蓝月亮“迷局”：两年半累亏逾12亿，实控人分红11亿…

自2024年迎来“上市首亏”以来，蓝月亮在两年半时间已累计亏损超过12亿港元，然而在过去两年，公司却分红超15亿港元，其中逾11亿港元径直流向了创始人罗秋平、潘东夫妇家族~

持续亏损、逆势大手笔分红、高管团队薪酬水涨船高、营销开支占据营收“半壁江山”……一系列看起来反常甚至充满矛盾的事件，竟然一骨脑全发生一家企业身上。值此“迷局”，当如何解？

01，上半年仍在“失血”

日前，蓝月亮披露2026年上半年业绩预告，亏约1.95亿港元，亏损额同比上年同期的4.35亿港元收窄不少于55%。拉长时间线来，过去的2024、2025年，蓝月亮累计巨损10.78亿港元，加上今年上半年的约1.95亿港元，合计亏损约12.73亿港元。

当然，亏幅在收窄这一点也不容忽视，反映了上半年公司业绩有一定程度的转暖迹象，不过，基本盘面仍然是亏损状态，这也意味着公司自2024年录得上市以来首次亏损以来，截至目前，仍未实质性扭亏。

按说，一般连续数年处于巨额亏损状态，企业高管层往往会进行主动降薪或者起码不会有逆势涨薪的动作，比如呷哺呷哺创始人、董事长贺光启2025年度薪酬较2024年减少165万，同比大降47%。但在蓝月亮，我们看到的却是另一番光景。

据《经济参考报》援引蓝月亮财报数据统计，蓝月亮8名高管2025年薪酬合计超过7187万港元，同比增长20.92%。其中，首席供应官兼执行董事罗东的年度总薪酬达4796.8万港元，同比增幅达30.28%，薪酬金额与增幅均位居高管团队首位。

2025年，罗东获得的股份薪酬高达3661.7万港元，占其当年总薪酬的比例超过76%；基本薪金、津贴及福利等现金薪酬仅占不到四分之一。换言之，在公司连续两年亏损的经营周期内，核心高管依然收获了数千万元级别的股权激励收益。

据公开数据，蓝月亮2024年、2025年分别宣布派息5.53亿港元、10.04亿港元，两年合计派发（含拟派发）约15.57亿港元，截至2025年末，蓝月亮实控人罗秋平、潘东夫妇通过ZED Group Limited持有公司73.78%的股份。

以此持股比例粗略计算，公司2024年和2025年两年，约有超11亿港元分红流入其实控人家族。蓝月亮维持高分红政策固然有维护投资者信心、稳定股价的考量。但在连续亏损的情况下高额分红，本质是在消耗公司的存量家底，这种模式或难以长期持续。

此外，蓝月亮高企的营销开支也引发市场关注，2024 年销售及分销开支高达 50.49 亿港元，同比大增 55.6%，占收入比重接近六成，推广费用近乎翻倍；2025 年虽然压缩销售开支至 44.68 亿港元，该项支出占营业收入比例依旧高达 53.13%。若算上募集资金6.61亿港元，已经超过2024年。

2024 年末公司现金及现金等价物 52.16 亿港元，截至2025年末，蓝月亮现金及现金等价物为36.05亿港元，较上年末的52.16亿港元下降30.90%。现金储备持续消耗，两年大手笔分红叠加大力度营销投入，一定程度解释了账面现金规模明显缩水的原因。

“春江水暖鸭先知”，这些利空讯号早早传导至资本市场，截至8月19日收盘，蓝月亮股价3.260港元，总市值余189.05亿港元，较上市巅峰期创造的18港元/股和超900亿港元市值历史高点，蒸发逾710亿港元。

待到2026年中报的正式公布，理论上“利空出尽”的蓝月亮，会否迎来利好？

02，“洗衣液一哥”翻身有望？

公开资料显示，蓝月亮成立于1992年，是中国专业的家庭清洁解决方案提供商，于2020年登陆港股，据中华全国商业信息中心统计，蓝月亮洗衣液连续17年（2009-2025）、洗手液连续14年（2012-2025）荣列同类产品市场综合占有率第一。

作为洗衣液&洗手液赛道公认的“双料一哥”，摆在蓝月亮面前的一系列问题很清晰，那么，打破业绩僵局的方向反而也变得清晰了。

据智研咨询统计，2020年至2025年，中国洗衣液市场规模从247.66亿元增长至311.60亿元，整体增长约25.8%。期间市场逐年稳步上升，未出现明显回调，行业处于由品类替代与品质升级双轮驱动的持续扩容阶段。

拆分蓝月亮财报，2025 年衣物清洁护理业务营收 74.01 亿港元，占公司总收入 88%；洗手液、家居清洁业务合计占比不足 12%，体量过小，难以成为新增长曲线。与此同时，还面临着宝洁、联合利华以及国内竞争对手立白多赛道布局带来的客观挑战。

蓝月亮也开始审视自身产品结构高度单一的问题，并已经在品质升级和品类拓展方面开始发力。

公司将部分IPO募集资金投入浓缩产品市场培育，推出主打高效清洁、轻量化包装的“至尊”系列，打造区别于白牌低价洗护的差异化优势。同时，洗手液、家居清洁剂等细分品类稳步扩容，逐步构建多元化产品矩阵，以图对冲洗衣液赛道内卷带来的经营压力。

2026年初蓝月亮与京东超市签订三年50亿元战略合作，重点推广高端浓缩洗衣液，并重新深耕货架电商稳定客流，补齐单一依赖直播渠道的短板，线上线下全域协同的框架逐步成型。此举应视为其高端化探索落地的标志性案例。

此外，蓝月亮还需甩掉长期以来被紧紧贴上的“重营销、轻研发”的标签，2021年到2024年，公司四年累计研发投入仅1.75亿港元，而同期销售费用超过150亿港元。2024年单年的销售费用，是研发费用的115倍。

2025年蓝月亮财报披露的研发费用为4500万港元，相较同期44.68 亿港元的销售开支，公司研发强度仍有较大的优化提升空间。背后逻辑也清晰。要想让高端产品的市场化征途更为顺畅，加大研发投入是绕不开的路径。

因为不光是高端品牌的心智强化，还是实打实的产品竞争力的升级，都需要研发创新的成果来反哺。值得一提的是，截至2025年末，蓝月亮累计有效专利达277项，说明多年积累下来，在研发创新方面，已构建起一定的护城河。

当然，光进行赛道扩容和加大研发投入还不够，还得学会“省钱”，蓝月亮的降本增效方面倒可圈可点。

经过主动调整抖音渠道投放策略，降低达人直播依赖，蓝月亮达人带货占比从 2024 年超七成下降至 2025 年 58.67%，销售开支得到控制；2026 年上半年抖音平台 TOP5 店铺全部为公司官方账号，经营导向由追求规模转向经营效率。

这同样不失为一个利好的讯号。

只不过，这套“组合拳”的威力，仍需要时间检验。

蓝月亮离彻底“止血”还有多远？

拭目以待！

参考资料：

封面图源网络

蓝月亮往年财报、业绩预告、官网资料等

蓝月亮连亏两年半：降本增效仍在“失血”，产品结构待优化-新京报

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