核心产品全线溃败，轻资产转型远水难解近渴，江山欧派上半年营收折半、净利转亏

证券之星 夏峰琳

8月16日，江山欧派(603208.SH)发布2026年半年度报告，公司迎来上市后首份亏损中报。数据显示，公司上半年实现营收4.36亿元，同比下滑49.79%；归属净利润亏损9251.42万元，上年同期尚实现盈利1008.76万元，业绩完成由盈转亏，扣非净利润亏损进一步扩大至1.10亿元。

证券之星注意到，曾经依靠地产工程渠道实现规模快速扩张的江山欧派，在地产行业深度调整之后，业绩便持续震荡波动。为应对危机，公司选择收缩高风险工程业务，发力经销、外贸赛道，推进轻资产运营模式谋求自救。

但从2026半年报结果来看，业务转型尚未兑现成效，公司正面临营收断崖下滑、利润亏损加剧的现实难题，同时财务指标恶化、高管接连出走，也为企业后续发展蒙上一层阴影。

核心产品全线溃败，营收"腰斩"净利转亏

江山欧派是一家集设计、研发、生产、销售、服务于一体的专业制门企业，公司以木门产品为核心，推出金属门窗、柜类等欧派门窗·健康整装一体化产品，并积极向上游原材料业务拓展延伸。

报告期内，公司实现营收4.36亿元，相比上年同期的8.68亿元近乎减半，创下上市以来同期最低水平。利润端亦呈现承压态势，归属净利润为亏损9251万元，同比降幅高达1017.11%，为上市后首次中报出现亏损；扣非净利润亏损1.1亿元，同比下降302.28%。

从季度走势来看，压力呈逐季加剧之势。第一季度营收同比下滑43.35%，第二季度降幅进一步扩大至55.35%；盈利端亦同步走弱，一季度亏损3636万元，二季度亏损增至5615万元，亏损幅度持续放大。

业务结构方面，各主要产品线收入普遍萎缩。公司传统优势产品木门合计仅实现收入2.41亿元，其中夹板模压门营收为1.85亿元，同比下降54.25%，毛利率较去年同期下降7.86个百分点；实木复合门收入则降至5505.46万元，同比降幅达60.58%。柜类产品表现同样疲弱，营收为875.64万元，同比减少86.61%，毛利率由正转负，降至-37.33%，同比大幅下降45.85个百分点。此外，加盟服务费收入同比下滑6.23%，毛利率亦微降0.63个百分点。

针对本期业绩承压的原因，公司表示，主要受行业整体需求走弱、市场竞争加剧等外部因素影响；同时，公司主动推进业务结构优化，收缩直营工程中的欠款类业务，并针对部分产品采取策略性价格调整，多重因素叠加，拖累主要产品毛利率同比下降。

证券之星注意到，工程业务模式所沉淀的历史遗留风险，至今仍未完全化解，各报告期内持续计提信用减值损失，持续侵蚀利润。半年报显示，2026年上半年合计计提信用减值损失1922万元，主要为坏账损失。

面对经营持续承压的局面，江山欧派正加快推动战略转向。公司明确表示，将逐步向"轻资产运营、强化现金流"方向转型，具体举措包括收紧直营工程业务、提升款清业务比例，并积极拓展代理经销、加盟服务和外贸出口等多元渠道。

但从上半年实际成效看，各渠道依然承压。代理经销渠道实现营收2.48亿元，同比下滑49.72%；直营工程渠道收入仅为1370.13万元，同比锐减92.89%；外贸出口及加盟服务两条新兴渠道亦同步回落，前者实现营收7624.56万元，同比下降8.86%，后者收入为6226.68万元，同比下降6.23%。整体来看，效益释放尚需时日。

资金压力凸显，高层震荡引发市场治理担忧

在经营陷入困境的同时，公司的财务健康度和治理结构也亮起了红灯。

截至报告期末，公司资产负债率进一步攀升至62.07%，较期初有所上升。与此同时，货币资金则由年初的5.07亿元大幅减少至2.61亿元，降幅达到48.52%。在负债结构方面，公司账面仍存续6.49亿元可转换债券，未来无论是触发转股条件还是面临到期兑付，均可能对现金流造成一定压力。需关注的是，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.25亿元，较上年同期出现进一步下滑。此外，期末总资产较上年末下降11.93%，整体资产规模持续收缩。外部环境方面，公司主体信用评级此前已被下调至A级，外部融资环境日趋紧张，或将进一步加大资金调配的难度。

存货端同样暗藏压力。数据显示，期末存货余额为1.06亿元，虽然较上年同期压降约50%，但在产品迭代加速、定制化需求主导的市场格局下，木门及配套墙板、柜类产品的滞销库存变现难度依然较大。报告期内，公司计提2274.92万元的资产减值损失，其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失为1262.67万元。

然而，相较于财务指标的恶化，更令市场不安的，是公司自去年以来持续发酵的核心管理层动荡。

2025年7月，公司原董事、副董事长、总经理王忠、副总经理陆建辉先后辞任，两人均为公司创业初期的核心成员，具备长期业务沉淀与管理经验；同一时期，副总经理刘佶南亦选择离任。此后，实控人、董事长吴水根亲自接任总经理职位，创始人重返一线固然彰显出应对危机的姿态，但也在客观上暴露了公司在关键管理岗位上的接续能力和治理稳定性上的不足。

证券之星注意到，进入2026年，高层变动并未止步。报告期内，董事、副总经理兼财务负责人吴水燕，以及董事会秘书郑宏有相继辞去职务。其中，吴水燕作为实控人家族成员，同样属于早期核心团队人员。

短短不到一年时间，公司多位高管接连离场，虽然公司回应称生产经营正常，但核心管理层在频频出走，难免让外界对公司的内部治理、战略共识乃至未来前景产生疑虑。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)