高 ， 估值依旧处于历史底部 。
目前江苏银行TTM市盈率仅6倍出头 ， 市净率低至0.81倍 ， 依然处于深度破净状态 。 对比过往所有牛市 ， 行情中段优质银行股估值普遍修复至1.2‑1.5倍PB ， 反观当下 ， 行情走牛 、 股价创新高 ， 估值依旧远低于历史合理中枢 ， 修复空间巨大 ， 性价比肉眼可见 。
三、这一轮牛市，正是本大叔最喜欢的样子
历史上每一轮牛市 ， 大多是全面普涨 、 泥沙俱下 ， 各行各业包括蓝筹都会被炒出泡沫 ， 很难再找到估值合理的低位洼地 。
唯独这一轮924行情 ， 市场极致分化 ：
一边题材赛道资金蜂拥而至 ， 泡沫漫天飞舞 ， 风险不断累积 ； 另一边以银行为代表的绩优蓝筹 ， 业绩稳健增长 ， 估值却没有被行情透支 。 一边是火中取栗的高危投机 ， 一边是稳扎稳打的价值洼地 ， 这种割裂的市场环境十分难得 。
四、资深投资者的选择：谋定大局，赚认知之内的钱
对于历经多轮牛熊的老投资者来说 ， 这是十年难遇的布局窗口 。
财报数据全部公开透明 ： 利润看得见 、 资产质量看得见 、 现金分红看得见 、 低估值看得见 。 哪怕已经有一倍左右涨幅 ， 当下依旧收益远远大于风险 。 满仓持有也能信心满满 ， 是牛市当中十分舒服踏实的持股状态 。
高ROE 、 超高拨备 、 稳定高股息 、 极致低估值 ， 四重安全垫叠加 ， 我们大可不必去追逐喧嚣的题材泡沫 。
谋定大局 ， 长期驻守优质价值蓝筹 ， 安安稳稳逮一池属于自己的大鱼 。 资本市场 ， 短期拼情绪 ， 长期拼认知 。 戒掉投机浮躁 ， 坚守价值正道 ， 只赚自己看得懂 、 拿得住 、 睡得着的钱 。
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