恒生指数逆势上涨，港股能否成为“避风港”？

2026.08.19

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作者 |第一财经 李隽

8月19日，美国等海外市场债券收益率上升，投资者担忧科技公司人工智能投入的资本开支增速放缓，全球科技股遭遇抛售，韩国综合指数跌5.8%，A股科创50下跌6.89%。

相对其他市场，港股抗跌态势延续，恒生指数逆势上升0.09%，报收25495点，成交2532亿港元；恒生科技指数则受个别成分股业绩不如预期的拖累，收盘下跌1.21%，报收4682点，成交756亿港元。

在第一财经采访的市场人士看来，7月初，恒生指数位于22500点附近，至今已上涨约3000点，美国等国债券收益率上行，地缘政治局势趋紧，部分主要成份股公布的业绩不如市场预期，港股要延续“避风港”的角色存在一定难度，建议投资者多留意海外通胀数据，以及日本等央行可能的加息动作。

全球科技股遭遇抛售潮

8月19日，全球科技股抛售潮，恒生科技指数也被拖累，部分互联网龙头业绩低于市场预期，拖累港股科技股表现，但恒生指数整体仍维持稳定。当天，百度集团（09888.HK）公布业绩后大跌11%。此前，腾讯控股（00700.HK）和京东集团（09618.HK）公布业绩后都明显下跌。

博大资本国际行政总裁温天纳向第一财经分析，当前海外利空因素较多：债券收益率快速上行，美国10年期国债收益率接近4.7%、30年期国债收益率创多年新高；中东地缘政治紧张气氛升温推高油价可能加剧全球通胀，韩国股市因半导体板块抛售跌幅逼近6%，三星电子、SK海力士股价重挫；短期来看，港股仍具备“相对避风港”特征，估值水平仍然偏低、南向资金持续流入、内地政策依然有预期，部分防御性及能源股提供支撑，使其跌幅远小于以高估值科技股为主导的韩国及日本市场。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭认为，海外人工智能硬件自7月底以来已反弹较多，8月延续上行态势，存储、光通信等板块在反弹后曾创出新高，短期面临阶段性获利回吐压力。至于港股，7月初跌至22000多点时仍具备一定价值，外围风险上升时部分资金或流入避险。但当前恒生指数已升至25500点左右，估值升高之后避险属性已不明显。此次AI基建相关板块下跌对港股指数成分股影响有限，因为恒生指数成分股以公用事业、地产、金融及传统互联网为主，与AI硬件关联度较低，所以港股并未受明显拖累，但资金大规模流入的可能性亦不大。

光大证券国际策略师伍礼贤说，过去一段时间，港股与海外市场走势并非完全同步，当前海外AI概念股回落背景下，港股受影响相对有限。预计短期恒生指数在25000点至26000点区间运行的概率较大。

债券收益率上升

近期全球债市遭遇抛售潮，美国30年期国债收益率刷新2007年以来新高。德国基准30年期国债收益率升至3.75%，为15年新高；法国同期限国债收益率创下2008年以来最高；日本30年期国债收益率刷新今年春季创出的30年高点。美债拍卖收益率持续走高，推高美国债务再融资成本与未来赤字开支压力。美国财政部数据显示，美国国债总规模逼近40万亿美元历史高位，财政赤字维持高位运行。

李泽铭认为，债券收益率上行值得关注，因全球股市似乎尚未在资产价格中充分反映该因素，10年期及30年期国债收益率反映长期资金成本，对美股存在影响，对港股影响则更明显，恒生指数权重股与全球经济相关度较高，且指数中本地地产股占比较大，该类资产对利率极度敏感，如果利率加快上行将加大其经营压力，当前全球股票市场尚未对长期利率高涨作出明显反应，后续或存在继续调整的可能。

在温天纳看来，目前港股难言绝对“避风港”，全球市场风险偏好回落、利率压力及A股联动效应仍会传导，科技股业绩分化增加市场不确定性。未来一段时间，若美债收益率企稳、中东局势缓和，叠加内地增量政策落地，港股有望延续相对抗跌态势甚至震荡上行；反之，若利率进一步飙升或地缘局势恶化，港股则难以独善其身，建议投资者关注估值具备优势的板块，控制仓位。

中信建投宏观首席分析师周君芝判断，考虑到美元流动性及中国内需两大基本因素尚未逆转，港股当前仍属反弹而非大反转。短期内，中东局势和能源价格仍对通胀预期形成扰动，叠加日本央行加息预期升温，预计主要发达经济体长端收益率维持高位震荡。港股受多重因素影响，科技龙头业绩不及预期构成直接冲击，在人工智能的投入规模扩大，会进一步削弱业绩表现。

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