美联储7月会议纪要：若通胀未降，或需进一步收紧政策

8月19日，美联储公布7月28日至29日联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。纪要显示，尽管FOMC最终以9票赞成、3票反对的结果维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，但会议期间倾向于加息的声音可能不止最终投下反对票的3名委员。

纪要显示，数位与会者支持在7月会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点。与此同时，许多与会者认为，如果通胀未能下降，进一步收紧货币政策可能是必要的；另有一些与会者认为，目前的金融条件可能尚不足以推动通胀回到2%的目标。AI相关投资对通胀和经济的影响，也成为此次会议讨论的重点之一。

支持加息者或不止3人

7月29日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，这是FOMC连续第二次会议按兵不动。不过，此次会议出现3张反对票，克利夫兰联储主席Hammack、明尼阿波利斯联储主席Kashkari和达拉斯联储主席Logan均主张将利率上调25个基点。

而此次公布的会议纪要显示，支持加息的与会者可能并不仅限于这3名最终投下反对票的委员。

纪要称，数位与会者支持在此次会议上加息25个基点。这些与会者认为，当前价格压力呈现较为广泛的特征，美联储应采取更加具有限制性的政策立场，以持续实现价格稳定和充分就业目标。

需要注意的是，会议纪要并未披露这些支持加息者的具体身份和人数，因此无法据此判断究竟有多少名FOMC与会者倾向于在7月加息。不过，相较于会后声明仅显示3名委员投下反对票，会议纪要进一步显示，美联储内部支持收紧政策的声音可能更为广泛。

若通胀不降可能需要进一步收紧政策

纪要显示，许多与会者认为，如果通胀未能下降，进一步收紧货币政策可能是必要的。一些与会者则指出，目前的金融条件可能尚不足以推动通胀回到美联储2%的目标。

部分与会者还提到，在6月会议至7月会议期间，金融条件已经有所收紧，这在一定程度上反映了美国经济增长保持较强韧性，以及市场预期美联储可能在不久后采取更具限制性的政策立场。

此外，一些支持7月加息的与会者认为，提前采取行动或有助于避免未来不得不实施幅度更大、成本更高的一系列紧缩措施。

从市场定价来看，在7月会议召开前，一些投资者已经开始为进一步加息做准备。市场当时预计美联储7月维持利率不变，同时计入约三分之一的加息可能性；更长期限的市场定价则已完全计入9月会议加息25个基点，并预计明年一季度末前还将再次加息。

多数仍预计通胀回落，但仍有多人担心高通胀持续

尽管加息声音有所增加，多数与会者对于通胀前景的基本判断仍是，随着关税和此前能源价格上涨的影响逐渐减弱，通胀有望在今年剩余时间内继续回落。

不过，纪要显示，许多与会者同时担心，通胀可能比此前预期更具持续性。

会议期间，数位与会者指出，过去一年的价格上涨已经扩展至多个商品和服务类别。几位与会者认为，即使剔除受关税和能源价格影响最直接的项目，潜在通胀仍然处于较高水平。

美联储官员预计，随着汽油价格下降以及核心通胀温和放缓，今年下半年总体通胀将继续下降；明年，随着关税和中东冲突影响减弱，通胀将进一步回落，并在2028年左右回到2%的目标附近。不过，这一预测同时面临上行风险，通胀可能比预期更具黏性。

许多与会者强调，在通胀已经连续多年高于2%的背景下，如果高通胀持续时间进一步延长，可能影响消费者和企业的通胀预期，并进一步影响工资和价格制定行为。

AI投资成为新的通胀变量

值得关注的是，AI相关投资及其对经济和通胀的影响，在此次会议上被多次提及。

美联储官员表示，过去一年美国通胀上升，部分原因包括此前关税上调、中东冲突导致能源和其他投入成本增加，以及AI基础设施建设带来的需求增长。芯片、钢铁等数据中心建设相关材料价格出现较大上涨，智能手机、计算机设备、软件和电力等也面临价格压力。

数位与会者认为，目前AI基础设施建设对消费者价格的影响仍主要局限于少数领域；但另外数位与会者认为，AI投资已经通过推高总需求对价格产生更广泛的影响，或可能很快产生类似影响。也有少数与会者认为，现在判断AI发展究竟只是改变不同商品和服务之间的相对价格，还是会对整体通胀产生更广泛且持续的影响，仍为时尚早。

与此同时，一些与会者指出，随着AI应用推动生产率提升，未来可能降低生产成本并增加总供给，从而对通胀形成下行压力。

经济和就业市场保持稳定

从美联储官员对经济基本面的判断来看，美国经济仍保持扩张，就业市场整体稳定，这也使得部分官员认为，美联储有空间继续关注通胀风险。

纪要显示，与会者普遍认为，美国劳动力市场供需基本保持平衡，失业率过去一年维持在相对稳定水平，裁员、失业保险申请和招聘等指标均保持较低且稳定。一些与会者认为，就业市场近期出现温和改善，但也有人指出，求职成功率偏低、长期失业率持续较高等疲软迹象仍然存在。

经济活动方面，与会者普遍认为，美国经济在高度不确定性下仍保持较为稳健的扩张，强劲的企业投资和具有韧性的消费者支出提供了支撑，其中企业投资的增长仍主要集中在AI相关领域。

美联储官员预计，美国实际GDP明年将略高于潜在增速，主要受到金融条件和AI相关投资的支撑；失业率预计将在今年保持在长期水平附近，并在明年小幅下降。

美联储主席提出将每年例行会议减至6次

除货币政策外，会议纪要还披露了一项值得关注的制度性讨论。

纪要显示，美联储主席凯文·沃什在会上指出，如果将每年举行8次的例行FOMC会议调整为每年6次、约每两个月举行一次，政策制定者可以在会议之间获得更多经济数据，也能够为研究货币政策的战略性问题留出更多时间。

不过，沃什表示，美联储尚未就调整会议安排作出任何决定，即使未来改变会议频率，也不会影响2026年剩余时间的会议安排。

整体来看，7月会议纪要显示，美联储虽然在本次会议上选择按兵不动，但内部对于货币政策下一步走向的讨论已明显聚焦于通胀是否能够继续回落。

随着美联储下一次议息会议将于9月15日至16日举行，接下来公布的通胀、就业数据，以及中东局势对能源价格和供应链的影响，将继续成为影响美联储下一步政策决策的重要因素。

据CME“美联储观察”，截至发稿，美联储到9月维持利率不变的概率为67.3%，累计加息25个基点的概率为32.7%。美联储到10月维持利率不变的概率为58.3%，累计加息25个基点的概率为37.3%，累计加息50个基点的概率为4.3%。